Ouro versus S&P 500: por que o narrativo atual sobre investimentos exige ambos os ativos

A narrativa de investimento das últimas décadas frequentemente contrapõe ações e ouro, no entanto, dados de longo prazo sugerem uma imagem mais nuanceada. Após o presidente Richard Nixon ter encerrado o padrão ouro em 1971, iniciou-se um período em que esses dois classes de ativos evoluíram por trajetórias distintas, com papéis significativamente diferentes na carteira. A análise apresentada pelo analista financeiro Bill Yuan revela um paradoxo que muitos investidores subestimam: aquilo que funciona melhor na maior parte dos anos pode ser menos útil exatamente quando mais se precisa.

Da teoria à prática: como a narrativa de diversificação muda a abordagem à carteira

Ao longo de mais de cinco décadas, o índice S&P 500 apresentou retornos anuais positivos em 44 dos 55 anos, o que corresponde a uma taxa de sucesso de aproximadamente 80%. Isso cria uma âncora psicológica poderosa: os investidores obtêm lucros quatro anos em cinco, o que naturalmente atrai capital para ações. Já o ouro apresenta um quadro diferente — 34 anos de alta e 21 anos de baixa, o que significa uma dinâmica positiva em cerca de 60% dos anos. Do ponto de vista das finanças comportamentais, esse desequilíbrio explica por que é mais difícil manter o ouro: estudos mostram que os investidores percebem perdas duas vezes mais dolorosas do que ganhos.

No entanto, o narrativo contemporâneo sobre investimentos, especialmente relacionado às preocupações com a desvalorização das moedas fiduciárias, incentiva os profissionais a revisarem suas prioridades. É por isso que o lendário investidor Ray Dalio recomenda regularmente alocar entre 5% e 15% do portfólio em ouro como parte de uma estratégia de longo prazo. Essa recomendação não se baseia na rentabilidade de curto prazo, mas na compreensão fundamental de como diferentes ativos se comportam em condições de estresse nos mercados.

Correlação em foco: por que o atual narrativo de mercado não cancela a independência histórica dos ativos

O narrativo financeiro atual sobre a possível desvalorização das moedas criou uma situação em que a correlação móvel anual entre ouro e S&P 500 atingiu cerca de 0,82. Esse valor elevado reflete compras simultâneas por parte dos investidores de ações de qualidade e ouro como proteção contra riscos cambiais. No entanto, isso não cancela o quadro histórico, que é bastante diferente. Análises de longo prazo revelam um dado surpreendente: as variações nos preços das ações explicam apenas cerca de 24% da volatilidade do ouro, destacando a independência fundamental desse ativo ao longo de ciclos de mercado prolongados.

Essa discrepância entre a alta correlação atual e a independência histórica indica que o atual narrativo de mercado é temporário. Isso significa que investidores que se baseiam exclusivamente nos níveis atuais de correlação entre ativos podem estar perdendo a oportunidade de entender por que o ouro permanece uma posição estratégica em carteiras diversificadas, independentemente das flutuações de curto prazo nas correlações.

Crise como teste: quando o narrativo encontra a realidade

A verdadeira função do ouro se revela em períodos de estresse extremo nos mercados de ações. Dados históricos mostram que, em anos de queda do S&P 500, o ouro superou as ações em 88% dos casos. Isso não é coincidência — é uma tendência consistente. O exemplo mais evidente ocorreu em 2008, quando a crise financeira global levou à queda dos mercados de ações, enquanto o ouro subiu 21%. Durante o colapso dos mercados de crédito e a panico, os investidores instintivamente recorrem ao ouro, criando um feedback que protege a carteira exatamente quando os ativos tradicionais perdem valor.

Essa divergência recorrente durante crises não é casual. Ela reforça o papel do ouro como instrumento de hedge contra riscos extremos, e não como ativo de crescimento de capital. As ações continuam sendo o motor de longo prazo para acumulação de riqueza, mas o ouro atua como um amortecedor, absorvendo os períodos mais dolorosos de instabilidade de mercado.

Narrativa prática para o investidor moderno

Assim, a narrativa contemporânea da indústria de investimentos, que frequentemente coloca ações e ouro em competição, deixa de lado o mais importante. Dados convincentes demonstram que esses ativos desempenham papéis complementares. O S&P 500 permanece como motor de crescimento de longo prazo, com uma dinâmica positiva na maioria dos anos, enquanto o ouro oferece uma proteção contra o risco que as ações muitas vezes não consideram adequadamente. Essa compreensão deve fundamentar a estratégia de qualquer investidor informado, independentemente dos níveis atuais de correlação ou do narrativo predominante no mercado.