“Estamos a testemunhar uma destruição criativa da IA a varrer todos os setores do mundo”! Sócio do Goldman Sachs: Na essência, trata-se de uma “verificação da vantagem competitiva”

O sócio do Goldman Sachs, Rich Privorotsky, alertou que uma “disrupção criativa” impulsionada por inteligência artificial está a varrer setores em tempo real, essencialmente uma avaliação abrangente das vantagens competitivas das empresas.

Desde a semana passada, quando o setor de software sofreu impacto, até ao início desta semana, com ações de seguros e gestão de património, e na segunda metade da semana, com setores de serviços imobiliários e logística. A IA foi inicialmente vista como um fator positivo para o mercado de ações, mas agora está a testar de forma agressiva quais as empresas que realmente possuem vantagens defensivas.

A mentalidade de “vender primeiro, perguntar depois” está a espalhar-se pelo mercado, acelerando as vendas, embora, para além das preocupações com a IA, não haja catalisadores claros. Rich Privorotsky, do Goldman Sachs, considera isto uma verificação das vantagens competitivas:

As empresas conseguem resistir ao impacto tecnológico? Se uma legião de robôs surgir, podem elas derrubar as empresas existentes? As empresas precisam de investir ou adquirir para não serem substituídas?

Privorotsky reforça ainda a necessidade de estar atento aos sinais de ativação dos CTA (Consultores de Negociação de Commodities) nos principais índices americanos. O Goldman Sachs estima que, na próxima semana, os CTA possam vender entre 1,5 a 2 mil milhões de dólares em ações americanas.

Valorização do setor de software sob pressão

Rich Privorotsky acredita que a IA não só não está a permitir que todos “descansem à vontade”, como também está a deixar aqueles que querem “ficar deitado a colher juros” sem lugar para se esconder.

Em muitas áreas outrora consideradas com vantagens competitivas, o progresso tecnológico está a desmantelar rapidamente as fortalezas baseadas em experiência e trabalho de conhecimento, desafiando rapidamente as empresas estabelecidas por novos entrantes.

Assim que as preocupações com a IA perturbam o sentimento do mercado, o valor final dos setores de software e tecnologia é questionado, sendo este o principal problema atual.

Privorotsky destaca que, com base na sua experiência de negociação, o múltiplo de avaliação é o indicador mais difícil de fixar; assim que começa a ser questionado, torna-se difícil de manter.

Atualmente, as avaliações das empresas cotadas recuaram de mais de 30 vezes o lucro (com previsão para os próximos 24 meses) para pouco acima de 20 vezes, mas as avaliações de carteiras de private equity permanecem muitas vezes muito mais altas.

Assim, esta turbulência espalhou-se da bolsa pública para o setor de private equity, afetando também o mercado de crédito privado, especialmente o mercado de empréstimos alavancados.

Sinal de impacto de crescimento no mercado

Na última semana, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA caíram, enquanto ações cíclicas foram vendidas em favor de ações mais defensivas.

O Goldman Sachs indica que o mercado atual parece uma espécie de impacto de crescimento de curto prazo. A curva de rendimentos está a achatar-se, enquanto os títulos continuam a subir.

De acordo com a Wallstreetcn, o CPI de janeiro nos EUA aumentou 2,4% em relação ao ano anterior, abaixo do esperado, e o núcleo do CPI atingiu o nível mais baixo em quatro anos. As preocupações com a inflação diminuíram, alinhando-se com a narrativa de que a IA irá revolucionar vários setores mais rapidamente do que o previsto.

O Goldman Sachs acredita que, em alguns setores, poderá ocorrer uma deflação total, pois os “rentistas” estão a perder o poder de fixar preços.

Investidores devem procurar por verdadeiras vantagens competitivas

Neste ambiente, Rich Privorotsky recomenda focar em empresas com vantagens competitivas reais e ativos tangíveis.

O setor aeroespacial parece estar na altura certa, com exposições semelhantes à Airbus a merecer atenção. As ações industriais devem ter bom desempenho, mas é importante escolher empresas que beneficiem do ciclo de investimento, e não apenas ações cíclicas de curto prazo.

Ativos tangíveis são a direção de compra, embora a valorização de commodities em alta não justifique compras a preços elevados neste momento. Ele vê potencial em fundos de investimento imobiliário europeus e na compra de imóveis residenciais na Alemanha, mas não tocaria em REITs de escritórios.

As ações bancárias parecem frágeis, enfrentando quatro riscos principais: na Europa, representam posições de compra excessiva; quase não consideram o impacto da disrupção pela IA ou a compressão do margem líquida; a fraqueza do dólar sob um mecanismo deflacionista prejudica a curva de juros; nos EUA, o mercado de previsão indica uma probabilidade superior a 30% de uma vitória democrata esmagadora, aumentando significativamente o risco regulatório.

Ponto de ativação de vendas dos CTA próximo

Rich Privorotsky reforça a necessidade de estar atento ao ponto de ativação dos CTA nos índices americanos.

Na América do Norte, espera-se que a venda mais severa não seja no S&P 500, mas no Nasdaq 100. O S&P 500 já caiu abaixo da média móvel de 50 dias (6895 pontos) e do limiar de curto prazo dos CTA (6911 pontos).

A boa notícia é que o volume de vendas ainda é moderado. O Goldman Sachs estima que, na próxima semana, os CTA possam vender entre 1,5 a 2 mil milhões de dólares em ações americanas. Além disso, o S&P 500 ainda está cerca de 110 pontos acima do limiar médio de 6723 pontos, e uma quebra desse nível acelerará a venda.

(Previsões de fluxo de fundos para o S&P 500 nos próximos 30 dias, em diferentes cenários de movimento)

Rich Privorotsky afirma que, com a IA a reduzir diariamente as barreiras de entrada, este é um mercado de vencedores e perdedores. Ele não consegue prever como será o setor de transporte amanhã, mas é claro que o múltiplo de avaliação final está a ser questionado, o que representa um problema estrutural.

O ambiente atual favorece empresas com vantagens competitivas reais e valor tangível. Os mercados emergentes continuam a ser refúgios relativamente mais claros, e as transações globais continuarão a impulsionar um desempenho relativamente superior.

Avisos de risco e isenção de responsabilidade

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