O crescimento liderado pelas exportações da China está a tornar-se cada vez mais insustentável, enquanto uma crise imobiliária e consumidores em retração alimentam uma espiral deflacionária

A enxurrada de exportações chinesas em todo o mundo ajudou a economia a superar as enormes tarifas impostas pelo presidente Donald Trump, enquanto Pequim destaca sucessos em IA, veículos elétricos, robótica e outras tecnologias emergentes.

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Mas essa força oculta uma fraqueza contínua entre os consumidores e o setor imobiliário.

O superávit comercial da China saltou 20% para 1,19 trilhão de dólares em 2025, marcando o maior de sempre no mundo, à medida que as remessas para a União Europeia, África, América Latina e Sudeste Asiático aumentaram.

As exportações subiram 5,5% e representaram um terço do crescimento económico em 2025, o nível mais alto desde 1997. As importações permaneceram praticamente estagnadas, refletindo uma procura interna fraca e o esforço de Pequim para se tornar mais autossuficiente.

O recorde de superávit comercial ajudou o PIB a crescer 5% no ano passado, atingindo a meta do governo, mas o número principal contrastou com sinais crescentes de fraqueza generalizada.

O crescimento na verdade desacelerou no final do ano, com o PIB aumentando 4,5% no quarto trimestre em comparação com o mesmo período do ano anterior, contra um aumento de 4,8% no terceiro trimestre.

As vendas a retalho em dezembro aumentaram apenas 0,9%, abaixo do crescimento de 2,9% em outubro e 6,4% em maio. O investimento em ativos fixos reverteu-se drasticamente, caindo 15% em dezembro após um pico de 15,7% em fevereiro.

Na verdade, o investimento em ativos fixos teve a sua primeira queda anual em dados de quase três décadas. Isso deve-se principalmente ao colapso do mercado imobiliário na China, que reduziu o investimento em propriedades em 17,2% no ano passado e compensou os gastos elevados em indústrias de alta tecnologia que Pequim tenta promover.

A Fitch Ratings espera que a economia da China perca força este ano, prevendo que o crescimento do PIB desacelere drasticamente para 4,1%, contra 5% em 2025.

“Acreditamos que a procura interna continuará limitada por uma confiança do consumidor lenta, pressões deflacionárias e obstáculos à investimento que se ampliaram além da correção do setor imobiliário e são agravados pelo excesso de dívida dos governos locais,” afirmou em um relatório de 22 de janeiro.

Mas, mais de quatro anos após a explosão de uma bolha imobiliária na China, cerca de 80 milhões de casas não vendidas ou vagas continuam a pesar nas vendas, preços, inícios e finalizações.

Após tentativas de revitalizar o setor imobiliário, a China sinalizou que está mudando para um novo modelo de desenvolvimento, afastando-se da ênfase no investimento alimentado por dívida.

“Isso marca o abandono virtual de uma indústria que uma vez representou cerca de um quarto do produto interno bruto da China e aproximadamente 15% da força de trabalho não agrícola,” escreveu Jeremy Mark, acadêmico do Atlantic Council e ex-funcionário do FMI, na quarta-feira.

Muitos outros problemas económicos — como o fraco consumo no retalho, a deflação, bem como a baixa confiança dos consumidores e das empresas — podem ser atribuídos à queda livre do mercado imobiliário, que é o principal repositório de poupanças de centenas de milhões de famílias, destacou.

Isso porque estima-se que cerca de 85% dos ganhos de preço no mercado imobiliário tenham sido eliminados desde 2021. Como resultado, os consumidores acumulam dinheiro em vez de gastá-lo, forçando as empresas a reduzir salários, pessoal e preços para se manterem à tona. Em resposta, os consumidores retraem-se ainda mais.

Esse ciclo de retroalimentação manteve os preços ao consumidor estagnados e os preços ao produtor em território negativo. A sobrecapacidade da China e o apoio aos fabricantes em detrimento dos consumidores também alimentaram o excesso de oferta, o que reduz os preços. Um índice de preços em toda a economia mostra que a China sofre de deflação há três anos consecutivos, o mais longo período desde a transição para uma economia de mercado no final dos anos 1970.

A crise imobiliária também está a afetar os bancos e os governos locais, pois os esforços para evitar mais falências entre os desenvolvedores criaram empresas “zumbi” e montanhas de dívida, alertou Mark.

“Mesmo que as ondas de choque do colapso da bolha imobiliária na China eventualmente diminuam, a tarefa de reconstrução será difícil,” acrescentou. “Requer não apenas substituir um pilar importante do dinamismo económico chinês, mas também revitalizar o profundo sentimento de segurança financeira dos proprietários de casas.”

Crescimento liderado por exportações sem espaço para mais

Economistas há muito defendem que a China reequilibre o seu crescimento para um modelo liderado pelo consumo e afaste-se do modelo baseado em exportações e investimento. As políticas industriais do presidente Xi Jinping têm sido até apontadas como uma ameaça maior à economia global do que a guerra comercial de Trump.

Mas a dependência das exportações no ano passado mostrou que a liderança do país continua relutante em fazer essa mudança. Enquanto as empresas chinesas têm demonstrado força como potências globais de manufatura, a sua capacidade de sustentar o resto da economia está em dúvida.

“O modelo de crescimento da China está a tornar-se cada vez mais difícil de sustentar,” escreveu Eswar Prasad, professor da Cornell, num artigo de opinião no Financial Times em dezembro.

O fraco crescimento no emprego e nos salários, além do colapso imobiliário e da falta de confiança no governo, têm pesado no consumo, acrescentou. Com pouca procura interna, a única opção para as fábricas chinesas é exportar a sua produção.

Mas as tarifas de Trump obrigaram os exportadores a procurar outros mercados, criando uma reação em outros países que pode levar à imposição de novas barreiras comerciais e limitar o crescimento futuro, disse Prasad.

A UE e algumas outras grandes economias, como Indonésia e Índia, já impuseram tarifas específicas a certos produtos chineses.

**“**Como a segunda maior economia do mundo, a China é simplesmente grande demais para gerar muito crescimento apenas com exportações, e continuar a depender do crescimento liderado por exportações arrisca agravar as tensões comerciais globais,” alertou a diretora-geral do FMI, Kristalina Georgieva, em dezembro.

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