Energia, bens de primeira necessidade e títulos do Tesouro dos EUA lideram até 2026! A "negociação AI" de Wall Street foi "subvertida" por "AI"

A IA deveria ser o tema de negociação com maior certeza este ano. Mas transformou-se numa ameaça, não às grandes empresas de tecnologia que constroem IA, mas às empresas de ativos leves que podem ser substituídas pela IA.

Esta semana, o índice S&P 500 chegou a apresentar a pior performance desde novembro, recuperando apenas na sexta-feira após dados de inflação moderados, enquanto o pânico de disrupção pela IA se espalhava por diversos mercados.

Empresas de software, instituições de gestão de riqueza, corretores, consultores fiscais e outros setores de profissionais de escritório, tiveram as margens de lucro acumuladas na última década reprecificadas em questão de semanas, com ondas de choque que até se propagaram ao mercado de crédito privado que fornece empréstimos a essas empresas.

(Esta semana, o setor de utilidades nos EUA destacou-se como porto seguro para evitar o impacto da IA, apresentando desempenho significativamente superior, enquanto o setor financeiro foi o de pior desempenho da semana.)

A aposta altamente convencida de Wall Street falhou completamente em seis semanas. Gestores de fundos, cujo posicionamento em caixa atingiu mínimas históricas no início do ano e que reduziram ao mínimo o hedge, agora testemunham o colapso do consenso de negociação, com os ativos mais favorecidos sendo superados pelos menos apreciados.

Energia, bens de consumo essenciais e títulos do Tesouro dos EUA lideraram o mercado em 2026, enquanto as apostas de consenso em IA no início do ano fracassaram. O ETF de Títulos do Tesouro dos EUA com mais de 20 anos (TLT) registrou a maior alta desde abril, enquanto o ETF que acompanha o S&P 500 (SPY) ficou 2 pontos percentuais atrás do TLT desde dezembro, marcando o pior começo de ano em uma década.

A IA passou de uma negociação “garantida” para uma ameaça de “disrupção”

O tema de investimento em IA, inicialmente visto como uma oportunidade de certeza, tornou-se agora a maior fonte de incerteza do mercado.

Os investidores começaram a questionar o retorno do grande investimento de capital das gigantes tecnológicas e se o restante de caixa continuará apoiando recompras de ações. Adam Crisafulli, cofundador da Vital Knowledge, afirma:

Nos últimos meses, as ações prejudicadas pela IA foram mais numerosas do que as que ela ajudou.

Jim Caron, CIO da Morgan Stanley, declarou anteriormente em uma entrevista:

Estamos passando por uma reprecificação de um setor do mercado, que é o setor de software. O mercado teme que isso possa desencadear uma cadeia de contágio para outros setores.

Ele está atento a duas questões: se as perdas causadas pela IA podem gerar contágio e como diversificar para fazer hedge contra esse risco.

Posições extremas ampliam a volatilidade do mercado

Duas forças estão aumentando a oscilação do mercado de ações.

Primeiro, a alocação de posições. Uma pesquisa de investidores do Bank of America de janeiro mostrou que a alocação em caixa caiu para 3,2%, o nível mais baixo da história, com quase metade dos gestores de fundos sem qualquer proteção contra quedas, o menor desde 2018.

Segundo, a rede de alavancagem conecta carteiras aparentemente não relacionadas, de modo que uma liquidação em um canto provoca vendas em outro. James Athey, gestor de portfólio da Marlborough Asset Management, afirma:

O maior risco aqui é um evento de impacto de volatilidade adicional. Tudo parece altamente correlacionado, então a venda de um ativo pode forçar a venda de outros.

O Wall Street Journal relatou que, nesta quinta-feira, a queda generalizada das ações nos EUA desencadeou vendas algorítmicas de metais, levando alguns investidores a liquidar posições em commodities, incluindo metais, para obter liquidez. O ouro caiu mais de 3% no dia, rompendo a marca de 5000 dólares, enquanto a prata despencou 11%.

O modelo de Jordi Visser, da 22V Research, mostra que, mesmo com o VIX em níveis baixos e o S&P 500 acima da média móvel de 50 dias, a correlação de mercado está em alta. Essa combinação é interpretada como uma pressão oculta sob uma superfície de calma.

Nos últimos dois anos, sinais semelhantes de pressão surgiram aproximadamente uma vez por mês. Este ano, em menos de dois meses, já ocorreram mais de uma dezena de vezes.

Nesta semana, o VIX chegou a ultrapassar a marca de 20, amplamente observada. Apesar de os números não indicarem pânico, a inclinação de opções de venda (put) permanece em níveis históricos elevados, sugerindo que o mercado está comprando proteção contra quedas de forma sistemática.

(Desde o início do ano, a inclinação das opções de venda disparou)

O ETF de títulos de grau de investimento (LQD) teve seu melhor desempenho semanal desde outubro, superando o ETF de títulos de alto rendimento (HYG), ampliando sua vantagem ao longo do ano. Ao mesmo tempo, o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos dos EUA fechou a dois meses na mínima.

(Os rendimentos dos títulos de 10 anos atingiram mínima de dois meses)

Investidores começam a ajustar estratégias

Atualmente, a forte volatilidade ainda não evoluiu para uma crise de mercado contínua.

O índice S&P 500 ainda está próximo de máximos históricos, e o spread de crédito permanece perto de mínimos de dez anos. Mas, com o aumento do volume de opções de compra (call) e venda (put) de ações, a atividade de hedge está crescendo.

O índice de relação put/call da Chicago Board Options Exchange (CBOE) subiu desde o mínimo de quase quatro anos, desde janeiro.

Os ETFs que rastreiam empresas com maior retorno aos acionistas atraíram US$ 3,6 bilhões em novos recursos neste mês, sendo os maiores entre os chamados fundos de “smart beta” monitorados pela Bloomberg.

Analistas acreditam que, se as notícias negativas de disrupção pela IA cessarem e a volatilidade diminuir, o mercado de ações dos EUA pode sustentar uma alta, à medida que os operadores ajustam seus hedgeings para uma base mais sólida. Mas, como afirma Chris Hussey, da Goldman Sachs:

A IA vai desafiar o consenso de mercado em várias áreas da economia, criando um conflito com os dados macroeconômicos e o desempenho corporativo que ainda não mostram sinais de anormalidade. Resta saber se o consenso de grupo prevalecerá ou se a resiliência econômica pós-pandemia continuará forte, sustentando o crescimento e os lucros corporativos por um bom tempo. Essa resposta pode levar bastante tempo para ser esclarecida.