O que os 7 principais indicadores estão a dizer sobre o mercado

Leitores de longa data podem ter notado que raramente dedico muito tempo a escrever sobre questões macroeconómicas. Uma das minhas crenças centrais é que é quase impossível prever a direção das taxas de juro, crescimento económico, movimentos cambiais ou inflação, para não falar de como esses fatores podem afetar o desempenho dos investimentos.

Como Peter Lynch afirmou famously, “Se gastas 13 minutos por ano em economia, desperdiçaste 10 minutos.”

Dito isto, pode ser útil fazer uma visão geral e ter uma perspetiva de grande quadro de vez em quando. O gráfico abaixo (incluído no Morningstar Markets Observer) mostra sete métricas-chave e onde cada uma se situa relativamente ao seu intervalo nos últimos 20 anos. Gosto deste gráfico porque reúne tanta informação; mesmo sem ler todos os detalhes, consegue-se perceber que seis destas sete métricas estão atualmente em níveis bastante elevados relativamente às suas gamas históricas. Em grande escala, isso sugere que alguma cautela pode ser justificada.

		Termómetro de Mercado

		O gráfico mostra onde cada indicador se encontra relativamente ao seu máximo e mínimo nos últimos 20 anos.

Fonte: Morningstar Direct, Banco de Reserva Federal de St. Louis e Associação Nacional de Corretores de Imóveis. Os mínimos e máximos referem-se ao período de 1 de janeiro de 2006 a 31 de dezembro de 2025.

Ouro

Nível atual: Muito alto.

O que significa: O ouro tem estado em alta, mas cuidado com a perseguição de desempenho.

Como escrevi num artigo recente, o ouro tem sido a classe de ativos de maior desempenho nos últimos 20 anos. O preço do ouro disparou quase 70% no período de 12 meses até 28 de janeiro de 2026, atingindo novos máximos após novos máximos. Este desempenho foi parcialmente impulsionado pelos bancos centrais de todo o mundo a comprar ouro enquanto “des-dolarizavam” os seus ativos de reserva, bem como por outros investidores à procura de refúgio em meio a turbulências macroeconómicas e incerteza geopolítica.

Essas tendências podem continuar, mas há também risco adicional agora que o ouro está a negociar a um nível tão elevado. Pesquisadores académicos Campbell Harvey e Claude Erb descobriram que, ao longo do tempo, os preços do ouro tendem a regressar à média. Quando o ouro está a negociar a preços elevados em termos ajustados pela inflação, os preços muitas vezes diminuem em períodos subsequentes. Isso aconteceu em 1980, quando preços elevados foram seguidos por um longo período de retornos lentos durante a maior parte da década seguinte. O mesmo padrão apareceu quando o preço real do ouro atingiu um pico em agosto de 2011, seguido por uma forte descida de 2013 a 2015.

Resumindo, a recente subida do ouro significa que o risco potencial é ainda maior do que o habitual. Na minha opinião, é prudente limitar qualquer exposição ao ouro a 5% do portefólio total (ou menos). E é importante ter em mente que a atual corrida de alta provavelmente não durará para sempre.

Taxa de Juros dos Fundos Federais

Nível atual: Relativamente alto.

O que significa: Mesmo após uma redução de taxas, os rendimentos em dinheiro continuam superiores à inflação, tornando os títulos de renda fixa relativamente atrativos.

A média do intervalo-alvo para a taxa de fundos federais situava-se em cerca de 3,64% em 31 de dezembro (data de todos os dados acima), abaixo do máximo de 5,33% em 2024. No entanto, a taxa de fundos federais permanece significativamente acima do seu mínimo de 0,04% em finais de 2011, quando a política de juros zero do Federal Reserve atingiu o seu ponto mais baixo. Após a crise financeira global, o Fed reduziu agressivamente as taxas de curto prazo para perto de zero para estabilizar a economia. Também comprou títulos do Tesouro dos EUA e hipotecas de agências como forma de manter os rendimentos dos títulos baixos. ZIRP e várias rondas de flexibilização quantitativa levaram a um período de quase 15 anos de custos de empréstimo baixos.

Avançando para março de 2022, o ZIRP tornou-se uma memória distante, enquanto o Fed iniciou uma série de aumentos agressivos das taxas de juros para conter a inflação. Mas mesmo agora, com as taxas a recuarem novamente, os rendimentos em dinheiro e títulos de curto prazo continuam relativamente atrativos. Por exemplo, o rendimento do bilhete do Tesouro a três meses, de cerca de 3,70% em 28 de janeiro de 2026, permanece acima da taxa de inflação anual mais recente de 2,70%. Como resultado, os investidores que poupam para objetivos de curto prazo não precisam de se preocupar com a erosão do valor das suas poupanças ao longo do tempo, pelo menos por enquanto.

De forma mais ampla, os rendimentos de títulos de alta qualidade permanecem significativamente superiores aos de há alguns anos. Quando as taxas eram extremamente baixas, não havia para onde os rendimentos irem senão para cima, e os preços dos títulos para baixo. Agora estamos claramente num ambiente diferente, tornando os títulos mais atrativos do que há uma década.

Índice P/E do Mercado dos EUA

Nível atual: Alto.

O que significa: As ações domésticas estão a ser negociadas a níveis elevados, tornando a diversificação internacional ainda mais importante do que o habitual.

As ações dos EUA têm sido a segunda classe de ativos de maior desempenho nos últimos 20 anos (ficando apenas ligeiramente atrás do ouro nesse período). Para além de alguns breves períodos de baixa, as ações domésticas continuaram a avançar, com ganhos de preço impulsionados pelo crescimento dos lucros corporativos e pela expansão dos múltiplos. Como resultado, o índice de preço/lucro do índice de mercado dos EUA da Morningstar mais do que duplicou desde o seu mínimo de 10,19 após a crise financeira global. O P/E de referência em 31 de dezembro de 2025 foi ligeiramente inferior ao pico de 28,61, mas ainda na parte alta da gama dos últimos 20 anos.

As avaliações de ações podem permanecer elevadas se os lucros corporativos continuarem a crescer, mas preços altos também significam que as ações têm mais espaço para cair se o crescimento ficar aquém das expectativas. E, agora que as avaliações já subiram, há menos espaço para uma expansão múltipla futura como motor de retornos do mercado de ações.

Embora o mercado dos EUA como um todo não esteja numa “pechincha”, ainda existem alguns segmentos de valor acessível para investidores conscientes do preço. As avaliações de ações internacionais, em particular, continuam mais baixas do que as suas contrapartes domésticas, apesar dos fortes ganhos em ações fora dos EUA (impulsionados em parte pelo dólar mais fraco) durante 2025.

Brent Crude

Nível atual: Relativamente baixo.

O que significa: Considere adicionar uma pequena posição num fundo de commodities diversificado que inclua exposição a energia para proteção contra a inflação.

O preço do petróleo tem estado sujeito a oscilações dramáticas ao longo dos últimos 20 anos. No início do período, os preços dispararam, impulsionados pela crescente procura da China e de outros mercados emergentes, combinada com oferta limitada. Como resultado, os preços atingiram um pico de cerca de 146 dólares por barril em julho de 2008. Seguiu-se uma queda acentuada durante a crise financeira global, quando o preço caiu mais de 50%. Os preços recuperaram parcialmente nos anos seguintes, apenas para sofrer perdas acentuadas em 2014 e 2015, quando o cartel OPEP manteve os níveis de produção elevados, levando a um excesso de oferta. Avançando para a pandemia, os preços do petróleo atingiram um mínimo de 19,33 dólares por barril em abril de 2020.

Desde então, os preços do petróleo recuperaram parcialmente, mas têm estado maioritariamente em tendência de baixa nos últimos anos. Preocupações com a fraqueza económica na China e a transição para energias renováveis têm pesado nos retornos. Questões geopolíticas, como guerras em curso no Médio Oriente e na Ucrânia, também aumentaram a incerteza.

Muitos destes obstáculos podem continuar, e uma possível desaceleração económica nos EUA seria mais um fator negativo. Mas, para investidores que toleram risco, uma pequena participação num fundo de commodities diversificado que inclua exposição à energia pode ajudar a melhorar a diversificação do portefólio e a proteger contra a inflação.

Bitcoin

Nível atual: Relativamente alto.

O que significa: Se ainda não deténs bitcoin ou outros ativos digitais, cuidado com a volatilidade contínua.

O bitcoin é uma entrada mais recente no mercado e só surgiu relativamente recentemente. O pseudónimo Satoshi Nakamoto minerou o bloco gênese inicial na blockchain do bitcoin em início de 2009, mas a maioria dos compradores só conseguiu adquirir bitcoin mais tarde nesse ano. As primeiras compras podiam ser feitas por alguns cêntimos por bitcoin, com um preço baixo de 0,05 dólares em julho de 2010. Mesmo após a sua recente descida, o bitcoin ainda apresenta retornos anuais superiores a 70% nos últimos 10 anos até 28 de janeiro de 2026.

No entanto, os potenciais compradores devem estar atentos à extrema volatilidade do preço do bitcoin. Para além dos ganhos impressionantes, o bitcoin esteve sujeito a quedas extremas. O preço caiu cerca de 75% entre dezembro de 2017 e janeiro de 2019, e por valores semelhantes durante outro “inverno cripto” entre outubro de 2021 e dezembro de 2022. Em 2025, sofreu uma perda menor — mas ainda dolorosa — de cerca de 30% em relação ao seu pico anterior.

Como o bitcoin não gera fluxos de caixa, é difícil determinar qual deveria ser o seu valor. E, embora o ativo digital esteja a ganhar mais credibilidade junto de investidores institucionais, continua a ser um ativo especulativo, com oscilações de preço frequentemente impulsionadas pelo medo de perder oportunidades.

Índice do Dólar dos EUA

Nível atual: Relativamente alto.

O que significa: O dólar pode enfraquecer ainda mais nos próximos anos.

Durante anos, o dólar dos EUA pareceu imparável. O Índice Nominal Amplo do Dólar dos EUA atingiu um mínimo de 85,47 em julho de 2011 e continuou a subir até ao início deste ano. No início da subida longa do dólar, beneficiou-se de turbulências noutros mercados. À medida que países como Grécia, Itália, Portugal e Espanha enfrentavam níveis insustentáveis de dívida, os investidores fugiam de ativos denominados em euros e procuravam refúgio no dólar.

Geralmente, um crescimento económico forte e lucros corporativos crescentes nos EUA também fortaleceram o dólar, assim como a posição indiscutível do dólar como principal moeda de reserva mundial.

Essa narrativa começou a mudar. Durante 2025, o Índice Nominal do Dólar dos EUA caiu cerca de 7%. No entanto, o valor atual do índice de 120,12 permanece na parte alta da sua gama nos últimos 20 anos. Os bancos centrais de todo o mundo têm vindo a “des-dolarizar” as suas reservas, comprando ouro e outras moedas. A dívida federal crescente, que equivale a 124% do produto interno bruto, também pode enfraquecer a confiança dos investidores e diminuir ainda mais a procura por ativos denominados em dólares. Cortes adicionais nas taxas pelo Federal Reserve mais tarde este ano seriam outro fator que reduziria a procura por ativos em dólares.

Tudo isto torna especialmente importante garantir que o seu portefólio tem alguma exposição a ativos não denominados em dólares. Para além da exposição a ações domésticas, a maioria dos portefólios deve incluir um fundo de ações internacionais que não faça hedge à sua exposição cambial.

Preço Real de Habitação nos EUA

Nível atual: Muito alto.

O que significa: Os aposentados podem ter oportunidade de aceder ao património imobiliário para ajudar a cobrir necessidades de despesa, enquanto os jovens podem ficar excluídos de comprar casa.

Após uma queda de alguns anos após a crise financeira global, os preços das casas nos EUA têm aumentado maioritariamente em termos ajustados pela inflação. O nosso índice personalizado de preços reais (ajustados pela inflação) atingiu um mínimo de 53,33 em início de 2012 e está agora próximo do seu pico de 93,77.

Embora os preços das casas variem consoante a localização, muitos aposentados podem estar a segurar centenas de milhares de dólares em riqueza imobiliária. Na área metropolitana de Chicago, por exemplo, a casa média está agora avaliada em cerca de 379.000 dólares, em comparação com apenas 160.000 dólares em 2012. Os aposentados que não se importam de reduzir o tamanho podem vender uma residência existente e mudar-se para um condomínio, moradia geminada ou casa unifamiliar mais pequena. Os rendimentos da venda de uma casa também podem ser usados para cobrir parte dos custos de mudança para uma comunidade de cuidados continuados.

Aqueles que não querem mudar de casa podem também considerar um empréstimo com garantia hipotecária ou uma hipoteca de conversão de património, embora ambas as opções possam ser caras e complexas.

Por outro lado, os jovens podem ficar excluídos de comprar casa. Talvez tenham que aceitar uma casa mais pequena para reformar ou continuar a alugar por mais alguns anos enquanto acumulam poupanças.