Novo Nordisk enfrenta um ano decisivo no mercado de medicamentos para a obesidade. Começou de forma dramática

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Mike Doustdar, CEO da Novo Nordisk, fala na Casa Branca durante um evento sobre medicamentos para perda de peso, 6 de novembro de 2025.

Andrew Caballero-Reynolds | Afp | Getty Images

A Novo Nordisk entrou em 2026 com o ímpeto de um ano histórico em mais de uma dimensão — mas as últimas semanas trouxeram mais drama do que a maioria das empresas poderia esperar ao longo de uma década.

A farmacêutica dinamarquesa iniciou o ano com o lançamento explosivo da primeira pílula de GLP-1 para obesidade. Seus desafios recentes têm se concentrado em proteger sua participação de mercado no mercado de medicamentos para perda de peso, enquanto suas ações oscilam de forma selvagem.

Nesta semana, a Novo processou a startup de telemedicina Hims & Hers por suposta violação de patente e recebeu uma advertência da Food and Drug Administration por alegadas declarações enganosas na publicidade. Tudo isso seguiu uma perspectiva para 2026 que decepcionou os investidores e contrastou fortemente com seu principal rival, Eli Lilly.

Enquanto a Lilly projetou um crescimento de vendas de 25% para 2026, a Novo previu que as vendas e lucros poderiam diminuir até 13% neste ano.

“Já aconteceu o suficiente na última semana para ocupar alguns volumes”, disse Emmanuel Papadakis, analista do Deutsche Bank, na terça-feira, ao — como muitos de seus colegas de Wall Street — reduzir sua meta de preço para as ações após a perspectiva sombria.

O fluxo rápido de notícias tem dado cambalhotas aos investidores. Até agora neste ano, as ações da Novo listadas nos EUA foram negociadas em uma faixa que varia de $43,24 a $64,16, perdendo até 14% em um único dia, apenas para recuperar 10% em uma sessão posterior.

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Ações da Novo Nordisk listadas nos EUA no último mês.

Os últimos desenvolvimentos aumentam uma situação delicada para a Novo, que corre o risco de ser ultrapassada pela Lilly e por versões compostas mais baratas de semaglutida, que são cópias não aprovadas da vacina Wegovy da Novo.

O CEO Mike Doustdar, que assumiu em agosto após o ex-CEO ter sido afastado por subestimar o mercado dos EUA e os desafios lá, tem um plano para conduzir a empresa por um ano descrito como de “mostre-me”.

Sua agenda é extensa: combater as cópias ilegais, manter uma forte demanda por sua recém-lançada pílula para obesidade, aumentar os volumes de prescrição nos EUA e lançar novos tratamentos de próxima geração para obesidade e diabetes.

Em uma entrevista à CNBC na quarta-feira, Doustdar reconheceu os desafios à frente, mas afirmou que 2026 “é também um ano de crescimento de várias formas”.

“Teremos mais pacientes este ano do que nunca, produziremos mais do que no ano passado e nos anos anteriores”, disse ele.

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CEO da Novo Nordisk sobre cobertura do Medicare, nova pílula para obesidade, pressão de preços nos EUA

Saúde e Ciência

Doustdar afirmou que cerca de 246.000 pacientes estão atualmente usando a pílula Wegovy da empresa, lançada no início de janeiro e que já supera as fases iniciais de lançamentos de injeções de GLP-1 existentes.

“Isso, claro, me diz que, embora os investidores estejam sentindo uma certa resistência na questão de preços e em todo o negócio, como vocês estão sugerindo, eles estão, esperançosamente, sendo convencidos de que, ao longo do tempo, isso se resolverá e que o crescimento virá”, disse Doustdar.

A questão da cópia

A Novo tem repetidamente citado farmácias de manipulação como uma razão-chave para seu crescimento de vendas desacelerado. A empresa estima que 1,5 milhão de americanos estão atualmente usando medicamentos de perda de peso copiados oferecidos pela Hims & Hers, além de algumas clínicas de bem-estar e farmácias de manipulação.

Empresas de telemedicina como Hims lucraram massivamente vendendo versões chamadas de manipuladas da semaglutida injetável sob uma brecha regulatória que permite que outras empresas vendam cópias dos medicamentos se os medicamentos de marca estiverem em escassez. Embora as injeções de semaglutida de marca não estejam mais em escassez após um aumento notável na demanda, as empresas continuam a comercializar versões mais baratas diretamente aos consumidores, levantando questões legais.

“Entendemos por que a manipulação em massa começou. Foi por causa de uma escassez. Realmente não entendemos por que ela continuou”, disse Doustdar à CNBC na quarta-feira, observando que a oposição da Novo não tem relação com manipulação medicamente necessária para casos individuais.

Na semana passada, a Hims anunciou planos de vender uma versão manipulada da recém-lançada Wegovy da Novo por cerca de $100 a menos do que a versão de marca, mas rapidamente recuou após a Novo afirmar que processaria por violação de patente e a FDA anunciar uma repressão mais ampla às manipulações. A agência também afirmou que encaminhou a Hims ao Departamento de Justiça por possíveis violações.

O site da Hers organizado em um laptop em Nova York, 12 de fevereiro de 2025.

Gabby Jones | Bloomberg | Getty Images

A Novo moveu-se para processar a Hims na segunda-feira por versões manipuladas tanto de semaglutida injetável quanto oral, somando-se a mais de 130 processos que a farmacêutica entrou contra farmácias, clínicas de bem-estar e outras empresas que comercializam essas cópias.

“A notícia da semana passada sobre a pílula… foi vista como a gota d’água para muitas pessoas”, disse Simon Baker, analista da Rothschild & Co Redburn, à CNBC.

Do ponto de vista dos reguladores dos EUA, remover medicamentos mais baratos do mercado em um momento em que a administração Trump fez da redução de preços de medicamentos uma prioridade pode não ter sido uma venda fácil, afirmou Baker.

Mas, “quando avançamos com a ação contra a pílula, houve uma percepção de que isso foi um pouco longe demais”, acrescentou. “Não se pode lançar versões falsificadas de pílulas cinco semanas após o lançamento da marca.”

“Isso destruiria a indústria.”

Se a Novo conseguir controlar a questão da manipulação, a empresa pode potencialmente recuperar parte da participação de mercado e reverter as projeções de vendas, disse o analista da BMO Capital Markets, Evan Seigerman.

Doustdar chamou isso de “um sinal muito forte” de que o governo reconheceu a luta contra as manipulações com a Hims e “articulou isso de forma bastante pública. Aplaudimos isso.”

Claro que uma repressão governamental às manipulações não beneficiaria apenas a Novo.

O medicamento para obesidade da Lilly, Zepbound, já possui uma participação de mercado significativa, e a empresa está se preparando para lançar sua própria versão oral.

A corrida pela participação de mercado

Uma imagem composta mostra uma caneta de injeção do Zepbound, medicamento para perda de peso da Eli Lilly, e caixas de Wegovy, fabricado pela Novo Nordisk.

Hollie Adams | Reuters

A disputa pela participação de mercado nos EUA pode ser uma questão de vida ou morte para a Novo: o segmento de perda de peso representou mais da metade de suas vendas em 2025.

A Lilly é estimada em cerca de 60% do mercado global de GLP-1 de marca, enquanto a Novo possui cerca de 39%. A Novo também destacou uma lacuna na “participação de preferência” pelo Wegovy em comparação às injeções da Lilly.

O Zepbound da Lilly mostrou uma perda de peso mais pronunciada do que o Wegovy e tornou-se o medicamento preferido entre pacientes e prescritores, apesar de ter sido lançado anos após os medicamentos da Novo.

Nos EUA, a estimativa da Novo é que entre 7 e 8 pacientes de cada 10 optam pela Lilly.

Enquanto isso, no mercado de manipulação, a participação de cópias do medicamento da Novo supera em muito a de Lilly.

“É uma questão curiosa por que, no mercado de marca, a Lilly tem uma participação muito maior do que a da Novo, mas no mercado de cópias, há muito mais moléculas da Novo do que da Lilly”, observou Baker. “Não sabemos a resposta.”

A Novo aposta na pílula Wegovy para ajudar a conter sua participação de mercado em declínio e afirma que ela já está alcançando pacientes totalmente novos. Doustdar afirmou que 88% das pessoas que tomam a pílula estão usando a dose inicial mais baixa do medicamento, sinalizando que muitos pacientes estavam aguardando opções orais.

Espera-se que a Lilly lance sua pílula concorrente, orforglipron, no segundo trimestre de 2026. Os investidores estão atentos a como isso se desenvolverá, especialmente porque a Novo já perdeu sua vantagem de pioneira antes.

“Estão investindo muita força na divulgação do [medicamento Wegovy], incluindo agora um canal de venda direta ao consumidor revitalizado, ao qual chegaram um pouco atrasados”, disse Michael Nedelcovych, analista da TD Cowen, à CNBC. “Isso parece estar dando resultados.”

Tabletes de semaglutida Wegovy.

Michael Siluk | Universal Images Group | Getty Images

Doustdar destacou a eficácia do medicamento, que está no mesmo nível da injeção de Wegovy e superior ao medicamento oral da Lilly, com base em estudos clínicos separados. O Wegovy mostrou uma perda de peso média de cerca de 16,6%, em comparação com aproximadamente 12,4% do medicamento oral da Lilly.

“Se usarmos esses dois números, basicamente temos uma diferença de 40% na eficácia desses comprimidos”, disse. “Acredito que isso será um ponto de venda muito importante do comprimido.”

Quando a Lilly eventualmente lançar o orforglipron, seu principal argumento de marketing provavelmente será convencer os clientes de que o Wegovy é inconveniente devido a certas restrições alimentares. Isso torna a vantagem inicial da Novo ainda mais importante, pois oferece uma oportunidade de estabelecer a base e convencer as pessoas do contrário.

A Novo afirma que esses requisitos dietéticos não dificultarão a adesão. Mas o analista David Risinger, da Leerink Partners, disse à CNBC na semana passada que isso poderia ajudar o comprimido da Lilly a gerar maiores vendas globais.

Ainda assim, enquanto as vendas dos medicamentos de ambas as empresas podem disparar, os preços estão caindo em todos os setores.

Desafios de preços nos EUA

O mercado de GLP-1 enfrenta uma ampla erosão de preços após acordos históricos de “nação mais favorecida” entre as empresas e a administração Trump. Ainda não está claro quanto da queda de preços pode ser compensada por aumentos de volume.

“Não importa o quão bem façamos inicialmente para acompanhar a redução de preços… claro, matematicamente, isso leva um tempo”, disse Doustdar, acrescentando que a empresa está “muito esperançosa” e “trabalhando dia e noite para acelerar esses aumentos de volume.”

Analistas acreditam em grande parte que a Novo está sendo intencionalmente cautelosa com suas projeções de vendas, incorporando as pressões de preços esperadas.

“Há várias forças em jogo em 2026, algumas com bastante visibilidade, outras com menor visibilidade… Acho que a Novo incluiu mais coisas de alta visibilidade do que de baixa visibilidade”, disse Baker.

Onde há maior visibilidade é onde os preços estão caindo, genéricos no Canadá e em alguns outros mercados, e restrições ao Medicaid para alguns de seus medicamentos, afirmou Baker: “Eles têm esses negativos bastante completos.”

“Considerando os problemas que tiveram no ano passado, eles não querem prometer demais e entregar de menos”, disse.

A orientação da Novo provavelmente não inclui qualquer redução no volume de medicamentos manipulados no mercado, já que o anúncio da FDA de seus “passos decisivos” para restringir a manipulação de GLP-1 veio após a divulgação da orientação.

Mas a sensibilidade ao preço dos consumidores por medicamentos para perda de peso continua sendo uma grande incógnita, o que torna maiores volumes e mais pontos de acesso ainda mais importantes.

A Novo espera que a cobertura do Medicare para tratamentos de perda de peso, prevista para começar ainda este ano, abra uma oportunidade de 15 milhões de pacientes, disse Doustdar à CNBC.

Cerca de 67 milhões de americanos têm cobertura do Medicare, mas “quando olhamos especificamente para nossos produtos e o grupo-alvo, acho que cerca de 15 milhões de pessoas seriam um bom número para atingir”, afirmou Doustdar. Embora ele tenha dito que o acesso do Medicare aos tratamentos de obesidade será gradual.

Tratamentos de próxima geração

Bandeiras com o logo da Novo Nordisk tremulam ao lado da fábrica da empresa em Hillerød, em 12 de novembro de 2025.

Sergei Gapon | AFP | Getty Images

A Novo também aposta suas esperanças em outros medicamentos em seu pipeline para ajudá-la a recuperar participação de mercado. Isso inclui uma dose mais alta — 7,2 miligramas — de Wegovy, que aguarda aprovação da FDA e pode tornar o medicamento um concorrente mais forte ao Zepbound.

Doustdar afirmou que a dose mais alta ajuda os pacientes a perderem cerca de 21% do peso, o que é “muito parecido” com a dose mais alta do Zepbound.

Wegovy, sob suas doses aprovadas, mostrou uma perda de peso média de cerca de 15% em estudos clínicos.

“Quando isso chegar ao mercado, meu pensamento, meu desejo, minha esperança é que as pessoas percebam, OK, agora temos dois produtos com eficácia semelhante”, disse Doustdar.

Ele acrescentou que “esperançosamente também mudará a dinâmica à medida que avançamos”, referindo-se à preferência crescente do mercado pelo Zepbound.

Seigerman, da BMO, disse que é difícil dizer se isso será o caso, já que o Zepbound já está consolidado como o melhor produto no mercado de injetáveis.

A Novo espera que seu tratamento de próxima geração, chamado CagriSema, entre no mercado ainda este ano. Essa injeção semanal experimental combina semaglutida com cagrilintida, que imita outro hormônio intestinal chamado amilina.

A Novo Nordisk defendeu os resultados dos ensaios do CagriSema, que decepcionaram os investidores, ficando abaixo da perda de peso média esperada de 25%.

Na quarta-feira, Doustdar afirmou que a empresa foi “bastante penalizada pelo mercado de ações” por esses resultados, que mostraram uma perda de peso de cerca de 23%. Mas ele disse que o medicamento seria “um dos melhores produtos disponíveis” se estivesse disponível hoje.

Para avaliar a eficácia real do medicamento, “é preciso olhar todos os dados juntos”, acrescentou, apontando para três estudos de fase 3 que estão por vir, incluindo um que compara o CagriSema ao Zepbound.

Quando questionado se a Novo precisa diversificar mais além da obesidade, como fazem os concorrentes, Doustdar afirmou que a empresa não vê obesidade ou diabetes como uma doença única e monolítica, e vê mais oportunidades em desenvolver múltiplas terapias especializadas dentro da categoria.

Enquanto o mundo rotula milhões de pacientes simplesmente como “obesos”, ele disse que a biologia subjacente e a gravidade da condição variam amplamente — de alguém que precisa perder uma quantidade modesta de peso até alguém com complicações graves, como doença hepática gordurosa, que requer um transplante.

E, à medida que o mercado amadurece, as vendas da Novo continuam crescendo ano após ano em base de moeda constante, embora a um ritmo mais lento do que antes. Só o tempo dirá quando, ou se, isso mudará.

Correção: Esta matéria foi revisada para refletir que as ações da Novo Nordisk negociaram na faixa de $43,24 a $64,16 neste ano civil. Uma versão anterior incorretamente indicou o período de negociação.