O novo amor da América pelo jogo leva a Kalshi a arrecadar $871 milhões no domingo do Super Bowl

A nova paixão dos Estados Unidos pelo jogo atingiu um crescendo no domingo do Super Bowl, quando a Kalshi, um mercado de previsão regulamentado federalmente, processou um volume de negociação impressionante de 871 milhões de dólares — a maior parte relacionada ao maior jogo da NFL do ano. A arrecadação encerrou um fim de semana que também viu os Seattle Seahawks vencerem o New England Patriots por 29–13, mas o resultado mais revelador pode ter sido o confronto entre as casas de apostas tradicionais e uma nova geração de aplicativos de apostas com sabor financeiro.

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A revolução do jogo começou por volta de 2018, quando plataformas como DraftKings e FanDuel aproveitaram uma onda de legalização faseada por estados, e o estigma antigo que separava esportes profissionais de apostas se quebrou dramaticamente. Há muito tempo uma característica do futebol europeu, com sites de apostas patrocinando uniformes de clubes de futebol, a Paddy Powerização dos EUA levou a parcerias de apostas com marcas esportivas como ESPN, NBA e NFL.

Agora, dados de analistas de Wall Street e pesquisadores do setor sugerem que o domínio das casas de apostas está se enfraquecendo à medida que os americanos se voltam para “contratos de eventos” em plataformas de troca como Kalshi e seu rival nativo de criptomoedas, Polymarket, que permitem aos usuários apostar em tudo, desde resultados de playoffs até cortes de taxas de juros e política presidencial. Na Kalshi, contratos ligados a esportes passaram de uma experiência experimental para o centro do negócio, com o futebol representando cerca de 90% dos volumes de negociação nos últimos meses.

O fim de semana do Super Bowl mostrou o quão longe essa mudança chegou. Segundo uma nota de pesquisa do Bank of America Global, o volume notional de 871 milhões de dólares da Kalshi antes e durante o domingo estava principalmente ligado ao jogo da NFL. A Kalshi confirmou à Fortune que o volume total em todos os mercados relacionados ao jogo ultrapassou 1 bilhão de dólares. Segundo estimativas do BofA, quase um quinto dessa ação veio por meio de parlays — sequências de várias apostas conhecidas pelos clientes de casas de apostas, mas agora envoltas na linguagem de derivativos e negociações. Ao mesmo tempo, ações de apostas como DraftKings, FanDuel da Flutter Entertainment e outras têm enfrentado dificuldades, pressionadas por evidências de que uma parte significativa do “handle” está migrando para mercados de previsão, mesmo durante o que deveria ser a temporada de pico para as casas tradicionais.

O negócio da Kalshi cresceu de um mercado de previsão de nicho para uma bolsa de dezenas de milhões de dólares em receita e bilhões de dólares em volume em apenas alguns anos, com taxas de crescimento de três e até quatro dígitos. A receita estimada passou de aproximadamente 1,8 milhão de dólares em 2023 para cerca de 24 milhões em 2024 (mais de 1.200% ano a ano), chegando a cerca de 260 milhões em 2025. A avaliação da empresa subiu para cerca de 11 bilhões de dólares no final de 2025, após uma rodada de financiamento de 1 bilhão de dólares.

Segundo a Kalshi, ela é diferente das apostas esportivas devido à forma como sua plataforma opera estruturalmente. “Ao contrário de uma casa de apostas, que assume o lado oposto de cada aposta dos clientes, a Kalshi é uma bolsa onde pessoas de ambos os lados das negociações podem se encontrar, semelhante ao funcionamento de bolsas de ações e derivativos,” disse um representante à Fortune. Enquanto as apostas esportivas operam como um cassino, com todos jogando contra a “casa”, a Kalshi afirma que funciona como o mercado de ações, com clientes negociando contra outros clientes, e, importante, a Kalshi não ganha quando seus clientes perdem.

A ascensão do mercado de previsão

O apelo é parcialmente econômico e parcialmente cultural. A Kalshi e a Polymarket se apresentam não como cassinos, mas como bolsas onde os usuários negociam contratos que parecem e funcionam como instrumentos financeiros, com preços que se movem em tempo real e posições que podem ser abertas e fechadas como ações. Investidores, de Sequoia Capital a Founders Fund, descrevem essas plataformas como “máquinas de verdade,” argumentando que vincular dinheiro a resultados políticos e econômicos gera previsões mais precisas do que pesquisas ou comentaristas. Na prática, essa alta concepção coexistiu com um impulso muito antigo: o desejo de suar por um jogo, uma eleição ou até um boato de celebridade com algum dinheiro em jogo. O domingo do Super Bowl, com sua cultura de apostas e atmosfera de festa, proporcionou um palco perfeito para os mercados de previsão.

Em uma recente participação no podcast The Important Part da SoFi, com a presença da Fortune, Tom Lee, da Fundstrat, argumentou que os mercados de previsão são “realmente muito úteis, porque é a coisa mais próxima de uma bola de cristal.” Para os usuários, no entanto, ele afirmou que é claramente “uma forma de jogo,” e há uma consequência social nisso. Ele argumentou que é “realmente uma grande inovação para a indústria financeira,” pois pode ajudar a desmembrar o ato de comprar ações em fluxos de renda tokenizados que se estendem muito no futuro. “Então, é como uma raspadinha para você,” disse, porque se essa opção futura barata vencer, “você pode ganhar muito mais dinheiro do que comprando toda a empresa” como uma ação.

“Claro, com essa inovação [e] especulação, criam-se vencedores e perdedores. Mas isso é capitalismo, certo?” observou Lee, que afirmou que 90% das empresas de capital aberto desde os anos 1970 caíram de valor mais de 50%, e outros 90% dessas caíram a zero, o que significa que 90% de 90% das ações eventualmente não valem mais nada.

O co-panelista de Lee, Michael Lewis, autor de A Grande Aposta, discordou. “Parece uma coisa boa,” disse ele. “Mas não me parece que o mercado de ações seja mais sensato do que antes de a aposta esportiva se tornar legal.” Lewis ficou impressionado com “a forma como o país virou essa questão” e destacou a diferença entre apostas esportivas reguladas pelos estados e mercados de previsão como Kalshi e Polymarket, que não são.

A Kalshi, em particular, aproveitou uma janela regulatória que trata suas ofertas como “contratos de eventos” regulamentados pela CFTC, distintos das apostas licenciadas pelos estados — mesmo enquanto reguladores estaduais se irritam com o que muitos veem como apostas esportivas disfarçadas. A empresa correu para consolidar sua distribuição, garantindo uma parceria de destaque com a corretora de varejo Robinhood, que integra seus mercados diretamente nos aplicativos de negociação usados por milhões de americanos. Na noite de domingo, o aplicativo móvel da Kalshi atingiu brevemente a segunda posição na App Store dos EUA, à frente de muitos nomes tradicionais de entretenimento e redes sociais, enquanto a DraftKings ficou em quinto lugar — uma indicação de como os mercados de previsão passaram rapidamente de uma curiosidade de nicho para um produto de consumo em massa.

O que une ambas as empresas é a aposta de que o relacionamento recém-normalizado dos EUA com o jogo é duradouro o suficiente para suportar uma nova classe de ativos. Durante a corrida Trump–Harris de 2024, os usuários apostaram mais de 3 bilhões de dólares em plataformas de previsão, e as probabilidades implícitas desses contratos mostraram-se mais precisas do que muitas pesquisas de destaque. Desde então, os mercados mais movimentados da Kalshi variaram desde a eleição para prefeito de Nova York até as chaves do March Madness, com um único torneio da NCAA supostamente atraindo mais de 500 milhões de dólares em apostas.

Para Michael Lewis, até as ligas esportivas agora admitem privadamente que as apostas esportivas “são obra do diabo.” Observando todas as patrocínios que financiam transmissões esportivas e ligas, Lewis afirmou que há um grande problema com o modelo de negócio. “Agora, é o principal motor de crescimento. Está corrompendo os esportes. Está criando incentivos horríveis.” Ele lamentou a onda de escândalos, especialmente no basquete universitário, e previu que isso continuará até que as apostas prop em esportes universitários sejam proibidas. Para o ponto de Lewis, o presidente da NCAA, Charlie Baker, pediu às comissões estaduais de jogo, em janeiro passado, que ajustassem as leis e regulamentos estaduais para eliminar apostas em prop bets individuais e outros prop bets de alto risco, como under no primeiro tempo. Horas antes, promotores federais anunciaram várias acusações em uma investigação de apostas esportivas envolvendo basquete universitário.

A Kalshi respondeu anteriormente às críticas de Baker, observando que é regulamentada federalmente, governada pela Lei de Troca de Commodities e suas centenas de regulamentos. “Nós, como empresa, também temos políticas internas abrangentes para tratar de integridade e responsabilidade nas negociações, incluindo sistemas de vigilância internos e de terceiros que monitoram a atividade de negociação,” afirmou a Kalshi. “Realizamos verificações de Conheça Seu Cliente (KYC) em todos que negociam em nossa plataforma.”

Lewis afirmou que espera que o governo eventualmente acompanhe essa questão, “mas vamos olhar para trás e ver um período que não foi bom para a sociedade. Não é moda falar assim. É especialmente predatório para os jovens. São os jovens que fazem isso. E, esmagadoramente, é um mercado de jovens homens.” Lewis concordou com Lee que “os mercados de previsão são ótimos,” mas, quando se trata de apostas esportivas, “a sociedade precisa entender isso. Vai arruinar os esportes e destruir a vida de muitos jovens.”