CITIC Securities: mantém ainda a perspetiva otimista sobre os preços de metais preciosos e metais não ferrosos

Relatório de pesquisa da CITIC Securities aponta que, recentemente, os preços do ouro apresentaram uma grande volatilidade. Do ponto de vista fundamental, acreditamos que isso se deve a duas principais razões: a preocupação do mercado com a independência do Federal Reserve e as mudanças nas expectativas em relação à situação do Irã, que impulsionaram o preço do ouro a subir rapidamente inicialmente, seguidas de uma forte oscilação de queda. Os fundos especulativos do mercado também ampliaram essa mudança de tendência. Olhando para o mercado de curto prazo, acreditamos que o mercado pode ter superestimado a postura hawkish do novo presidente do Federal Reserve, Kevin Wirth, mas a incerteza sobre a situação do Irã ainda é elevada, podendo ser necessário esperar que a poeira assente para que a volatilidade do mercado de ouro diminua. Para o ano de 2026, mantemos uma previsão otimista para os preços de metais preciosos e metais não ferrosos.

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Grandes ativos｜Como ver o mercado de ouro após grande volatilidade

Recentemente, o preço do ouro apresentou uma grande volatilidade. Do ponto de vista fundamental, acreditamos que isso se deve a duas principais razões: a independência do Federal Reserve e a situação do Irã.

O ouro à vista de Londres fechou 2025 em torno de 4300 dólares por onça, tendo já realizado uma forte alta ao longo do ano. Mas em janeiro de 2026, o preço do ouro continuou acelerando, atingindo quase 5600 dólares por onça. Após atingir o pico em 29 de janeiro, o preço do ouro começou a oscilar drasticamente para baixo. Outros metais preciosos também começaram a cair. Acreditamos que esses movimentos de alta seguida de baixa têm duas causas principais: as mudanças na preocupação do mercado com a independência do Federal Reserve e as alterações na situação do Irã.

▍De acordo com relatórios de mídias como a Caixin, a partir de janeiro de 2026, o governo Trump iniciou uma investigação judicial contra o presidente do Federal Reserve, Powell, relacionando diretamente essa investigação à pressão política do governo Trump sobre o Fed.

O mercado ficou mais preocupado com a independência do Fed. No entanto, essa preocupação diminuiu significativamente após a nomeação de Kevin Wirth como próximo presidente do Fed. Além disso, no final de janeiro de 2026, a situação geopolítica do Irã se intensificou. Segundo relatos de observadores e mídias como a Global Times, as forças americanas estão se concentrando perto do Irã. Mas, no final de janeiro, começaram a surgir notícias de negociações entre Irã e EUA.

▍Do ponto de vista de fundos, a maior participação de fundos especulativos impulsionou a amplificação da volatilidade dos preços.

De acordo com dados do World Gold Council, na semana em que o preço do ouro atingiu o pico e começou a recuar, o volume de compras de ETFs de ouro globalmente atingiu níveis elevados, sendo a maior participação na região Ásia-Pacífico. Normalmente, esse é o último capital a entrar em uma fase de alta do mercado de ouro. Além disso, a volatilidade do preço do ouro também aumentou gradualmente em janeiro de 2026. Com a entrada de fundos especulativos de curto prazo, a alta do ouro em janeiro foi significativa, mas essa concentração de fundos também criou uma estrutura de mercado frágil, levando a uma grande oscilação de preços após o enfraquecimento dos fatores fundamentais positivos.

▍Olhar para a política do Federal Reserve, há uma possibilidade de que as expectativas do mercado em relação a Kevin Wirth estejam excessivamente pessimistas.

A nomeação de Wirth, que anteriormente apoiou a redução do balanço do Fed, dissipou as preocupações do mercado sobre a independência do Fed, mas também gerou receios de uma política monetária excessivamente restritiva. No entanto, acreditamos que a situação da dívida fiscal dos EUA e o balanço de receitas e despesas não suportam uma política de aperto quantitativo por parte de Wirth. Além disso, seu apoio a cortes de juros ainda pode se concretizar em 2026. O mercado pode estar excessivamente pessimista quanto às perspectivas de política do Fed.

▍Olhar para a geopolítica, após a chegada de maior certeza sobre a situação do Irã, a volatilidade do mercado pode diminuir.

Segundo a Global Times, recentemente, EUA e Irã iniciaram negociações, o que reduziu as expectativas do mercado sobre a situação do Irã. Mas acreditamos que as negociações serão difíceis. Revisando a história das negociações entre Irã e EUA, há pouco consenso sobre os principais temas. Por outro lado, o governo Trump precisa de conflitos externos limitados para manter o apoio dos eleitores e de seus financiadores. Além disso, a grande concentração de tropas americanas perto do Irã já demonstra uma postura de “arco e flecha, sem volta”. Acreditamos que, após a definição se ocorrerá ou não um conflito com o Irã, a grande volatilidade do mercado de ouro pode diminuir.

▍Continuamos otimistas quanto ao preço do ouro em 2026, mas é importante acompanhar as recentes perturbações nas relações comerciais e econômicas.

Desde o início de 2026, o governo Trump tem superado várias expectativas do mercado em suas políticas internas e externas. Impulsionado pelas eleições intermediárias, as políticas e a incerteza geopolítica relacionadas ao governo Trump ainda podem ser elevadas. Acreditamos que a perspectiva otimista para o mercado de ouro permanece válida. Outros metais preciosos também podem se beneficiar positivamente. Contudo, é necessário acompanhar os movimentos do governo Trump em relação às políticas comerciais. Segundo a CCTV, em 4 de fevereiro de 2026, houve uma ligação entre os presidentes da China e dos EUA. Além disso, segundo a Upstream News, após a ligação, Trump afirmou que visitará a China em abril de 2026. Acreditamos que, se Trump visitar a China, pode haver avanços otimistas nas relações comerciais sino-americanas, o que pode impactar negativamente o preço do ouro a curto prazo. No entanto, como o mercado já tinha muitas expectativas de melhora nas relações comerciais, isso não altera nossa previsão otimista para o ano todo.

▍Além do ouro e metais preciosos, acreditamos que o mercado de metais não ferrosos também tem potencial para um mercado de alta em 2026.

À medida que o mercado de ouro continua em alta, o otimismo no mercado de metais preciosos pode se espalhar para os metais não ferrosos, impulsionando a continuidade do ciclo de alta do setor. Se os indicadores de infraestrutura e manufatura na China e nos EUA melhorarem em 2026, o desempenho dos metais não ferrosos pode ser ainda melhor.

▍Fatores de risco:

Risco geopolítico, compras de ouro por bancos centrais abaixo do esperado, política de afrouxamento do Federal Reserve abaixo do esperado, déficit fiscal dos EUA abaixo do esperado, crescimento econômico dos EUA acima do esperado.

（Fonte: Caixin）