Reflexões frias após a loucura de janeiro pelo ouro.

O aumento épico dos futuros de ouro e prata na SSE: Ouro +18,36%, Prata +54,91%, superando todos os ativos. Mas em 31 de janeiro, a mudança de direção foi abrupta, com uma queda de 8,95% no ouro à vista em um dia, e a prata foi cortada pela metade, -26,37% — ambos rompendo recordes de alta e baixa.
A verdade sobre o lado da oferta foi severamente subestimada. O crescimento anual composto da oferta global de ouro é de apenas 1%, com uma oferta total de 4957 toneladas em 2024, quase sem crescimento. 75% do ouro mineral, mas com queda de teor, aumento das restrições ambientais e falta de capital, resultando em um crescimento inferior a 1% nos últimos três anos. O ouro reciclado, embora sensível ao preço, já apresenta uma redução no incremento para 2025 — os detentores não querem vender em alta, indicando que as expectativas das instituições ainda permanecem.
As leis da história são claras: durante períodos de aumento da oferta, o preço do ouro tende a cair. Entre 1980 e 2000, com o período de bônus tecnológico, a produção dobrou, e o preço do ouro caiu 73% em 20 anos de mercado de baixa. Entre 2010 e 2018, com o bônus de capital, a produção aumentou 32%, e o preço do ouro recuou 36% de seus picos.
Mas 2026 será diferente. O ouro mineral entrou em uma fase de altos custos e baixa elasticidade, com o teto de oferta já visível. O aumento na quantidade de ouro reciclado desacelera, refletindo a relutância das instituições em vender. Goldman Sachs projeta $5.400, UBS vê $6.200, e Morgan Stanley considera um cenário de mercado de alta de $5.700 — isso não é especulação, é uma reavaliação da oferta e da demanda.
Oferta limitada, demanda ainda por vir.