Estratégia Sino-Tailandesa: Como avaliar o valor de alocação do setor de alto dividendo atual?

Relatório Resumo

Um, como avaliar o valor de alocação do setor de alto dividendo atualmente?

Esta semana, o mercado de A-shares apresentou uma tendência de recuo com oscilações, redução do volume de negócios, mas uma recuperação marginal na eficácia de lucros. Em termos de desempenho dos índices, a maioria dos principais índices amplos fechou em baixa semanalmente. Entre eles, o índice Shanghai Composite caiu um total de 1,27% nesta semana, o índice Shenzhen Component caiu 2,11%, e o índice ChiNext caiu ainda mais, com uma queda de 3,28%. O estilo de pequenas e médias empresas e de crescimento apresentou desempenho geral mais fraco. Em relação às transações, a atividade de mercado continuou a diminuir. Esta semana, o volume médio diário de negócios do Wind All A foi de aproximadamente 2,41 trilhões de yuans, uma queda significativa em relação à semana anterior, com o volume total de negócios semanal caindo cerca de 21,43% em relação ao ano anterior, indicando que a preferência por risco de fundos antes do feriado se reduziu, e a disposição de entrada de novos fundos diminuiu, com o mercado dominado por uma disputa de estoques. Em termos de eficácia de lucros, a estrutura interna do mercado melhorou, mas ainda permanece em nível neutro. A proporção de ações que fecharam em alta por dia nesta semana foi de aproximadamente 48,37%, uma melhora clara em relação à semana anterior, indicando que, apesar do índice oscilar e cair, a força de recuperação no nível de ações individuais aumentou, embora ainda não tenha formado uma tendência de alta generalizada, com oportunidades estruturais ainda evidentes.

O rendimento atual do setor de alto dividendo é mais atraente do que os títulos de longo prazo, com avaliação ainda em uma faixa historicamente baixa, apresentando uma tendência de “resistência lateral, recuperação vertical”. Em termos setoriais, atualmente, os setores com maior rendimento de dividendos no mercado de A-shares são carvão, bancos, eletrodomésticos, alimentos e bebidas, petróleo e petroquímica, transporte, todos acima do rendimento de vencimento dos títulos do governo de 30 anos (2,248%), o que lhes confere uma vantagem relativa em um ambiente de baixa taxa de juros. Em relação ao desempenho recente do mercado, os setores relacionados a alto dividend yield demonstraram forte caráter defensivo. Por um lado, em um contexto de aumento significativo de volatilidade no início de fevereiro, os setores de tecnologia e de ciclos de alta elasticidade recuaram bastante; por exemplo, metais não ferrosos caíram cerca de 8,51%, e os setores de telecomunicações e eletrônica caíram mais de 5%. Em contraste, os setores de alto dividendo e de estabilidade tiveram recuos relativamente limitados, com alimentos e bebidas, transporte, bancos e eletrodomésticos registrando ganhos semanais superiores a 1%, contribuindo para uma certa estabilidade do índice. Por outro lado, do ponto de vista da recuperação de avaliação vertical, embora esses setores tenham mostrado uma recuperação marginal desde o início do ano, continuam operando em uma faixa de avaliação historicamente baixa. Os setores de bancos, eletrodomésticos, alimentos e bebidas, transporte, etc., apresentam níveis de relação preço-lucro (P/L) abaixo do percentil de 30% dos últimos 10 anos, refletindo mais uma recuperação após uma forte queda anterior do que uma tendência impulsionada por emoções ou por uma concentração de fundos, mantendo uma margem de segurança de avaliação relativamente confortável.

O setor de alto dividendo atualmente possui valor de alocação, principalmente devido à melhora marginal na liquidez internacional, fortalecimento do câmbio do RMB e expectativas de políticas domésticas formando uma força de suporte conjunta. Primeiramente, o ambiente de liquidez internacional continua a melhorar, beneficiando o setor de alto dividendo. Esta semana, o presidente dos EUA, Trump, reiterou sinais de que a Federal Reserve pode reduzir as taxas de juros, enquanto o Departamento do Trabalho dos EUA divulgou um aumento de 22 mil pedidos iniciais de auxílio-desemprego em 5 de fevereiro, indicando sinais de fraqueza marginal no mercado de trabalho. Isso elevou as expectativas de que o Fed possa iniciar cortes de juros em junho, com uma expectativa geral de duas reduções ainda neste ano. Nesse contexto, o índice do dólar continuou a cair, e o rendimento dos títulos do Tesouro de longo prazo dos EUA teve uma limitação na alta, favorecendo a elevação do prêmio de risco dos ativos de renda variável globais. Em segundo lugar, a valorização marginal do câmbio do RMB favorece a melhora na estrutura de fundos. Com a expectativa de enfraquecimento do dólar, a pressão de volatilidade do RMB foi temporariamente aliviada, e a lógica de alocação de fundos estrangeiros em A-shares está passando de uma participação de negociação para uma alocação de médio a longo prazo. Nesse processo, setores de tecnologia e alguns ciclos de alta, com avaliações elevadas e maior volatilidade, perdem atratividade, enquanto setores de alto dividendo, com maior margem de segurança, fluxo de caixa estável e alta certeza de dividendos, tornam-se opções preferenciais para fundos estrangeiros e de alocação. Terceiro, o ambiente de políticas domésticas oferece suporte de médio prazo ao setor de alto dividendo. Do ponto de vista de políticas, a direção de estimular a demanda interna e estabilizar as expectativas econômicas até 2026 está clara, com espaço para maior impulso em políticas fiscais e estruturais. Além disso, sob a orientação de “prevenir riscos, fortalecer a supervisão e promover o desenvolvimento de alta qualidade”, as autoridades reguladoras tendem a direcionar os fundos do mercado de ativos de alta volatilidade e alta congestão para ativos de avaliação baixa e retorno estável. Nesse cenário, o setor de alto dividendo apresenta características de risco de queda relativamente controlado e potencial de alta crescente, reforçando seu valor de alocação de médio prazo.

Perspectivas para o mercado futuro: a curto prazo, a estrutura ainda será liderada por tecnologia, enquanto a médio prazo, o setor de alto dividendo pode se tornar uma das principais linhas de investimento. A curto prazo, o mercado continuará a apresentar um padrão de atividade estrutural e oscilações nos índices. Com catalisadores de eventos e suporte à preferência por risco, o setor de tecnologia ainda possui fundamentos para uma fase de atividade, especialmente em um ambiente de fundos mais orientados para negociações e ciclos de posições mais curtos antes do Ano Novo Lunar, onde aplicações de IA, robôs, equipamentos semicondutores e outros setores específicos ainda podem apresentar desempenhos repetidos. Além disso, com a saída de fundos de alguns setores de ciclos de alta elasticidade, a reequilíbrio interno de fundos no mercado acelerará, e o setor de alto dividendo poderá aproveitar uma janela de melhora marginal em relação ao retorno relativo. A médio prazo, a lógica de alocação no setor de alto dividendo se tornará mais clara. Após o feriado do Ano Novo Lunar, com a aproximação das duas sessões (NPC e CPPCC), as expectativas de políticas para estabilizar o crescimento, promover o consumo e fortalecer o sistema de mercado de capitais serão gradualmente realizadas, e o estilo de mercado deve passar de “negociação de alta elasticidade” para “alocação de certeza”. Nesse processo, setores com avaliação baixa, lucros estáveis e alta certeza de dividendos podem experimentar uma recuperação mais duradoura, ao invés de uma reação pontual de curto prazo.

Dois, recomendações de investimento

A curto prazo, aproveitar oportunidades de negociação em tecnologia com baixa congestão, e a médio prazo, gradualmente mover-se para alocações de alto dividendo e baixo valuation. Em termos operacionais, recomenda-se uma estratégia de fases. Antes do Ano Novo Lunar, o mercado ainda é dominado por fundos de negociação, podendo-se continuar a participar de setores de tecnologia com fundamentos de tendência, focando em ações com congestão relativamente baixa, forte fluxo de fundos, sem uma grande onda de alta anterior e que já tenham passado por uma rodada de ajuste, como aplicações de IA, robôs e equipamentos semicondutores. A partir das duas sessões e até o próximo, recomenda-se aumentar gradualmente a proporção de alocação em setores de alto dividendo e baixo valuation, concentrando-se em bancos, alimentos e bebidas, transporte, setores com fluxo de caixa estável e alta capacidade de pagamento de dividendos, para reduzir a volatilidade da carteira e aumentar a certeza de retorno geral. Além disso, deve-se manter cautela com ativos altamente relacionados ao consumo, mas com elasticidade de lucro limitada e caminhos de política pouco claros, para evitar riscos de retração desnecessários durante a mudança de estilo de mercado.

Três, aviso de risco: liquidez global além do esperado, complexidade do jogo de mercado além do esperado, ritmo de mudanças políticas além do esperado, entre outros.

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Um

Como avaliar o valor de alocação do setor de alto dividendo atualmente?

Esta semana, o mercado de A-shares apresentou uma tendência de recuo com oscilações, redução do volume de negócios, mas uma recuperação marginal na eficácia de lucros. Após uma forte correção no início da semana, o índice geral foi pressionado, entrando posteriormente em uma fase de oscilações repetidas. Em termos de desempenho dos índices, a maioria dos principais índices amplos fechou em baixa semanalmente. Entre eles, o índice Shanghai Composite caiu 1,27%, o índice Shenzhen Component caiu 2,11%, e o índice ChiNext caiu ainda mais, com uma queda de 3,28%. Os índices setoriais diários tiveram desempenhos variados, com o índice de consumo diário e o índice industrial apresentando aumentos notáveis, enquanto os índices de tecnologia da informação e materiais tiveram quedas mais expressivas. Em termos de estilo, os setores de valor de mercado apresentaram ganhos mais expressivos nesta semana.

No desempenho dos setores de classificação de primeira linha, setores como alimentos e bebidas, têxtil e vestuário, bancos lideraram as altas. Quanto à atividade, a maioria dos setores de primeira linha apresentou queda na atividade, com metais não ferrosos, computação e eletrônica tendo quedas acentuadas.