Precedentes históricos sobre hipotecas e risco de Duração - A nova crise está a acontecer silenciosamente

Às vezes, as grandes crises não começam com notícias explosivas ou quedas abruptas do mercado. Elas começam quando sinais de alerta surgem de lugares pouco observados. Agora mesmo, o sistema financeiro está a enviar esses sinais - e quem conhece a história perceberá o que está a acontecer. O ouro acabou de ultrapassar a marca de $5.000, a prata subiu acima de $110, enquanto o platina e o paládio estão a romper em simultâneo. Isto não é uma típica subida de preços de commodities. É uma mudança profunda nos sinais do mercado.

Hipoteca de 2008: Lições de Duration esquecidas

Voltando a 2007-2008, o problema não residia nos próprios empréstimos. O problema eram as hipotecas - empréstimos de habitação de longo prazo - que eram agrupados, reestruturados e vendidos pelo mundo, sob a suposição de que o risco poderia ser disperso. A Duration (capacidade de resistência ao tempo) era a chave. Quando os financeiros acreditaram que essa duração poderia ser gerida e protegida, fizeram apostas num cenário que nunca aconteceu: a instabilidade sistémica.

Quando a duração dos títulos lastreados em hipotecas foi quebrada, o sistema começou a desmoronar-se de dentro para fora. Ninguém conseguia avaliar o risco. A liquidez desapareceu. E aqueles que possuíam esses ativos “seguros” perderam toda a confiança.

Para além das hipotecas - O novo problema é a Sovereign Duration

Hoje, o problema já não são as hipotecas. É uma cortina de água antiga. Agora, o ponto de ruptura é a Sovereign Duration - dívida pública, títulos do governo e compromissos de longo prazo emitidos pelos próprios países. A dívida pública global está num nível nunca antes visto. As taxas de juro permanecem elevadas durante longos períodos. Os défices orçamentais continuam a aumentar. Tudo isso cria uma pressão silenciosa de venda, sem necessidade de grandes manchetes na imprensa.

O perigo deste tipo de stress é que não provoca pânico imediato. Faz o sistema perder lentamente a flexibilidade, passo a passo, até não haver mais como dar a volta.

Ouro, prata e sinais de mudança de confiança

Por que motivo o ouro e a prata se movem assim? Não é por um aumento súbito na procura industrial. Não é por otimismo económico. Eles movem-se porque o fluxo de dinheiro procura algo: um lugar sem risco de contraparte.

Nos ciclos normais de crescimento, o ouro nunca sobe de forma abrupta. A prata não supera o ouro. Os metais preciosos não se movem em uníssono. Mas agora, tudo isso está a acontecer ao mesmo tempo. Isto só acontece quando os ativos “de papel” (ativos financeiros baseados em promessas) começam a ser questionados.

Por que o sistema colapsou de surpresa

A crise não começou por causa de manchetes na imprensa ou pânico nas redes sociais. A crise começou quando o sistema perdeu a capacidade de se ajustar. Quando:

• A Duration já não pode ser protegida
• A liquidez deixou de ser confiável
• Os ativos considerados “segurança absoluta” são questionados

Nesse momento, o fluxo de dinheiro não busca lucro. Procura um refúgio - um lugar sem depender de qualquer compromisso, sem precisar de um sistema por trás para existir.

Grande diferença: Stress do USD ou vindo do USD?

Em 2008, o stress fluía para o USD. As pessoas vendiam tudo para comprar dólares, porque o USD era considerado o único ativo de refúgio seguro. Hoje, o stress está a sair do USD. O USD já não absorve risco como antes.

O papel do USD está a ser corroído. Já foi:

• Ferramenta de financiamento global
• Proteção de duração
• Ativo de garantia “seguro absoluto”

Mas agora, esses três papéis estão a ser questionados. Não por um choque grande, mas por uma dúvida persistente.

Quando os Bancos Centrais mudam de lado

Antes, os bancos centrais eram entidades que mantinham a confiança. O ouro era considerado um ativo “ultrapassado”. Mas hoje, a situação inverteu-se. Os bancos centrais agora compram ouro em quantidade líquida. Ouro e prata movem-se juntos, sem separação. A dívida pública é muito maior. O USD é a fonte do stress, não a solução.

Isto não é uma mudança cíclica. É uma mudança estrutural - uma redefinição fundamental do papel dos Estados, dos bancos centrais e, sobretudo, do próprio dólar USD no sistema financeiro global.

O verdadeiro perigo é aquilo que ainda não se vê

O problema mais perigoso neste momento não é o preço elevado do ouro ou o forte aumento do preço da prata. O problema é que o mercado ainda não percebeu realmente o que isso significa. Tudo está a acontecer lentamente, em silêncio, sem grandes manchetes. Como nas crises anteriores da história - de uma forma ou de outra, a história repete as lições que esquecemos.

Isto não é uma alta de commodities. É uma mudança de confiança. Não é uma queda inesperada, mas uma perda gradual de resiliência. Sem alarido, mas extremamente perigosa. E desta vez, não há hipotecas para apontar - o problema reside na Duration dos países.