De simples a complexos: o enigma financeiro por trás do incidente de Yu Liang, da Vanke

À primeira vista, trata-se de uma história simples de mudança de pessoal numa empresa — um veterano aposentando-se, um novo a assumir. Mas, ao desvendarmos as camadas desta narrativa aparentemente simples, descobrimos um buraco negro financeiro muito mais complexo do que o previsto. A aposentadoria do ex-presidente do Vanke, Yu Liang, e o subsequente desaparecimento, são apenas um espelho desta teia intricada.

Três sinais de alerta, por que motivo o presidente saiu de forma discreta

Um veterano que trabalhou diligentemente na empresa durante 30 anos, deveria terminar a sua carreira com aplausos e flores. Mas a aposentadoria de Yu Liang foi extremamente discreta — sem cerimónia de despedida, sem flores, apenas um agradecimento leve numa comunicação oficial. Em contraste com a grandiosidade do seu retiro, por exemplo, o de Wang Shi, que foi comemorado de forma exuberante. Este é o primeiro sinal de alerta.

Yu Liang é um entusiasta de maratonas, nunca faltando às corridas internas de Ano Novo do Vanke, e costuma publicar reflexões no seu círculo social após cada evento. Mas neste Ano Novo, esse hábito foi abruptamente interrompido — Yu Liang não publicou nenhuma atualização nas redes sociais. Este detalhe aparentemente insignificante foi visto por insiders como o segundo sinal de aviso, sugerindo que mudanças incomuns estavam a acontecer.

Mais surpreendente ainda é a estranheza na gestão de recursos humanos. De acordo com as tradições do Vanke, o cargo de presidente deve ser ocupado por um gestor interno, uma das principais vantagens competitivas da empresa — uma equipa de gestão profissional formada ao longo de anos. Mas, após a saída de Yu Liang, quem assumiu foi um representante do capital estatal da Metro de Shenzhen. Esta mudança abrupta tornou-se o terceiro sinal de alerta, levando a especulações sobre alterações na estrutura de poder interna do Vanke.

A saída forçada, investigação em curso

Antes de a notícia do desaparecimento de Yu Liang se tornar pública, rumores internos indicavam que a sua aposentadoria tinha sido uma saída forçada, com o verdadeiro objetivo de facilitar uma investigação. Segundo a Caixin, Yu Liang já tinha, na verdade, começado a afastar-se das operações diárias do grupo cerca de um ano antes de formalizar a sua demissão, reforçando assim as suspeitas.

Mas, afinal, do que estaria a colaborar Yu Liang na investigação? As pistas podem remontar a uma antiga notícia de há dois anos. Em 2024, uma empresa chamada “Yantai Bairun Real Estate” denunciou às autoridades que, nos últimos dez anos, o Vanke teria acumulado um problema de evasão fiscal superior a mil milhões de yuan. A denúncia detalhava os métodos específicos de evasão, incluindo ocultação de receitas, reporte falso de custos, compressão de lucros e falsificação de dados financeiros.

Ainda mais surpreendente, a denúncia revelou um mecanismo complexo de transferência de lucros envolvendo instrumentos financeiros.

Jogo de 10% de juros anuais, como transferir lucros para fora

O modelo financeiro do Vanke é engenhoso. A lógica é a seguinte:

Primeiro, a plataforma financeira controlada pelo Vanke, “Pengjin Suo”, empresta fundos ao seu subsidiário integral, “Shenzhen Vanke Financial Advisory Co., Ltd.”, a uma taxa de juro extremamente baixa (menos de 2% ao ano). Depois, esses fundos são emprestados aos funcionários pela Pengjin Suo a uma taxa de até 10% ao ano, nominalmente para participarem de um plano de “investimento conjunto”.

Porém, há um passo crucial escondido — o dinheiro emprestado aos funcionários não é diretamente investido nos projetos do Vanke, mas sim “orientado” para comprar produtos financeiros emitidos por “Boxiang Shuntai”, uma empresa fundada por ex-funcionários do Vanke. Estes produtos prometem uma taxa de retorno anual de até 20%, tornando-se altamente atrativos.

Posteriormente, a Shuntai investe os fundos arrecadados de volta nos projetos imobiliários do próprio Vanke. Assim, os lucros de projetos 100% pertencentes ao Vanke passam por múltiplas camadas de distribuição — primeiro para a Shuntai, depois para pagar os juros à Pengjin Suo, e, por fim, para cumprir as promessas de retorno aos funcionários.

Segundo cálculos, um projeto imobiliário com um lucro de 1 bilhão de yuan pode “desviar” quase 500 milhões de yuan apenas nesta cadeia de distribuição. Este montante, através de diferenças de juros, taxas de gestão, transferências de ativos a preços baixos, entre outros métodos, acaba por entrar em contas controladas por altos executivos fora do grupo.

Crescimento do mercado imobiliário: “ganham todos”, crise: riscos expostos

Durante o ciclo de alta do mercado imobiliário, este modelo parecia criar uma situação de “ganha-ganha” — os funcionários lucrando com taxas diferenciadas, a plataforma financeira arrecadando taxas de gestão, e os altos gestores beneficiando-se de lucros ocultos através de estruturas financeiras complexas. Parecia que tudo funcionava sem problemas, com todas as partes a obterem benefícios.

Contudo, a robustez desta estrutura financeira é questionável. Quando o mercado imobiliário entra em ciclo de baixa, a vulnerabilidade do sistema torna-se evidente rapidamente. Os funcionários deixam de obter os lucros esperados, as promessas de 20% de retorno anual tornam-se vazias, e as dívidas de alto juro permanecem. Cada elo da cadeia financeira enfrenta o risco de colapso.

Mais profundamente, o objetivo desta mecânica pode ter sido criar um mecanismo para transferir antecipadamente os lucros que deveriam pertencer à empresa cotada, através de intermediários financeiros complexos. Quando o mercado prospera, este processo permanece invisível; quando entra em declínio, o “buraco negro” fica claro.

Vanke mergulhado em dificuldades de dívida, lucros em fuga

Hoje, o Vanke encontra-se numa espiral de endividamento, com uma situação financeira preocupante. Será que este resultado está relacionado com os lucros que, ao longo de anos, foram desviados através de mecanismos financeiros complexos? A resposta parece ser afirmativa.

Quando a empresa transfere para fora os lucros que deveriam ser usados para pagar dívidas, investir ou criar reservas, o fluxo de caixa no seu balanço vai-se esgotando progressivamente. E, com o ambiente de financiamento externo a apertar e o mercado imobiliário em declínio, as consequências de um “auto-esvaziamento” tornam-se evidentes.

A ausência de Yu Liang, a investigação aprofundada e a divulgação da denúncia são apenas uma parte de uma análise sistemática deste sistema financeiro complexo. Não se trata apenas de responsabilizar por violações específicas, mas de uma reflexão profunda sobre a governança corporativa e os mecanismos de gestão de risco financeiro.

Para o setor imobiliário e financeiro, o caso Vanke é um espelho — um aviso de que por trás de qualquer modelo de negócio aparentemente simples, podem esconder-se riscos complexos; e que qualquer inovação financeira que prometa “ganha-ganha” deve ser submetida a uma verdadeira prova de resistência em ciclos de baixa. Como esta crise irá terminar, e quais as ações futuras de mercado e reguladores, são questões que merecem atenção contínua.