Dingdong Maicai "sair": Meituan fixa-se na zona leste da China, Liang Changlin assina acordo de não concorrência de 5 anos

O Ano Novo Chinês está a chegar, e o setor de comércio eletrónico de produtos frescos enfrenta o período mais movimentado do ano. Nesse momento, Liang Changlin, fundador da Dingdong Maicai, também alcança o seu momento mais singular após mais de oito anos de empreendedorismo.

Em 5 de fevereiro, a Meituan (03690.HK) publicou um comunicado que põe fim à narrativa independente do armazém prévio. A Meituan anunciou que, com um preço inicial de aproximadamente 7,17 bilhões de dólares (cerca de 50 mil milhões de RMB), concluiria a aquisição de 100% da participação na Dingdong Maicai na China. Segundo a Nomura, esta transação atingiu uma sobretaxa de 58%.

Desde a sua fundação em Xangai em 2017, a Dingdong Maicai foi sinónimo de uma plataforma de comércio eletrónico de produtos frescos independente. Quando o seu antigo rival, Meituan Youxian, recuou, a Dingdong Maicai caminhou até à primavera de 2026, apesar das oscilações do ciclo.

Apesar de, no terceiro trimestre de 2025, a Dingdong ter apresentado uma receita de 6,66 mil milhões de RMB e lucros consecutivos durante 12 trimestres, num tempo de mercado dominado por grandes empresas, uma ilha isolada dificilmente resistirá à corrente ecológica. Em 5 de fevereiro, Liang Changlin escreveu numa carta interna: “Deixemos de lado a competição direta e avancemos juntos na mesma direção”.

Esta importante transação de início de ano transforma a Dingdong Maicai na infraestrutura do conceito de “30 minutos para levar tudo a casa” da Meituan. Para Wang Xing, fundador da Meituan, trata-se não só de uma aquisição tática, mas de um reforço estratégico profundo: reforçar o mercado do Leste da China, consolidar a cadeia de abastecimento de produtos frescos e fortalecer a frequência de uso pelos clientes.

Assim, a plataforma de comércio eletrónico de produtos frescos independente cede finalmente o seu poder às grandes empresas. A Dingdong passa a mãos da Meituan, que assume a liderança, dando início a uma corrida de retalho instantâneo liderada pelos gigantes, marcando o início da segunda metade.

Reforço no Delta do Yangtze

Já passou a primavera, mas o frio em Xiaoshan, Hangzhou, ainda persiste. Nas ruas, o supermercado Xiaoxiang da Meituan e o armazém prévio da Dingdong Maicai olham-se de frente, com os trabalhadores a fazerem a separação de produtos e os veículos elétricos a arrancar — testemunhos mais reais da “guerra de rua” entre estes dois colossos na região do Delta do Yangtze.

Este cenário de “luta corpo a corpo” tem-se mantido há anos. Mas, a partir de 5 de fevereiro, a competição entre ambos passará a ser de cooperação.

A aquisição da operação da Dingdong Maicai na China pela Meituan é, na essência, uma troca de “dinheiro por espaço”. Apesar de a Meituan Xiaoxiang ter vantagem competitiva no Norte da China, no mercado do Leste, mais forte em consumo e com maior penetração do retalho instantâneo, a Dingdong Maicai possui uma base mais sólida.

No terceiro trimestre de 2025, a Dingdong registou um crescimento de 40% no GMV em Jiangsu e Zhejiang, e 24,5% em Xangai, onde a média diária de encomendas por armazém quase atingiu as 1700. Segundo o relatório de fluxo de tráfego do setor de retalho instantâneo publicado pela QuestMobile em maio de 2025, a Xiaoxiang expandiu-se com 150 novos armazéns prévias na região do Leste, demonstrando grande atenção ao mercado.

Por que razão a Meituan decidiu ativar a “gatilho” de aquisição no início de 2026?

Um investidor experiente, Lin Shu (pseudónimo), que participou na aposta em uma plataforma de comércio de produtos frescos de renome, afirmou ao jornal Times Weekly que, no final, a competição empresarial resume-se a contas. Para a Meituan, em vez de “atacar de frente” na região do Leste, era mais vantajoso comprá-la diretamente.

Ele explicou ainda que adquirir a Dingdong Maicai significa que a Meituan assume uma rede já consolidada na região do Delta do Yangtze, com uma quota de mercado elevada e mais de 1000 armazéns prévias maduros. “É muito mais rentável do que repetir o caminho de subsidiações e abertura de armazéns na Jiangsu, Zhejiang e Shanghai. No mercado do Leste da China, o custo de construção de armazéns já não se consegue compensar apenas com dinheiro.”

Lin Shu acrescentou que os custos de cumprimento de encomendas dos armazéns prévias incluem, aproximadamente, aluguer, eletricidade, salários, logística de entrega, entre outros. Estes custos representam apenas uma parte do total do modelo de armazém prévio, existindo ainda despesas de vendas, marketing, gestão tecnológica e outros.

Para Lin Shu, o valor desta “peça de puzzle” da Dingdong Maicai manifesta-se em dois aspetos. Primeiro, a barreira de proteção do cliente da Dingdong. A taxa de recompra dos membros é uma das mais elevadas do setor, e, na era de saturação de crescimento da internet, esse “fã incondicional” não se consegue comprar facilmente.

Segundo, a vantagem estratégica na “garganta” do mercado. “No setor de retalho instantâneo, conquistar os ‘chefes de família’ na região do Delta do Yangtze significa conquistar o grupo de consumidores mais frequente e estável da China”, resumiu Lin Shu. “Depois desta transação, a estratégia da Meituan no mercado do Leste da China estará consolidada, restando apenas a questão de como consumir essa fatia de mercado.”

O jornal Times Weekly notou que esta aquisição exclui os negócios internacionais da Dingdong Maicai. Alguns especialistas afirmam que, ao separar os riscos legais e operacionais transfronteiriços, a Meituan consegue rapidamente conectar a sua base doméstica com a rede nacional do Xiaoxiang Supermarket.

Segundo um relatório da Morgan Stanley, a aquisição da operação da Dingdong na China é benéfica para a Meituan, pois a Dingdong poderá gerar sinergias com os supermercados Xiaoxiang existentes, expandindo ainda mais a sua presença na região do Leste e reforçando a sua posição no mercado de entregas de produtos frescos (modelo de armazém prévio próprio).

Consolidação de topo

Na operação de aquisição, o aspeto mais melancólico é o facto de o antigo rival que “competia pelo território” na região do Leste, ter optado por uma saída digna no momento mais adequado.

Liang Changlin, ex-militar, após a sua reforma, empreendeu várias startups, até que decidiu dedicar-se ao “cesto de compras”, usando tecnologia de internet para “tornar os bons ingredientes acessíveis a todos, como a água da torneira”.

Contudo, na era de saturação de tráfego, plataformas de comércio eletrónico independentes enfrentam custos humanos extremos e uma luta por lucros. Com o anúncio da Meituan, esta corrida de oito anos chegou ao fim.

A Dingdong Maicai nasceu em Xangai, em 2017, numa época de “batalha de centenas de grupos”. Com o modelo distribuído e de proximidade, focou-se na entrega “em 29 minutos”. Em 2021, foi listada na NYSE. Apesar de, posteriormente, ter sofrido turbulências no setor e a queda da Daily Fresh, a Dingdong conseguiu “sobrevivência com braço partido”, saindo de áreas de baixa eficiência e revertendo o seu desempenho.

Dados financeiros indicam que, entre 2019 e 2022, a Dingdong registou prejuízos líquidos anuais de 1,87 mil milhões, 3,18 mil milhões, 6,43 mil milhões e 807 milhões de RMB, acumulando perdas superiores a 100 mil milhões. No terceiro trimestre de 2025, a receita atingiu 6,66 mil milhões de RMB, o máximo trimestral de sempre. Como revelou Liang Changlin na carta interna, a Dingdong mantém lucros consecutivos há 12 trimestres.

No entanto, o destino de plataformas de comércio de produtos frescos independentes é, independentemente de melhorias no modelo, que o custo de aquisição de clientes (CAC) permanece uma questão sem solução. No terceiro trimestre de 2025, com receitas recorde, a margem de lucro líquido da Dingdong foi de apenas 1,5%.

Este modelo de margens reduzidas torna a Dingdong vulnerável perante os grandes players como Alibaba (Hema) e JD.com (Qixian). Segundo o especialista em retalho Zhang Weirong, mesmo com lucros, a margem líquida de 1,2% a 1,5% ainda é baixa, e, com a forte concorrência de gigantes como a Xiaoxiang e a Hema, os custos marginais de expansão continuam a subir, limitando o crescimento.

Vender-se à Meituan foi uma “saída de topo” racional, e Liang Changlin optou pela forma mais digna de saída.

Na sua carta a toda a equipa, Liang Changlin afirmou que a razão de escolher a Meituan foi a alta compatibilidade entre as missões de ambas: “Ajudar as pessoas a comer melhor e a viver melhor”. Após a fusão, as três principais vantagens competitivas da Dingdong — produto, serviço e eficiência da cadeia de abastecimento — serão preservadas e poderão gerar maior valor na plataforma mais ampla da Meituan. Assim, as duas partes poderão expandir ainda mais a cobertura do mercado e concretizar a missão de “tornar os bons ingredientes acessíveis como a água da torneira”.

Para a Meituan, esta transação também representa uma importante complementaridade. Até setembro de 2025, a Dingdong operava 1000 armazéns prévias na China, com mais de 7 milhões de utilizadores mensais. A Xiaoxiang possui mais de 1000 armazéns prévias. Após a aquisição, a Meituan passará a gerir mais de 2000 armazéns, superando até a Sam’s Club.

Transferência de poder às grandes empresas

Após a “saída digna” de Liang Changlin com oito anos de dedicação, esta aquisição não só marca o fim de uma era de comércio eletrónico vertical, como também uma reestruturação da lógica do mercado de retalho instantâneo.

Em 1 de dezembro de 2023, a marca de retalho próprio da Meituan, “Meituan Maicai”, foi rebatizada como “Xiaoxiang Supermarket”, sinalizando uma mudança de foco de produtos frescos para uma oferta de todas as categorias. Com o início da “guerra do delivery” na segunda metade do ano passado, a competição no setor de retalho instantâneo evoluiu de “entregar rápido” para “gestão da cadeia de abastecimento”.

A Dingdong Maicai trouxe à Meituan a sua infraestrutura de cadeia de abastecimento, que foi construída ao longo de oito anos. Liang Changlin revelou numa carta interna que a Dingdong possui mais de 5% de sourcing direto na origem, 12 fábricas próprias e 2 fazendas próprias, formando uma cadeia de abastecimento eficiente centrada na qualidade dos produtos frescos.

A aquisição neste momento significa que a Meituan incorporou o DNA de sourcing direto na origem, realizando uma transição mental para o consumidor, de um retalhista de produtos frescos.

O China International Capital Corporation (601995) afirmou num relatório que, no que diz respeito à cadeia de abastecimento, a Xiaoxiang Supermarket poderá, futuramente, adquirir recursos de sourcing direto e fábricas próprias da Dingdong. Quanto às categorias, a aquisição poderá melhorar a oferta de produtos frescos e a variedade de produtos da Xiaoxiang. Na expansão regional, a Xiaoxiang está a acelerar a abertura de armazéns prévias, com potencial para integrar os ativos da Dingdong, apoiando a expansão em escala e a rede de armazéns na região do Leste da China.

Atualmente, a competição no retalho instantâneo entrou numa fase de “luta de espadas”. O relatório do Instituto de Comércio Internacional do Ministério do Comércio prevê que, até 2030, o mercado de retalho instantâneo na China ultrapassará os 2 biliões de RMB. Subsídios de preços, entradas de fluxo e capacidade da cadeia de abastecimento são os três fatores-chave para o sucesso ou fracasso.

Neste contexto, a situação dos gigantes da cadeia de abastecimento de produtos frescos está a evoluir. No início do Ano Novo, o CEO da Hema, Yan Xiaolei, revelou numa carta a toda a equipa que, em 2025, as receitas globais da empresa cresceram mais de 40%, e o GMV deste ano fiscal deverá ultrapassar os 100 mil milhões de RMB. A JD.com e a Qixian cooperam na redução de custos e aumento de eficiência na cadeia de abastecimento, expandindo continuamente a sua presença nas principais cidades.

Sob a pressão dos gigantes, a Dingdong Maicai escolheu um caminho diferente. Com a concretização desta transação, a era do comércio eletrónico de produtos frescos independente, após a venda à Meituan, chega ao seu fim, e o setor de plataformas de comércio de produtos frescos entrará numa nova configuração de “um líder e vários concorrentes”.

Fim do ciclo de capital

Nesta importante transação de início de ano, o mais notável são as cláusulas relativas às restrições financeiras.

O jornal Times Weekly notou que a Meituan indicou no anúncio que o vendedor pode retirar até 280 milhões de dólares do grupo-alvo, desde que o caixa líquido do grupo na data de liquidação não seja inferior a 150 milhões de dólares.

Um analista de ações de Hong Kong afirmou ao Times Weekly que este tipo de disposição não é comum em fusões e aquisições, sendo, na sua essência, uma “chave de segurança financeira”. Ao estabelecer um limite de caixa, a Meituan permite que a equipa fundadora aceda a alguma liquidez, ao mesmo tempo que mantém o fluxo de caixa necessário para a operação diária da vasta rede de armazéns prévias, garantindo uma integração segura após a consolidação.

Contudo, a transação também enfrenta dificuldades de integração organizacional. No comunicado, a Meituan compromete-se a que, durante o período de transição, a Dingdong Maicai continue a operar segundo o modelo anterior. Além disso, Liang Changlin afirmou numa carta interna: “As operações e a equipa da Dingdong Maicai manter-se-ão estáveis, e todos terão uma plataforma de desenvolvimento bastante sólida”.

No entanto, vários especialistas do setor consideram que, ao analisar a fusão da Dianping e da Mobike pela Meituan, a sobreposição de funções de suporte e a redistribuição de poderes são eventos altamente prováveis.

O Times Weekly também notou que a Meituan indicou na sua comunicação que Liang Changlin compromete-se, desde a data de liquidação, a cumprir um período de não concorrência de cinco anos na área de comércio eletrónico de alimentos frescos na Grande China.

Independentemente do desfecho, esta aquisição marcará uma grande marca na história de altos e baixos de uma década do setor de comércio eletrónico de produtos frescos independente na China.

Recordando 2021, foi o momento de maior destaque para plataformas independentes de produtos frescos, com a Dingdong Maicai e a Daily Fresh a entrarem na bolsa nos EUA. O mercado de capitais esperava que o modelo de armazéns prévias pudesse criar o próximo gigante do retalho. Na altura, a Dingdong Maicai levantou mais de 1 mil milhões de dólares em duas rodadas de financiamento em 37 dias, com investidores como Gaorong Capital, Dachen Venture Capital, Sequoia China, Today Capital e Chinese Culture Fund.

Porém, o brilho foi efémero. Em 2022, a antiga “primeira ação de armazéns prévias”, Daily Fresh, colapsou devido à ruptura da cadeia de financiamento, sem encontrar comprador. Em contrapartida, a Dingdong Maicai conseguiu “sobrevivência com braço partido” ao manter lucros por 12 trimestres consecutivos, uma raridade na sua área.

Os oito anos da Dingdong foram uma experiência sobre ideais e eficiência. Foi uma plataforma que, por vezes, simbolizou o setor de comércio eletrónico de produtos frescos independente, mas também enfrentou dificuldades devido à retirada de capital. A sua “saída” marca o fim de uma era em que um modelo único e uma trajetória vertical podiam dominar o mercado. O mapa do retalho instantâneo está definido, e o que resta aos futuros concorrentes é apenas uma parede de eficiência por conquistar.