A Mudança de Mercado MESY: Por que a Liderança Tecnológica Está a Mudar

O panorama de investimento está a passar por uma transformação dramática. Durante anos, apostar em cinco empresas tecnológicas dominantes—Facebook, Amazon, Apple, Netflix e Google—proporcionou retornos superiores que deixaram o mercado mais amplo muito atrás. Mas o ímpeto no investimento é uma besta volúvel, e o que sobe numa trajetória parabólica muitas vezes desce numa reversão abrupta. A era de concentração de riqueza em algumas mega-cap techs está a desaparecer, e um novo quadro está a emergir. Bem-vindo ao mercado MESY: um novo paradigma onde MercadoLibre, eBay, Snap e Yelp representam a próxima vaga de oportunidades de crescimento. Esta mudança não sinaliza o fim do domínio da tecnologia, mas sim uma troca na liderança.

Porque o Domínio do FAANG Está a Diminuir

Os últimos anos pertenceram inteiramente à coorte FAANG. De 2015 até meados de 2018, estas cinco titãs tecnológicas geraram retornos acumulados entre 52% e 320%, enquanto o S&P 500 mais amplo subiu modestamente 33%. A narrativa era convincente: investir nos campeões da revolução da internet traria riqueza. O problema? Os preços tinham completamente desacoplado do crescimento dos lucros.

Tomemos a Apple como estudo de caso. Os lucros expandiram apenas 15% ao longo de dois anos, mas os preços das ações dispararam 81%. O Google mostrou dinâmicas semelhantes: 16% de crescimento nos lucros traduzidos numa valorização de 58% das ações. No final da primavera de 2018, estas cinco empresas tinham aumentado para representar mais de metade do valor de mercado do Nasdaq 100 e mais de 10% de todo o S&P 500. Cinco empresas. Um décimo do índice.

Quando qualquer aposta concentrada fica tão desequilibrada, a reversão à média torna-se inevitável. Entre maio e junho de 2018, a carteira FAANG praticamente não teve variação—apenas 0,3%—enquanto a Netflix caiu 14% após perder estimativas de assinantes pela primeira vez em meses, e o Facebook caiu 20% após orientações decepcionantes sobre crescimento de receitas e aumento de despesas. Simultaneamente, o S&P 500 subiu 3,7% com expectativas de lucros e crescimento económico fortes. O dinheiro estava a sair de lá.

A Revolução da Internet Ainda Não Acabou—Apenas Está a Mudar de Rota

Aqui está o que importa: as correntes tecnológicas que impulsionam a economia da internet não inverteram. O comércio eletrónico continua a representar menos de 15% do total das vendas a retalho nos mercados desenvolvidos e muito menos globalmente. Existe um enorme espaço para expansão. A implementação de redes 5G promete velocidades de internet 1.000 vezes mais rápidas do que a tecnologia 4G atual, potencialmente conectando tudo, desde eletrodomésticos até sistemas de infraestrutura. A internet das coisas não é um sonho distante—é uma inevitabilidade.

A mudança de sentimento em relação ao FAANG simplesmente significa que o capital procurará retornos noutros setores. Quando os investidores reconhecem que pagar mais de 100 vezes os lucros futuros por empresas cujo crescimento moderou torna-se imprudente, eles pivotam para oportunidades alternativas que oferecem perfis de risco-retorno melhores. Isto não é uma rejeição da tecnologia ou inovação. É uma alocação de capital seguindo a regra mais antiga dos mercados: procurar crescimento onde seja mais atraente e as avaliações sejam mais razoáveis.

Apresentando o MESY: A Próxima Geração de Crescimento Tecnológico

A sigla MESY captura quatro empresas posicionadas para captar ganhos desproporcionados à medida que o foco dos investidores se desloca para líderes regionais e especialistas verticais. Estas não são jogadas obscuras de micro-capitalização. Cada uma representa uma oportunidade significativa em mercados ou segmentos de mercado de alto crescimento que os tradicionais gigantes de mega-capitalização ainda não dominaram.

MercadoLibre: Expansão do Comércio Eletrónico na América Latina

MercadoLibre é o campeão indiscutível do comércio eletrónico na América Latina, com 223 milhões de utilizadores registados na região. A penetração da internet ainda ronda os 70%, com aproximadamente 450 milhões de pessoas conectadas—uma clara lacuna em relação aos 90% de penetração na América do Norte. À medida que a renda disponível aumenta e a conectividade melhora, o mercado endereçável expande-se dramaticamente.

A base de utilizadores da empresa cresceu 22% ano após ano, enquanto o número de compradores ativos aumentou 34%. Uma tempestade temporária de lucros devido a ajustes nas tarifas postais brasileiras criou um período negativo de três trimestres, mas o impulso subjacente do negócio permaneceu intacto. As expectativas de lucros futuros sugerem recuperação para 1,20 dólares por ação anualmente, com potencial para atingir 2,17 dólares por ação à medida que o negócio se normaliza. Para além do comércio eletrónico, o MercadoPago, seu processador de pagamentos digitais, representa um potencial valor estratégico, especialmente se plataformas de pagamento internacionais considerarem expansão regional.

eBay: Transformação Através de Inovação Estratégica

O eBay raramente aparece nas manchetes como uma ação “quente” de tecnologia, mas iniciativas recentes podem alterar significativamente a sua trajetória de crescimento. A empresa mudou-se para se tornar numa intermediária de pagamentos no início de 2018, capturando taxas de transação de 2-3%, historicamente exclusivas do PayPal. Este movimento mantém os utilizadores na plataforma enquanto gera receitas de maior margem.

A implementação de anúncios de listagem de produtos (PLA)—semelhantes ao ecossistema de publicidade da Amazon—está a impulsionar claramente o volume bruto de mercado em 2% ou mais. Apesar destes catalisadores, as ações negociavam 5% abaixo dos níveis do ano anterior, sugerindo que o mercado ainda não refletiu todo o potencial de valorização. As expectativas para o ano inteiro de 2,30 dólares por ação representam um crescimento de 15% face ao ano anterior, mas um potencial de valorização significativo pode materializar-se assim que os resultados trimestrais refletirem o impacto destas novas iniciativas.

Snap: Crescimento de Utilizadores e Impulso na Monetização

O Snap evitou em grande medida os escândalos de privacidade e as controvérsias de desinformação que prejudicaram a reputação de redes sociais maiores. Uma reformulação da plataforma afetou temporariamente os resultados do primeiro trimestre, mas melhorias subsequentes posicionaram a empresa para potencialmente surpreender as expectativas do consenso.

Paralelos com a jornada de monetização do Facebook após o IPO de 2012 são notáveis—as ações do Facebook valorizaram quase dez vezes desde esse período difícil. Os utilizadores ativos diários do Snap aumentaram 15% ao ano, atingindo 191 milhões globalmente, com os DAU na América do Norte a chegar a 81 milhões. As receitas subiram 54% em relação ao ano anterior, à medida que a plataforma aumentou de forma constante a densidade de publicidade. A receita média por utilizador expandiu 34% ao ano, demonstrando o poder do seu modelo de monetização à medida que a base de utilizadores cresce.

Yelp: Reorientação para Forças Centrais e Novas Oportunidades

A reposição estratégica do Yelp—vendendo ativos não essenciais e focando na sua plataforma principal de avaliações e negócios locais—clarificou o valor de longo prazo da empresa. A integração com o Grubhub transformou um antigo concorrente numa parceria que beneficia ambas as partes.

Os números de contas de publicidade ativa e a receita de publicidade expandiram-se ambos 21% em 2017, refletindo um forte impulso do negócio. A aquisição do NoWait, uma plataforma de reservas de restaurantes, abre novas vias de monetização. Além disso, o negócio de Wi-Fi em locais do Yelp representa um vetor de crescimento frequentemente negligenciado, através de oportunidades de publicidade baseadas na localização.

A Estratégia de Investimento para a Era MESY

A desestruturação do comércio FAANG serve como um lembrete importante: siglas não são teses de investimento. Investir com sucesso requer identificar empresas com força fundamental, múltiplos catalisadores de crescimento e avaliações razoáveis. As quatro empresas que compõem o MESY possuem cada uma destas características.

À medida que o sentimento dos investidores se desvia do momentum concentrado para uma exposição diversificada a múltiplos vetores de crescimento, oportunidades do tipo MESY merecem consideração séria. Estas empresas operam em mercados de grande dimensão (comércio eletrónico em regiões emergentes, integração fintech, monetização de redes sociais, serviços locais), beneficiam de tendências de fundo (expansão da internet, evolução dos sistemas de pagamento, crescimento da publicidade digital) e negociam a avaliações que refletem de forma mais justa as suas perspetivas de crescimento.

A revolução da internet continua sem parar. O capital procura simplesmente a sua alocação mais eficiente. O quadro MESY representa uma estratégia de alocação atraente para investidores que desejam participar nesta evolução contínua, evitando o risco de concentração que tornou o FAANG tão vulnerável a correções.