Fraqueza do dólar remodela a dinâmica do mercado de cacau em meio a tensões complexas de oferta e procura

O mercado de futuros de cacau registou movimentos notáveis esta semana, impulsionado por uma convergência de fatores que vão desde flutuações cambiais até desequilíbrios fundamentais entre oferta e procura. Os futuros de cacau ICE de Nova Iorque para março ganharam 85 pontos (+1,95%), enquanto os contratos de cacau ICE de Londres para março subiram 13 pontos (+0,42%), refletindo mudanças subjacentes no mercado que vão além de simples movimentos de preço.

O principal catalisador para a melhoria dos preços do cacau resulta de uma queda significativa do índice do dólar para níveis quase de 4 anos, o que desencadeou uma cobertura de posições vendidas substancial nos futuros de cacau. No entanto, essa força foi parcialmente compensada nos mercados de Londres, onde a libra esterlina disparou para um máximo de 4,25 anos, pressionando os preços do cacau expressos em libras. Esta divergência cambial ilustra como a dinâmica do mercado cambial remodela as avaliações das commodities em diferentes plataformas de negociação.

Dinâmicas de Produção na África Ocidental e Resposta dos Agricultores

As pressões do lado da oferta originam-se de produtores da África Ocidental que restringiram deliberadamente os embarques em meio a condições de preços desfavoráveis. Os dados acumulados de embarques até 25 de janeiro de 2026 revelam que os agricultores da Costa do Marfim movimentaram 1,20 milhões de toneladas métricas (MMT) para os portos durante o atual ano de comercialização—representando uma diminuição de 3,2% face ao mesmo período do ano anterior, quando foram exportadas 1,24 MMT. Como maior produtor mundial de cacau, os padrões de exportação da Costa do Marfim influenciam significativamente as trajetórias globais de oferta do mercado.

Apesar dessas restrições de oferta, condições agrícolas favoráveis na África Ocidental apresentam um quadro complexo. O Grupo Tropical General Investments relatou que condições ideais de cultivo devem apoiar uma colheita robusta em fevereiro e março na Costa do Marfim e Gana, com agricultores observando vagens de cacau notavelmente maiores e mais saudáveis em comparação com os níveis do ano passado. A Mondelez também observou que o número atual de vagens na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e excede materialmente o perfil de produção do ano passado.

Destruição da Procura em Múltiplos Níveis

O desafio de mercado mais premente surge do enfraquecimento da procura em regiões consumidoras principais. Na sexta-feira passada, os futuros de cacau de Nova Iorque caíram para uma baixa de 2 anos, enquanto os contratos de Londres atingiram uma baixa de 2,25 anos, refletindo estoques globais abundantes e redução do consumo. Essa deterioração da procura deve-se em parte à resistência dos consumidores a preços elevados de chocolate, como evidenciado pela queda de 22% no volume de vendas da divisão de cacau da Barry Callebaut AG durante o trimestre que terminou em 30 de novembro. O maior fabricante mundial de chocolate a granel atribuiu essa contração ao “demandas negativas do mercado e à priorização de segmentos de maior retorno dentro do cacau”.

Os dados de moagem em regiões principais de processamento confirmam o enfraquecimento dos padrões de procura. As moagens de cacau na Europa caíram 8,3% em relação ao ano anterior, totalizando 304.470 toneladas métricas no quarto trimestre—superando as expectativas de uma queda de 2,9% e marcando o nível mais baixo do quarto trimestre em 12 anos. As moagens de cacau na Ásia contraíram 4,8% em relação ao ano anterior, totalizando 197.022 toneladas métricas, enquanto as moagens na América do Norte tiveram um aumento de apenas 0,3%, atingindo 103.117 toneladas métricas. Esses números demonstram, coletivamente, um enfraquecimento da procura industrial nos principais centros de consumo.

Acumulação Global de Estoques e Pressões sobre Inventários

A Organização Internacional do Cacau informou na sexta-feira passada que os estoques globais de cacau 2024/25 aumentaram 4,2% em relação ao ano anterior, atingindo 1,1 MMT, sinalizando condições de excesso de oferta que continuam a pressionar os preços. Os estoques de cacau monitorizados pelo ICE nos portos dos EUA recuperaram de uma baixa de 10,5 meses, de 1.626.105 sacos registrada em 26 de dezembro, para um máximo de 2,5 meses, de 1.773.618 sacos, até terça-feira, adicionando pressão descendente à estrutura de preços.

Fator de Contrapeso: Rigor na Oferta na Nigéria

Um elemento de suporte contrabalança surge da Nigéria, o quinto maior produtor mundial de cacau. As exportações de cacau de novembro na Nigéria caíram 7% em relação ao ano anterior, para 35.203 toneladas métricas. Mais significativamente, a Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção de cacau de 2025/26 diminuirá 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 toneladas métricas, de um valor projetado de 344.000 toneladas em 2024/25. Essa redução de oferta de uma nação produtora importante oferece suporte modesto às considerações de preços futuras.

Revisão do Balanço Global e Expectativas de Mercado

O equilíbrio entre oferta e procura mudou consideravelmente em relação a condições de déficit anteriores. A ICCO revisou seu déficit global de cacau de 2023/24 para negativo 494.000 toneladas métricas em 30 de maio—o maior déficit em mais de 60 anos—impulsionado por uma produção que caiu 12,9% em relação ao ano anterior, para 4,368 MMT. No entanto, as condições se normalizaram substancialmente: a estimativa da ICCO de 19 de dezembro colocou o excedente de 2024/25 em 49.000 toneladas métricas, marcando o primeiro superávit em quatro anos, com a produção recuperando 7,4% em relação ao ano anterior, para 4,69 MMT.

Olhando para o futuro, o Rabobank recentemente reduziu sua estimativa de excedente global de cacau para 2025/26 para 250.000 toneladas métricas, de uma previsão de novembro de 328.000 toneladas, enquanto a própria ICCO reduziu sua projeção de excedente de 2024/25 para 49.000 toneladas, de um valor anterior de 142.000 toneladas, com a produção revista para baixo de 4,84 MMT. Essas sucessivas reduções nas estimativas sinalizam o reconhecimento do mercado de condições de oferta cada vez mais apertadas e da evolução da dinâmica da procura.

O mercado de cacau atualmente navega por correntes de condições agrícolas favoráveis, estoques crescentes, procura industrial fraca e volatilidade cambial. Embora a fraqueza do dólar ofereça suporte de curto prazo aos preços por meio de mecanismos de cobertura de posições vendidas, a estrutura fundamental do mercado permanece desafiada pelo destruição da procura, que supera as restrições de oferta, sendo que o poder de fixação de preços futuro provavelmente dependerá de se o crescimento da produção se alinhar à estabilização da procura nos próximos trimestres.