Gigantes Farmacêuticas Enfrentam a Realidade do LOE: Dentro do Colapso de $7 Bilhões em Património da Pfizer

As ações da Pfizer perderam quase 7,3 mil milhões de dólares em valor de mercado no último mês, eliminando 4,8% do seu preço por ação. Esta correção acentuada expõe um desafio que domina cada vez mais o panorama da indústria farmacêutica: o impacto iminente da perda de exclusividade (LOE) nos fluxos de caixa e avaliações. Quando um patente expira para um medicamento de sucesso, os concorrentes genéricos inundam o mercado, e as receitas caem drasticamente. Para a Pfizer e outros gigantes farmacêuticos que navegam neste terreno, a partir de 2026 será um período decisivo. As orientações recentes da empresa decepcionaram os investidores precisamente porque cristalizam o que muitos temiam—que os lucros inesperados de COVID estão a desaparecer, e os ventos de frente estruturais provocados pelos cliff de patentes estão prestes a intensificar-se.

O Cliff de Receita de COVID: Uma Reversão de Fortuna

Quando o Comirnaty e o Paxlovid dominaram os lucros farmacêuticos entre 2021-2024, subsidiaram todo o portefólio da Pfizer. Hoje, esse comboio de lucros está a terminar. A empresa orientou receitas de COVID de aproximadamente 5 mil milhões de dólares em 2026, abaixo dos 6,5 mil milhões de dólares previstos para 2025. Esta queda de 1,5 mil milhões de dólares ano a ano reflete taxas de vacinação mais baixas e prevalência de infeções a nível global, juntamente com a decisão do Comité Consultivo de Práticas de Imunização dos EUA (ACIP) em setembro de 2025 de restringir as recomendações de Comirnaty a uma abordagem de “decisão clínica partilhada”. Essa mudança de política comprimiu diretamente as vendas do terceiro trimestre de 2025 no mercado dos EUA.

Investidores farmacêuticos há muito antecipavam esta normalização, mas vê-la materializar-se em tempo real ainda dói. A franquia COVID está agora a transitar de um motor de crescimento para uma base de receitas estável, mas em declínio.

Oncologia: Onde a Pfizer Tenta Reescrever a Narrativa

A aquisição da Seagen no final de 2023 posicionou a Pfizer como uma das maiores fabricantes de medicamentos focados em oncologia do mundo. A oncologia representa agora cerca de 28% do total de receitas, e esse segmento expandiu-se 7% operacionalmente nos primeiros nove meses de 2025. Medicamentos como Xtandi, a combinação Braftovi-Mektovi, Lorbrena e Padcev estão a proporcionar crescimento consistente.

Mais importante, a Pfizer aposta que o seu pipeline de oncologia se tornará o motor de lucros para substituir os lucros decrescentes de COVID. A empresa comprometeu-se a lançar oito ou mais medicamentos de sucesso na área do cancro até 2030. Recentemente, licenciou o SSGJ-707 da biotech chinesa 3SBio, um inibidor dual de PD-1/VEGF concebido para superar as limitações da terapia de alvo único. Está também a procurar ampliações de indicação para produtos estabelecidos como Adcetris, Nurtec, Velsipity e Elrexfio. Estes esforços são críticos: a oncologia deve absorver o peso das receitas que o COVID está a abandonar.

O Cliff de Patentes Acelera-se: O Risco de LOE Alcança o Pico em 2026-2030

Aqui reside o problema central que assombra as ações da Pfizer. Entre 2026 e 2030, vários eventos de LOE na indústria farmacêutica ocorrerão simultaneamente. Eliquis, Vyndaqel, Ibrance, Xeljanz e Xtandi enfrentam expirações de patentes durante esta janela. Coletivamente, estas perdas de exclusividade estão previstas para reduzir as receitas em aproximadamente 1,5 mil milhões de dólares apenas em 2026.

Isto não é exclusivo da Pfizer. Os cliff de patentes representam um dos desafios estruturais mais previsíveis, mas dolorosos, da indústria farmacêutica. Quando a exclusividade termina, os fabricantes de genéricos (e, em alguns casos, biossimilares) capturam imediatamente quota de mercado. O poder de fixação de preços evapora-se, e o volume muitas vezes não compensa. Para a Pfizer, o cliff de LOE significa que a gestão deve acelerar os lançamentos de novos medicamentos e garantir que a oncologia, obesidade e terapêuticas emergentes ganhem tração suficiente para compensar a perda.

Novos Lançamentos e Fusões e Aquisições: A Estratégia de Duplo Contra-Ataque

Reconhecendo a urgência, a Pfizer está a implementar duas táticas simultaneamente. Primeiro, aposta em produtos novos e recentemente adquiridos. O portefólio da Seagen contribuiu com receitas relevantes em 2024-2025, e os medicamentos relacionados cresceram aproximadamente 9% operacionalmente nos nove meses de 2025. A gestão espera que este grupo entregue crescimento de dois dígitos ao longo de 2026.

Em segundo lugar, está a reforçar as aquisições e licenças. A Metsera, adquirida por 10 mil milhões de dólares, traz quatro candidatos a obesidade em fase clínica para o portefólio da Pfizer. As vendas máximas destas moléculas podem atingir biliões anualmente, assumindo um desenvolvimento bem-sucedido. Mais recentemente, a Pfizer licenciou o YP05002, um agonista oral do receptor GLP-1, da biotech chinesa YaoPharma, para fortalecer a sua franquia de obesidade. Estes acordos representam a aposta explícita da Pfizer de que os tratamentos para obesidade se tornarão numa categoria de vários biliões de dólares—uma aposta razoável, dado o sucesso recente da Novo Nordisk.

A advertência: os programas da Metsera permanecem em fases iniciais a médias de desenvolvimento. A comercialização ainda está a anos de distância. Os investidores farmacêuticos devem ser pacientes; não há garantia de que estes ativos do pipeline entreguem retornos antes que as pressões de LOE se materializem completamente.

Obstáculos Adicionais: Reforma de Preços do Medicare

Para além do cliff de LOE, a Pfizer enfrenta uma segunda ventania estrutural. A reformulação do Medicare Parte D, pelo Inflation Reduction Act, já pressionou as receitas de 2025, especialmente para medicamentos de preço mais elevado como Eliquis, Vyndaqel, Ibrance, Xtandi e Xeljanz. As negociações de preços pelo governo estão a limitar os níveis de reembolso. Espera-se que esta ventania persista até 2026, agravando o impacto do LOE e da normalização das receitas de COVID.

Avaliação: O Lado Positivo da Pfizer

Perante estas dificuldades, a avaliação da Pfizer apresenta um contrapeso intrigante. As ações negociam a 8,36 vezes os lucros futuros, um desconto acentuado face à média da indústria farmacêutica de 17,81x e à média de cinco anos da própria empresa de 10,32x. Em termos absolutos, a Pfizer é mais barata do que concorrentes como Eli Lilly, AstraZeneca, AbbVie e J&J.

Esta diferença de avaliação reflete o pessimismo do mercado. Nos últimos 60 dias, as estimativas de consenso da Zacks para os lucros por ação de 2026 caíram de 3,15 dólares para 3,02 dólares, confirmando que o sentimento dos analistas deteriorou-se juntamente com as revisões de orientação. A orientação futura da Pfizer de 2,80 a 3,00 dólares por ação indica que 2026 será um ano de transição: nem um ano de crescimento nem uma catástrofe de declínio, mas uma pausa.

A Recomendação Dividida: Os Investidores Devem Escolher o Seu Plano de Jogo

Para os traders de curto prazo, a relação risco-recompensa favorece a cautela. A Pfizer tem um Rank Zacks de #4 (Venda). A combinação de pressão de LOE, o declínio das receitas de COVID e os obstáculos de preços do Medicare cria uma resistência de lucros a curto prazo. Uma retração abaixo dos níveis atuais não é improvável.

Por outro lado, os investidores de longo prazo podem encontrar mérito em acumular ações a estas avaliações deprimidas, desde que aceitem um horizonte de manutenção de vários anos. O pipeline de oncologia da Pfizer e a emergente pipeline de obesidade podem gerar crescimento relevante até 2029-2030, assumindo que os programas clínicos tenham sucesso e a execução comercial seja eficiente. A empresa está explicitamente a reconstruir o seu portefólio para resistir à tempestade do LOE, e dados iniciais de ampliações de indicações em oncologia e avanços no pipeline sugerem que a estratégia está a ganhar tração.

A dura realidade para os investidores farmacêuticos é esta: o LOE não é um problema exclusivo da Pfizer nem uma questão temporária. É um fenómeno estrutural de toda a indústria que afeta todos os principais fabricantes de medicamentos de forma contínua. Como a Pfizer navegará pelo cliff de patentes de 2026-2030—se os seus novos lançamentos, aquisições e expansão em oncologia realmente compensarão as perdas de receita—vai determinar se os níveis atuais de avaliação se revelam perspicazes ou prematuros.