O mercado global de açúcar enfrenta preços ligeiramente mais baixos devido ao aumento da produção

Os mercados de açúcar encerraram a sessão de negociação com sinais mistos, à medida que as pressões estruturais de oferta entram em conflito com os movimentos cambiais de curto prazo. Os contratos futuros de açúcar de março em NY subiram ligeiramente, ganhando 0,04 pontos para fechar em +0,27%, enquanto os contratos de açúcar branco de Londres recuaram 1,00 pontos ou -0,24%. A divergência destaca a complexa interação entre as dinâmicas regionais de produção e os efeitos cambiais que estão a remodelar os fundamentos do açúcar no início de 2026.

O real brasileiro disparou para uma máxima de 20 meses, desencadeando operações de cobertura de posições vendidas em contratos de NY, à medida que os traders se reposicionaram antes do ciclo de produção do Brasil. Uma moeda real mais forte normalmente reduz o entusiasmo pela exportação das usinas brasileiras, oferecendo um suporte breve aos preços. No entanto, este pequeno rally mascara uma tendência de baixa muito maior: a produção global de açúcar está a acelerar a um ritmo não visto há anos, com a produção a superar o crescimento da procura por uma margem significativa.

A Produção Recorde do Brasil Remodela a Dinâmica do Açúcar

O Brasil continua a ser o principal produtor mundial de açúcar, e as projeções para o ciclo atual continuam a subir. O Serviço de Agricultura Estrangeira do USDA aumentou a sua previsão de produção do Brasil para 2025-26 para um recorde de 44,7 MMT, representando um aumento de 2,3% em relação ao ano anterior. A produção acumulada de açúcar na região Centro-Sul até dezembro já atingiu 40,222 MMT, um aumento de 0,9% em comparação com o mesmo período do ano passado, com as usinas a direcionar mais cana para a produção de açúcar — a taxa de moagem de açúcar subiu para 50,82% de 48,16% na temporada anterior.

No entanto, olhando para o futuro, o panorama torna-se menos construtivo. A Safras & Mercado projetou que a produção do Brasil em 2026-27 cairá para 41,8 MMT, uma redução de 3,91% em relação à temporada atual, que se espera atingir 45 MMT. Essa diminuição na produção traduzir-se-ia em volumes de exportação mais baixos, com embarques potencialmente a cair 11%, para cerca de 30 MMT. O mercado está a precificar essa moderação gradual como um fator ligeiramente positivo para a estabilidade dos preços a longo prazo.

Índia e Tailândia Aumentam a Produção

A trajetória de produção de açúcar da Índia representa a expansão mais agressiva na oferta global. A Associação de Usinas de Açúcar da Índia (ISMA) reportou um aumento impressionante de 22% na produção do início da temporada (1 de outubro a 15 de janeiro), atingindo 15,9 MMT. Para toda a temporada de 2025-26, a ISMA e o USDA FAS esperam que a produção indiana dispare — a ISMA projeta 31 MMT (aumento de 18,8% em relação ao ano anterior), enquanto o FAS estima 35,25 MMT (aumento de 25% em relação ao ano anterior), impulsionada por chuvas de monção favoráveis e expansão da área cultivada.

Crucialmente, o governo indiano está a flexibilizar as restrições às exportações. Após implementar quotas rígidas em 2022-23, o ministério da alimentação aprovou 1,5 MMT em licenças de exportação para 2025-26, com o secretário de alimentação a sinalizar a possibilidade de permissões adicionais para gerir o excesso de oferta interno. Essa liberalização das exportações pode aumentar substancialmente os fluxos globais de oferta.

A Tailândia, o terceiro maior produtor mundial e segundo maior exportador, também está a expandir-se. A Thai Sugar Millers Corp projetou um aumento de 5% em relação ao ano anterior, para 10,5 MMT, enquanto o USDA FAS estima 10,25 MMT com um ganho de 2%. Embora menor do que a expansão da Índia, o crescimento da Tailândia agrava o desafio do excedente global.

Excesso Global Pressiona os Mercados Apesar do Apoio Estrutural

Vários órgãos de previsão convergem numa conclusão crítica: os mercados globais de açúcar estão a entrar num ambiente de excedente sustentado. A mais recente projeção do USDA (16 de dezembro) mostrou a produção global de 2025-26 a subir 4,6% em relação ao ano anterior, atingindo um nível sem precedentes de 189,318 MMT, enquanto o consumo cresce de forma mais modesta, 1,4%, para 177,921 MMT. Esta diferença de mais de 11 MMT entre produção e consumo é o núcleo do cenário de baixa.

A Organização Internacional do Açúcar, no seu relatório de novembro, estimou um excedente de 1,625 milhões de MT para 2025-26, após um défice de 2,916 milhões de MT em 2024-25 — uma mudança dramática. A ISO atribui o excedente aos ganhos concentrados na produção da Índia, Tailândia e Paquistão. Ainda mais pessimista, o trader de açúcar Czarnikow aumentou a sua estimativa de excedente para 8,7 MMT em 2025-26, quase o dobro do cálculo da ISO.

A Covrig Analytics elevou a sua previsão de excedente global para 4,7 MMT no início de dezembro, embora tenha oferecido notícias ligeiramente mais otimistas para a temporada de 2026-27. A Covrig projeta que o excedente moderará para apenas 1,4 MMT, à medida que os preços deprimidos desencorajam novas plantações. Globalmente, as stocks finais estão projetadas a cair 2,9% em relação ao ano anterior, para 41,188 MMT, limitando as reduções de inventário que poderiam suportar um piso de preços.

O USDA Projeta Produção e Consumo Recorde

A avaliação semestral do USDA, divulgada a 16 de dezembro, apresenta a imagem mais abrangente das dinâmicas de 2025-26. Para além do número principal de 189,318 MMT de produção e da previsão de consumo de 177,921 MMT, a agência projeta níveis de atividade recorde em várias dimensões. As stocks finais globais de açúcar de 41,188 MMT representam uma cobertura de inventário ligeiramente inferior aos anos anteriores, embora ainda substancial o suficiente para suportar uma pressão de preços sustentada.

As divisões regionais destacam a concentração de oferta: Brasil com 44,7 MMT (novo máximo), Índia com 35,25 MMT (expansão massiva em relação ao ano anterior) e Tailândia com 10,25 MMT indicam um mercado impulsionado pela oferta. Os ganhos de produção regional acumulados superam de longe o crescimento da procura global, favorecendo estruturalmente preços mais baixos até 2026, a menos que a procura surpreenda positivamente ou que os principais produtores enfrentem contratempos de produção inesperados.