Leopold Aschenbrenner's $2 Milhão de Aposta na Era dos Semicondutores com IA: Por que Este Fundo de Hedge Está a Shortear a Exposição a Toda a Indústria

Ex-investigador da OpenAI, Leopold Aschenbrenner fundou a Situational Awareness, um fundo de hedge que cresceu para mais de 2 mil milhões de dólares em ativos sob gestão, especificamente para identificar vencedores e perdedores no mercado moldados pelo avanço da inteligência artificial. A sua estratégia de investimento revela uma abordagem sofisticada à exposição ao setor de semicondutores: construindo simultaneamente coberturas protetoras contra uma queda geral da indústria e estabelecendo posições longas concentradas em dois fabricantes de chips que acredita que dominarão o futuro impulsionado pela IA.

A mais recente apresentação SEC 13F do fundo revelou um paradoxo marcante na sua construção de portefólio. A equipa de Leopold Aschenbrenner detém posições massivas de opções de venda (puts), representando uma aposta significativa de venda a descoberto contra toda a indústria de semicondutores, mas ao mesmo tempo mantém posições bullish relevantes na Intel e na Broadcom. Esta abordagem dupla reflete uma compreensão aprofundada de como a IA irá remodelar o panorama dos chips — não de forma uniforme, mas com vencedores claros e perdedores substanciais a emergir nos próximos anos.

Estratégia Defensiva: A Cobertura com ETF de Semicondutores

No final do segundo trimestre de 2025, a Situational Awareness detinha 20.441 contratos de opções de venda (puts) sobre o ETF de Semicondutores da VanEck (NASDAQ: SMH), a maior posição do fundo por valor nocional. As opções de venda conferem ao titular o direito de vender ações a um preço de exercício predeterminado, aumentando de valor à medida que o ativo subjacente diminui. Isto representa 27% do total de holdings públicos do fundo.

A aposta contra a indústria mais ampla de semicondutores faz sentido estratégico ao considerar que o ETF é ponderado por capitalização de mercado, o que significa que os principais players, como a Nvidia — que compõe mais de 20% da carteira do ETF — dominam o índice. A tese de Leopold Aschenbrenner parece ser que, embora a IA crie oportunidades imensas, a maioria dos fabricantes de chips estabelecidos enfrentará disrupções por parte de concorrentes especializados ou não conseguirá adaptar os seus modelos de negócio. A posição de proteção com puts provavelmente serve de cobertura contra riscos sistemáticos ao setor que poderiam impactar negativamente as principais holdings do fundo.

No entanto, esta postura defensiva conta apenas metade da história. A estratégia de Leopold Aschenbrenner não é pessimista em relação a todas as empresas de semicondutores; antes, reflete convicção em narrativas específicas que impulsionam posições longas seletivas, representando 37% do portefólio público do fundo.

Posições Longas Estratégicas: Intel e Broadcom Lideram o Caminho

A Situational Awareness estabeleceu uma posição significativa em opções de compra (calls) sobre a Intel no início de 2025, seguida de participações substanciais na Broadcom ao longo do ano. As opções de compra, que aumentam de valor se o valor do ativo subjacente subir, proporcionam uma exposição alavancada à tese do gestor do fundo relativamente às perspetivas destas empresas na era da IA.

A Tese da Intel: Imperativo Geopolítico e Estratégico

Leopold Aschenbrenner escreveu extensivamente sobre o desenvolvimento de superinteligência de IA como uma questão de segurança nacional. Este quadro molda a sua confiança na Intel, apesar das dificuldades recentes da fabricante de chips em manter relevância em data centers otimizados para IA. Embora GPUs e aceleradores especializados tenham substituído em grande parte os CPUs tradicionais da Intel em cargas de trabalho de IA, Aschenbrenner vê um papel crítico para a Intel como a única fundição de semicondutores de ponta baseada nos Estados Unidos.

A sua convicção começou a materializar-se. O governo dos EUA concordou em adquirir uma participação de 9,9% na Intel no final de 2025, com warrants adicionais para comprar mais 5%, dependendo da obtenção de contratos de fabricação importantes. Este investimento governamental acompanhou um compromisso importante da Intel de investir 100 mil milhões de dólares em instalações de semicondutores nos EUA, apoiando diretamente operações de foundry cruciais para a produção doméstica de chips de IA.

A Tese da Broadcom: Silício Personalizado e Parcerias com Hyperscalers

A posição da Broadcom reflete uma narrativa de investimento diferente: a expectativa de que os chips de IA se tornarão cada vez mais especializados e personalizados para cargas de trabalho específicas. Em vez de depender de processadores padrão, prontos a usar, operadores de data centers hyperscale irão cada vez mais implementar silício de design personalizado otimizado para as suas necessidades específicas de infraestrutura de IA.

A Broadcom posicionou-se como um parceiro crítico nesta mudança, apoiando quatro grandes clientes hyperscale — incluindo uma parceria recentemente anunciada, supostamente com a OpenAI — representando contratos no valor de 10 mil milhões de dólares apenas para 2026. A orientação da gestão sugere que a receita de chips de IA acelerará até 2026, à medida que a empresa expande a sua quota de mercado entre clientes existentes e novos.

A Tese de Investimento por Trás de Cada Aposta

A beleza da estratégia de Leopold Aschenbrenner reside na sua coerência interna. Ambas as posições longas baseiam-se em mudanças fundamentais na forma como a infraestrutura de IA se desenvolve: a Intel como fornecedora doméstica de fundição necessária geopoliticamente, e a Broadcom como facilitadora crítica da proliferação de silício personalizado. Entretanto, a cobertura ampla do setor de semicondutores protege contra empresas que ficam presas na transição — aquelas incapazes de se especializar ou adaptar os seus modelos de negócio a um paradigma de infraestrutura centrado na IA.

É importante notar que esta análise reflete o posicionamento do fundo até meados de 2025. Até início de 2026, os preços das ações da Intel e da Broadcom valorizaram-se significativamente com base em desenvolvimentos que apoiam as teses de Leopold Aschenbrenner, o que significa que novos investidores enfrentam avaliações de entrada substancialmente mais altas. Embora as narrativas de investimento a longo prazo permaneçam intactas, o cálculo de risco-recompensa a curto prazo mudou consideravelmente.

O que Isto Significa para Investidores em Semicondutores

A construção do fundo de hedge de Leopold Aschenbrenner oferece uma aula magistral sobre como navegar transições setoriais impulsionadas por tecnologias transformadoras. A lição não é necessariamente que os investidores devam replicar todas as posições, mas sim que o setor de semicondutores não produzirá vencedores uniformes entre todos os players. A IA acelerará a separação entre empresas que se adaptam com sucesso e aquelas que enfrentam compressão de margens ou perda de quota de mercado.

A posição estratégica do fundo de 2 mil milhões de dólares sugere que investidores preocupados com uma exposição ampla ao setor de semicondutores podem considerar como a construção do seu portefólio se alinha com estas tendências estruturais emergentes. A disposição de Leopold Aschenbrenner de shortar o setor enquanto estabelece posições longas concentradas em nomes selecionados reflete confiança de que esta divergência só se intensificará à medida que o desenvolvimento da infraestrutura de IA acelera até 2026 e além.