Como a Incerteza Política e as Preocupações Fiscais Estão a Enfraquecer o Dólar em Relação ao Iene

O dólar enfrentou ventos contrários significativos esta semana, com o índice do dólar a despencar para o seu nível mais baixo em quase quatro anos, à medida que investidores estrangeiros continuam a retirar capital de ativos norte-americanos. A retirada reflete preocupações crescentes sobre a sustentabilidade fiscal, tensões geopolíticas e a crescente disparidade entre as trajetórias de política monetária dos EUA e do Japão. Mais notavelmente, a taxa de câmbio USD/JPY tornou-se o foco de atenção do mercado, com o iene a subir para um máximo de 2,75 meses face ao dólar, à medida que a especulação se intensifica em torno de uma possível coordenação cambial entre os EUA e o Japão.

Fricções Políticas e Ameaças Tarifárias Aumentam a Pressão sobre o Dólar

A fraqueza do dólar acelerou após a ameaça do Presidente Trump, no fim de semana, de aplicar tarifas de 100% às importações canadianas, caso o Canadá prossiga com acordos comerciais com a China, agravando as tensões comerciais que começaram na semana passada. Simultaneamente, a incerteza persistente em torno das discussões sobre a Groenlândia—apesar de garantias de que a intervenção militar está fora de questão—continua a abalar os mercados. Estes ventos políticos agravantes somam-se a um problema já existente: o dólar está a ser minado por especulações de que a Federal Reserve poderá adotar uma postura de política mais dovish, à medida que a administração procura nomear um presidente do Fed mais dovish, um desenvolvimento que divergiría fortemente do caminho de aperto do Banco do Japão.

Para além das preocupações tarifárias, desafios fiscais estruturais pesam fortemente sobre a moeda. O Conference Board reportou que a confiança do consumidor nos EUA caiu para o nível mais baixo em 11,5 anos em janeiro, surpreendendo ao cair para 84,5 face às expectativas de 91,0. Simultaneamente, o risco de um encerramento parcial do governo paira, enquanto os democratas no Senado ameaçam bloquear um acordo de financiamento devido às despesas do Departamento de Segurança Interna, com o financiamento provisório a expirar nesta sexta-feira. Estes desenvolvimentos indicam aos investidores estrangeiros que a trajetória fiscal é insustentável, levando-os a reduzir as posições em dólares norte-americanos.

USD/JPY Cai Apreensivamente com o Yen a Ganhar com Sinais de Intervenção

A taxa de câmbio USD/JPY caiu mais de 1% esta semana, com o yen a atingir o seu nível mais forte em quase três meses. Os participantes do mercado atribuem grande parte deste movimento a sinais credíveis de que as autoridades dos EUA e do Japão poderão em breve coordenar uma intervenção cambial. Segundo relatos, as autoridades americanas contactaram os principais bancos japoneses na sexta-feira, solicitando cotações de dólar-yen—um clássico precursor de uma intervenção oficial no mercado. O Ministro das Finanças do Japão, Katayama, reforçou este sinal ao afirmar que os oficiais “tomarão medidas” de acordo com o atual acordo cambial EUA-Japão.

Este fortalecimento do yen reflete uma divergência mais ampla nas expectativas de política monetária. Os mercados estão agora a precificar aproximadamente 50 pontos base de cortes de juros por parte da Federal Reserve em 2026, enquanto o Banco do Japão deverá implementar mais 25 pontos base de aumentos de juros no mesmo período. A política do BCE, por sua vez, deverá manter as taxas inalteradas. Esta crescente disparidade entre as taxas dos EUA e do Japão cria um incentivo natural para a valorização do yen, à medida que os fluxos de capital são incentivados a mover-se de ativos depreciantes em dólares para instrumentos japoneses com maior rendimento.

Euro e Metais Preciosos Beneficiam da Fraqueza do Dólar

O euro disparou para um máximo de 4,5 anos face ao dólar, ganhando 0,87% na semana. Este rally foi impulsionado principalmente pela fraqueza do dólar, mais do que pela força do euro em si, embora os dados económicos da zona euro tenham fornecido suporte modesto. As novas matrículas de carros na zona euro em dezembro aumentaram 5,8% em relação ao ano anterior, marcando o sexto mês consecutivo de crescimento. A previsão do mercado sugere praticamente zero probabilidade de uma subida de juros pelo Banco Central Europeu na sua decisão de política de 5 de fevereiro.

Os mercados de metais preciosos captaram os benefícios de refúgio seguro decorrentes da crescente incerteza. Os preços do ouro recuperaram da consolidação de terça-feira para se manterem quase inalterados na semana, enquanto a narrativa mais ampla permanece claramente otimista. A forte procura de bancos centrais é um fator fundamental—o Banco Popular da China aumentou as suas reservas de ouro em 30.000 onças para 74,15 milhões de onças troy em dezembro, o 14º mês consecutivo de acumulação de reservas. Globalmente, os bancos centrais compraram 220 toneladas métricas de ouro no terceiro trimestre, representando um aumento de 28% em relação ao segundo trimestre.

A procura de fundos por metais preciosos mantém-se robusta, com posições longas em fundos negociados em bolsa de ouro a atingir um máximo de 3,5 anos no início desta semana. As holdings de ETF de prata também atingiram um máximo de 3,5 anos no final de dezembro. Estes indicadores evidenciam a ansiedade dos investidores face à desvalorização da moeda, deterioração fiscal e fragmentação geopolítica—todos fatores que, historicamente, sustentam a procura por metais preciosos como reserva de valor.

Dados Económicos Pintam um Quadro de Momentum a Diminuir

Indicadores económicos recentes dos EUA sugerem que o momentum está a diminuir. O relatório de emprego privado ADP mostrou que o emprego privado nos EUA aumentou em média apenas 7.750 empregos por semana nas quatro semanas até 3 de janeiro—a menor taxa semanal em seis semanas. Embora o índice de preços das casas em 20 cidades do S&P tenha subido 1,39% em relação ao ano anterior em novembro, superando as expectativas de 1,2%, este ganho contrasta com os ventos económicos adversos que se acumulam noutros setores.

A pesquisa de manufatura de janeiro do Federal Reserve de Richmond subiu apenas 1 ponto, para -6, ficando aquém das expectativas de -5. Estes dados sugerem que a economia dos EUA não está a fornecer o impulso suficiente para sustentar o dólar, mesmo com a divergência de políticas com o Japão e a zona euro a aumentar.

O que Está a Impulsionar a Mudança no Mercado Cambial

A história fundamental é simples: a combinação de incerteza fiscal, polarização política e divergência esperada de política monetária está a minar a confiança nos ativos denominados em dólares. Os investidores estrangeiros estão a responder rotacionando capital para moedas e ativos considerados mais seguros ou com retornos superiores. O yen beneficia duplamente—primeiro, pela fraqueza do dólar, e segundo, pelas expectativas de aumento das taxas de juro japonesas em relação aos Estados Unidos.

Entretanto, os metais preciosos atuam como uma proteção contra esta instabilidade cambial. Com os bancos centrais a acumularem ouro globalmente e os participantes do mercado a fugir de ativos em dólares, o complexo de metais preciosos mantém-se bem suportado. A convergência da procura de refúgio seguro, a acumulação pelos bancos centrais e as preocupações fiscais estruturais sugerem que a fraqueza do dólar pode ainda ter mais espaço para continuar, a menos que os responsáveis políticos dos EUA abordem a trajetória fiscal subjacente e a incerteza política que motivaram a venda desta semana.

À medida que os mercados olham para a reunião do BCE a 5 de fevereiro e a decisão do BOJ a 19 de março, o foco dos investidores continuará a ser se a divergência de política monetária continuará a aumentar, pressionando ainda mais a taxa de câmbio dólar-yen e apoiando refúgios alternativos como o ouro e o euro.