Incentivo de $35 Bilhões de Ryan Cohen: O CEO da GameStop Pode Alcançar um Retorno de 10x?

Quando a Tesla anunciou o seu pacote de compensação massivo para Elon Musk, o mundo financeiro prestou atenção. Agora, a GameStop está a seguir um esquema semelhante ao propor um prémio de desempenho a longo prazo enorme para Ryan Cohen, CEO da empresa desde final de 2023. Este movimento indica uma aposta audaciosa na capacidade de Cohen de transformar o retalhista em dificuldades numa empresa de vários centenas de milhares de milhões de dólares—se conseguir atingir alguns objetivos extraordinariamente ambiciosos.

O Prémio de Desempenho Massivo Ligado ao Futuro Sucesso de Ryan Cohen

A estrutura de incentivos para Ryan Cohen difere dos modelos tradicionais de remuneração. Em vez de garantir salário, bónus em dinheiro ou aquisição de ações ao longo do tempo, o plano vincula toda a sua compensação a marcos de crescimento mensuráveis. A GameStop planeia conceder opções de compra de ações a Cohen para adquirir mais de 171,5 milhões de ações a um preço de exercício de $20,66—representando um valor inicial superior a $3,5 mil milhões.

Para desbloquear o prémio completo, avaliado em mais de $35 mil milhões, Ryan Cohen precisaria guiar a GameStop para atingir $10 mil milhões em EBITDA, ao mesmo tempo que impulsiona a capitalização de mercado da empresa para $100 mil milhões. Estes não são objetivos incrementais; representam marcos de crescimento transformacional que exigiriam uma reformulação fundamental do negócio.

A estrutura de aquisição de direitos liberta tranches da recompensa de Cohen à medida que a empresa atinge marcos intermédios. O primeiro bloco—representando 10% do incentivo total—é adquirido quando a GameStop atingir uma capitalização de mercado de $20 mil milhões e gerar $2 mil milhões em EBITDA. A progressão cria uma escada de incentivos clara, com Ryan Cohen a obter maiores recompensas à medida que a empresa alcança cada limiar sucessivo. Segundo os últimos relatórios, a GameStop negocia a aproximadamente $10,3 mil milhões de capitalização de mercado, com cerca de $136 milhões em EBITDA gerados ao longo de quase dez meses de 2025—sugerindo que ainda há um percurso considerável antes de mesmo a primeira tranche se tornar atingível.

O plano requer aprovação dos acionistas numa reunião especial prevista para março ou abril, acrescentando uma camada adicional de incerteza a este arranjo de remuneração pouco convencional.

Transformação do Negócio da GameStop Sob a Liderança de Ryan Cohen

Desde que Ryan Cohen assumiu o cargo de CEO, a empresa tem perseguido uma reformulação operacional deliberada. A estratégia centra-se em reduzir a pegada física das lojas enquanto desenvolve agressivamente novas fontes de receita, nomeadamente o negócio de colecionáveis, que se tornou um ponto forte no portefólio da empresa.

A divisão de colecionáveis conta uma história importante sobre a evolução da identidade da GameStop. Nos três primeiros trimestres de 2025, os colecionáveis representam agora quase 28% da receita total da empresa—uma expansão dramática em comparação com níveis históricos. Este negócio mais recente gerou um crescimento significativo e proporcionou um importante contrapeso às quedas noutras áreas.

No entanto, nem todas as divisões estão a prosperar sob a supervisão de Ryan Cohen. O negócio de software, que se concentra na venda de videojogos novos e usados, continua a experimentar quedas acentuadas. O maior segmento de negócio da empresa—vendas de hardware, incluindo consolas de videojogos—também enfrenta dificuldades, embora a taxa de declínio tenha moderado consideravelmente. Coletivamente, estes dois segmentos em dificuldades ainda representam mais de 70% da receita total, criando uma vulnerabilidade estrutural na base financeira da empresa.

Apesar destes desafios, a GameStop demonstrou melhorias operacionais tangíveis. O fluxo de caixa operacional, EBITDA e lucros têm mostrado melhorias significativas ano após ano, refletindo os esforços de Ryan Cohen para racionalizar custos e realocar recursos para negócios de maior margem, como os colecionáveis.

Avaliação do Caso de Investimento Quando as Recompensas de Ryan Cohen Estiverem em Jogo

Do ponto de vista das capacidades, poucos questionariam se Ryan Cohen possui as competências operacionais para executar uma mudança transformacional. O seu historial e a participação de mais de 9% na GameStop demonstram um compromisso sério. Os incentivos recentemente estruturados nunca foram tão poderosos, alinhando teoricamente os seus interesses com os retornos dos acionistas num nível sem precedentes.

No entanto, o argumento de avaliação torna-se mais difícil de defender. A GameStop negocia atualmente a aproximadamente 27 vezes os seus lucros anuais de 2025—um múltiplo considerável para uma empresa que tenta estabilizar a receita nos seus dois maiores segmentos de negócio, que coletivamente geram mais de 70% das vendas. O precedente histórico sugere que retalhistas em dificuldades, negociando a múltiplos premium, enfrentam uma batalha difícil para retornar a avaliações normalizadas, quanto mais uma expansão de dez vezes.

O mercado sempre soube que a GameStop possui um certo fator “meme” que pode produzir movimentos de preço exagerados, desconectados dos fundamentos. No entanto, mesmo considerando esta dinâmica e reconhecendo as capacidades demonstradas de Ryan Cohen, o desafio matemático de atingir a meta de capitalização de mercado de $100 mil milhões continua a ser assustador. A empresa precisaria não só estabilizar o seu negócio principal de retalho de videojogos, mas também escalar a divisão de colecionáveis para algo substancialmente maior, mantendo a rentabilidade em níveis elevados.

A aritmética fundamental do caso de investimento ainda exige uma convicção substancial de que Ryan Cohen pode executar uma das reviravoltas mais dramáticas do retalho, ao mesmo tempo que navega num mercado de hardware de videojogos em declínio e numa trajetória incerta para o segmento de colecionáveis. Do ponto de vista do valor puro, as avaliações atuais parecem otimistas relativamente à trajetória recente do negócio e à sua posição competitiva.