O caminho de Ryan Cohen para $35 mil milhões: Será que a GameStop consegue fazer esta aposta compensar?

O conselho de administração da GameStop revelou recentemente um audacioso plano de remuneração para o CEO Ryan Cohen—um que pode valer mais de $35 mil milhões se o retalhista de jogos atingir objetivos financeiros extraordinariamente ambiciosos. O plano espelha a abordagem que a Tesla adotou com o pacote de remuneração recorde de Elon Musk, demonstrando o quão determinado está o conselho em alinhar os interesses financeiros de Cohen com os retornos para os acionistas.

Sob esta estrutura baseada em desempenho, Ryan Cohen não recebe salário garantido, bónus em dinheiro ou ações com vesting ao longo do tempo. Em vez disso, toda a sua remuneração depende de a GameStop atingir métricas de crescimento específicas nos próximos anos. A empresa planeia conceder opções de ações a Cohen para adquirir mais de 171,5 milhões de ações a um preço de exercício de $20,66—representando um valor inicial de opções de aproximadamente $3,5 mil milhões.

O Prémio de $35 Mil Milhões: Como Funciona a Estrutura de Incentivos

Para desbloquear o prémio completo, a GameStop deve realizar duas façanhas monumentais: alcançar $10 mil milhões em EBITDA anual (lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização) e atingir uma capitalização de mercado de $100 mil milhões. A esses níveis, as opções de Cohen valeriam mais de $35 mil milhões.

O plano não é tudo ou nada. Partes do prémio vestem-se em tranches à medida que a GameStop atinge marcos intermédios. A primeira tranche—que representa 10% do prémio total—desbloqueia-se quando a empresa atingir uma capitalização de mercado de $20 mil milhões e um EBITDA de $2 mil milhões. Os acionistas votarão na aprovação final numa reunião especial agendada para março ou abril de 2026.

Para contextualizar o estado atual: no início de 2026, a GameStop tinha gerado aproximadamente $136 milhões em EBITDA durante o exercício de 2025, enquanto a sua capitalização de mercado rondava os $4,4 mil milhões. Isto significa que a empresa precisa de um crescimento de aproximadamente 50x no valor de mercado e de mais de 70x na melhoria dos lucros para atingir o limiar máximo—uma subida extremamente íngreme.

A Reviravolta no Negócio da GameStop: Colecionáveis a Liderar o Caminho

O que torna a confiança do conselho em Ryan Cohen algo justificado é o progresso tangível que a empresa já fez. A GameStop reestruturou estrategicamente as suas operações, reduzindo a sua presença física dispendiosa enquanto expande agressivamente a sua divisão de colecionáveis, que se tornou um verdadeiro motor de crescimento.

Até 2025, o negócio de colecionáveis representa perto de 28% da receita total—uma mudança significativa em relação ao seu papel menor há poucos anos. Este segmento impulsionou melhorias relevantes na saúde financeira da empresa, aumentando o fluxo de caixa operacional e o EBITDA.

No entanto, o quadro permanece misto. O negócio de software, que vende jogos de vídeo novos e usados, continua a sua tendência de declínio. A divisão de hardware—o maior negócio da GameStop, envolvendo consolas de jogos—também está a encolher, embora a um ritmo mais lento do que o segmento de software. Juntos, hardware e software ainda representam mais de 70% da receita, pelo que a sua fraqueza continua a ser problemática para o modelo de negócio global.

Ryan Cohen demonstrou uma capacidade operacional genuína através destas mudanças. Além disso, mantém uma participação pessoal de mais de 9% das ações em circulação da GameStop, o que significa que a sua riqueza está diretamente ligada ao sucesso dos acionistas—um alinhamento de interesses poderoso para além do plano de incentivos formal.

A Realidade da Valorização: A GameStop Está Sobrevalorizada?

Apesar destas melhorias operacionais, persiste um problema fundamental: a avaliação das ações da GameStop parece desconectada da realidade do negócio. A empresa atualmente negocia a aproximadamente 27 vezes os seus lucros anuais de 2025—um múltiplo elevado para um retalhista que luta por estabilizar a receita em dois dos seus três principais segmentos de negócio.

Para contextualizar, este múltiplo de avaliação é elevado relativamente às perspetivas de crescimento e rentabilidade da empresa. Embora a reviravolta nos colecionáveis seja encorajadora, ainda não compensa as dificuldades mais amplas enfrentadas pelas vendas de hardware e software. Esperar que a GameStop se transforme de uma empresa com uma capitalização de mercado de $4,4 mil milhões para uma de $100 mil milhões—um aumento de 23x—requer uma execução sustentada que vai muito além das expectativas atuais do mercado.

A GameStop provavelmente manterá algum entusiasmo de investidores de retalho, o que pode gerar volatilidade ocasional nos preços. A história das ações mostra que podem ocorrer movimentos desproporcionais com base no sentimento, mais do que nos fundamentos. Mas essa volatilidade não deve ser confundida com criação de valor real.

O Veredicto de Investimento para a GameStop

O plano de remuneração de Ryan Cohen demonstra que o conselho está disposto a investir seriamente na visão do seu CEO. Mostra confiança na sua estratégia de reviravolta e cria um forte incentivo pessoal para que ele tenha sucesso. Para os atuais crentes na narrativa de reviravolta, é um sinal convincente.

No entanto, do ponto de vista de investimento fundamental, a GameStop apresenta um perfil de risco-recompensa desafiante. A empresa enfrenta um longo caminho para provar que consegue sustentar um modelo de retalho viável num mundo de jogos cada vez mais digital. Até que os negócios principais de hardware e software se estabilizem, ou até que os colecionáveis cresçam o suficiente para compensar a sua queda, a avaliação atual permanece uma preocupação.

Investidores que considerem a GameStop devem ponderar a sua convicção na capacidade de execução de Ryan Cohen face ao prémio de avaliação que estariam a pagar hoje. O plano de incentivos prova que Cohen tem interesse direto no jogo, mas isso por si só não garante que as ações se tornem um investimento vencedor a partir dos níveis atuais.