A dimensão do financiamento já ultrapassou 310 mil milhões, as corretoras iniciam o ano emitindo dívidas de forma intensiva para "repor sangue"

O mercado de ações A-shares apresenta uma tendência de alta com oscilações, e, como intermediário de capital, a necessidade de financiamento das corretoras tem vindo a aumentar.

No dia 4 de fevereiro, a China International Capital Corporation (CICC) anunciou que a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China (CSRC) aprovou o pedido de registro da empresa para a emissão pública de obrigações corporativas a investidores profissionais. Dentre elas, o valor total das obrigações corporativas de mais de um ano de maturidade não excederá 200 bilhões de yuans nesta emissão.

Até agora, desde janeiro de 2026, 12 corretoras obtiveram aprovação para emissão de títulos, incluindo obrigações corporativas e obrigações de inovação tecnológica, totalizando uma quota aprovada superior a 3000 bilhões de yuans.

Além disso, no início de 2026, já ocorreram várias emissões concentradas de obrigações de corretoras e títulos de curto prazo de corretoras.

Dados mostram que, com base na data de início de juros, desde o início de 2026, 46 corretoras emitiram um total de 120 títulos (emissões domésticas), com um volume total superior a 3168 bilhões de yuans.

Dentre elas, Huatai Securities e Guotai Haitong Securities emitiram, respetivamente, 350 bilhões e 340 bilhões de yuans em obrigações, enquanto CITIC Securities, China Merchants Securities, CITIC Construction Investment Securities e China Galaxy Securities também ultrapassaram 200 bilhões de yuans em volume de emissão.

Continua a onda de emissão de títulos

Em 2025, a emissão de títulos por corretoras foi intensa, com um crescimento de mais de 40% em relação ao ano anterior. No início de 2026, essa onda de entusiasmo continua.

Por um lado, o ritmo de pedidos de emissão pública de títulos por corretoras e sua aprovação aceleraram consideravelmente.

De acordo com uma estimativa preliminar, desde janeiro de 2026, pelo menos 12 corretoras tiveram pedidos de registro para emissão de títulos públicos aprovados pelos reguladores, incluindo obrigações corporativas, obrigações subordinadas e obrigações de inovação tecnológica.

Dentre elas, várias corretoras líderes tiveram limites de emissão aprovados superiores a 500 bilhões de yuans.

Por exemplo, GF Securities foi aprovada para emitir obrigações subordinadas perpétuas com valor total de até 200 bilhões de yuans, e obrigações corporativas com valor total de até 700 bilhões de yuans (que podem ser emitidas em lotes durante o período de validade do registro); Shenwan Hongyuan Securities obteve aprovação para emitir obrigações corporativas com valor total de até 600 bilhões de yuans; China Galaxy Securities foi aprovada para emitir obrigações corporativas com valor total de até 300 bilhões de yuans, obrigações de inovação tecnológica com até 50 bilhões de yuans e obrigações subordinadas com até 200 bilhões de yuans.

De modo geral, até 4 de fevereiro, as 12 corretoras mencionadas receberam uma quota total de emissão aprovada de 3400 bilhões de yuans em 2026.

Na realidade, com uma eficiência de aprovação relativamente alta anteriormente, recentemente ocorreu um pequeno pico na emissão de títulos de corretoras e títulos de curto prazo de corretoras.

Segundo dados, de 1 de janeiro a 4 de fevereiro de 2026, 46 corretoras emitiram um total de 120 títulos domésticos, com um volume total de 3168,4 bilhões de yuans. Durante esse período, o total de reembolsos foi de 941,23 bilhões de yuans, resultando em um financiamento líquido de 2227,17 bilhões de yuans.

Devido ao baixo nível de base no mesmo período do ano passado (o Ano Novo Chinês de 2025 ocorreu no final de janeiro e início de fevereiro, o que, objetivamente, dificultou as emissões de títulos), até 4 de fevereiro, o volume de emissão de títulos por corretoras em 2026 cresceu mais de três vezes em relação ao ano anterior.

Analisando a situação de 2026, atualmente, as principais corretoras continuam a ser os maiores emissores de títulos.

Até 4 de fevereiro, Huatai Securities e Guotai Haitong Securities emitiram, respetivamente, 350 bilhões e 340 bilhões de yuans em títulos, sendo as duas maiores emissores do ano; seguidas por CITIC Securities, China Merchants Securities, CITIC Construction Investment Securities e China Galaxy Securities, com volumes de emissão de 268 bilhões, 247 bilhões, 244 bilhões e 240 bilhões de yuans, respetivamente.

Ao mesmo tempo, Guosen Securities, Orient Securities, Everbright Securities, CICC e GF Securities também emitiram mais de 100 bilhões de yuans em títulos. Dentre elas, Guosen Securities destacou-se com uma emissão de 140 bilhões de yuans.

Corretoras com volumes de emissão entre 50 bilhões e 100 bilhões de yuans incluem Shenwan Hongyuan Securities, Guotou Securities, Zhejiang Securities, Zhongtai Securities, Industrial Securities e Great Wall Securities.

Além disso, além de financiar-se através de emissões domésticas, desde o início de 2026, cinco empresas, incluindo Huatai Securities, CITIC Construction Investment Securities e Orient Securities, emitiram títulos no exterior, totalizando mais de 15 bilhões de dólares.

Reforço de liquidez na quitação de dívidas

Segundo Tian Lihui, professor de Finanças na Universidade de Nankai, desde 2025, a atividade de financiamento por dívida das corretoras apresenta três características principais: “crescimento de escala, aprimoramento estrutural e orientação clara”.

“A onda de emissão de títulos por corretoras é resultado de uma ressonância entre o mercado, as políticas e as estratégias”. Tian Lihui afirmou a um repórter que a atividade de negociação ativa no mercado de ações A-shares impulsiona o aumento do saldo de financiamento de margem, enquanto negócios de alto capital, como autogestão e market-making, necessitam urgentemente de “reabastecimento de liquidez”; atualmente, o custo médio de financiamento de títulos está em níveis historicamente baixos, e as corretoras estão otimizando sua estrutura de dívida através de “emissão de novos títulos para pagar os antigos”; além disso, a implementação aprofundada do sistema de registro completo, as diretrizes políticas para títulos de inovação tecnológica e a liberação de quotas no início do ano estão levando as principais corretoras a liderar a transformação do setor para o intermediário de capital, demonstrando uma iniciativa ativa de impulsionar uma nova produtividade financeira.

Outro especialista do setor afirmou que o objetivo fundamental da emissão de títulos pelas corretoras é atender às necessidades de liquidez segura e desenvolvimento de negócios, garantindo a segurança, estabilidade e continuidade das operações.

De forma mais específica, nos prospectos de emissão de títulos, as corretoras recentemente emitentes geralmente mencionam que os fundos arrecadados serão utilizados para pagar dívidas e reforçar o capital de giro.

Além disso, várias corretoras estabeleceram no prospecto a proporção de fundos destinados a negócios de consumo de capital.

O prospecto de emissão de curto prazo de CITIC Haitong Securities para investidores profissionais em 2026 mostra que a emissão será usada para reforçar o capital de giro, com não mais de 10% dos fundos arrecadados destinados a negócios de consumo de capital, como financiamento de margem, penhor de ações e derivativos.

Sabe-se que a emissão desta série de títulos da CITIC Haitong terá um limite de até 100 bilhões de yuans (incluindo 100 bilhões). Os 90 bilhões de yuans arrecadados serão utilizados para reforçar o capital de giro, enquanto o restante será usado para pagar ou trocar o principal de títulos corporativos vencidos.

A CITIC Securities também comprometeu-se, no prospecto de emissão de títulos de curto prazo de 2026 (primeira fase), a que os fundos arrecadados sejam utilizados para reforçar o capital de giro, com uma proporção de até 10% destinada a negócios de consumo de capital, como financiamento de margem, penhor de ações e derivativos.

O limite de emissão para essa série de títulos é de até 100 bilhões de yuans (incluindo 100 bilhões). Após deduzir as despesas de emissão, os fundos serão utilizados para reforçar o capital de giro. No entanto, dependendo das condições futuras, pode haver ajustes na utilização dos fundos para pagamento de dívidas com juros.

Reforço de financiamento por meio de reestruturação de ações H

É importante destacar que, paralelamente às operações de emissão de títulos, recentemente, duas das principais corretoras concluíram reestruturações de financiamento por meio de ações H, ambas planejando usar os fundos arrecadados para apoiar o desenvolvimento de seus negócios no exterior.

Em 7 de janeiro, a GF Securities anunciou que planeja financiar-se por meio de uma combinação de subscrição de novas ações H e emissão de títulos conversíveis em ações H, com um volume total esperado superior a 6 bilhões de dólares de Hong Kong.

Segundo a GF Securities, essa operação de subscrição e emissão de títulos ajudará a expandir suas operações internacionais, melhorando o serviço à economia real e às necessidades de gestão de riqueza transfronteiriça dos residentes, além de maximizar a funcionalidade da corretora. Os fundos obtidos serão totalmente utilizados para aumentar o capital de subsidiárias no exterior, fortalecendo sua capacidade de resistência a riscos.

Anteriormente, entre maio de 2024 e janeiro de 2025, a GF Securities já realizou três aumentos de capital na GF Holdings (Hong Kong).

Especialistas do setor acreditam que a complementação de capital abrirá espaço para o desenvolvimento internacional da GF Securities.

Em 3 de fevereiro, a Huatai Securities anunciou que, com base em uma autorização geral, emitirá títulos zero cupom de vencimento em 2027, no valor de 10 bilhões de dólares de Hong Kong, com um valor líquido de captação de 9,925 bilhões de dólares de Hong Kong.

“Os fundos obtidos com essa emissão, após deduzir as despesas, serão utilizados para o desenvolvimento de negócios no exterior e reforço do capital de giro, ajudando a expandir as operações internacionais da empresa, aumentando sua capacidade de enfrentar riscos e desafios no mercado internacional, além de melhorar sua competitividade global”, afirmou a Huatai Securities.

Tian Lihui acredita que o ambiente de financiamento atual para corretoras apresenta um “tom mais ameno, com forte diferenciação e orientação favorável”. A liquidez abundante, aliada à otimização das aprovações, facilita o acesso a múltiplos canais de financiamento, incluindo títulos e ações H; contudo, o efeito de maior concentração de mercado (efeito Mathew) é evidente, com as principais corretoras desfrutando de financiamento de baixo custo devido às suas altas classificações de crédito, enquanto corretoras menores enfrentam maior pressão. Além disso, as políticas estão direcionando fortemente os fundos para inovação tecnológica e economia real.

“Corretoras devem aproveitar esse período de oportunidade para canalizar recursos de forma precisa às etapas-chave do desenvolvimento de alta qualidade, promovendo seu crescimento e alinhando-se às estratégias nacionais”, concluiu Tian Lihui.

(Artigo de origem: 21st Century Business Herald)