Mais de metade dos tokens Ethereum de 2023 mostraram sinais de manipulação de mercado, indica pesquisa da Chainalysis

Descobertas recentes da empresa de análise de blockchain Chainalysis revelam um padrão preocupante no ecossistema de tokens Ethereum: aproximadamente 54% de todos os tokens ERC-20 recém-criados lançados durante 2023 exibiram comportamentos de negociação consistentes com manipulação por cavaleiros brancos e esquemas coordenados de pump-and-dump. Apesar de afetar uma porção relativamente pequena da atividade total da rede, esses dados destacam os desafios inerentes à construção de infraestrutura financeira em blockchains permissionless, onde as barreiras regulatórias permanecem mínimas.

O Problema do Permissionless: Criação Fácil de Tokens, Abuso Ainda Mais Fácil

A característica definidora do Ethereum — a capacidade de qualquer pessoa implantar contratos inteligentes e criar tokens com mínimo esforço — democratizou a criação de ativos financeiros. No entanto, essa mesma abertura cria oportunidades para atores mal-intencionados. A barreira de entrada é praticamente nula: um potencial manipulador pode criar um token ERC-20 em minutos, estabelecer um par de negociação numa exchange descentralizada como Uniswap, e começar a executar seu esquema antes mesmo de traders legítimos perceberem a atividade.

A facilidade de criação de tokens contrasta fortemente com as finanças tradicionais, onde requisitos regulatórios e intermediários criam pontos de fricção naturais. No ecossistema aberto do Ethereum, não existem tais barreiras, tornando as táticas sistemáticas de manipulação por cavaleiros brancos não apenas possíveis, mas cada vez mais comuns.

Anatomia dos Esquemas de Manipulação do Ethereum

O roteiro para esses esquemas coordenados segue um padrão previsível. Insiders criam um token ERC-20 e estabelecem liquidez inicial em um pool de negociação DEX. Depois, executam uma série de negociações entre si — às vezes chamadas de “wash trading” — para inflar artificialmente o volume de negociação e criar uma ilusão de atividade de mercado e interesse genuíno. Essas transações orquestradas são projetadas para atrair bots de negociação automatizados e traders de varejo desavisados, buscando aproveitar o que parece ser uma tendência de alta emergente.

Quando os bots e os novatos começam a comprar, os perpetradores executam a estratégia de saída: drenam a liquidez do pool DEX numa ação comumente conhecida como “rug pull”. Essa ação deixa os traders remanescentes incapazes de vender suas posições, enquanto os manipuladores embolsam seus lucros e outros sofrem perdas.

A Chainalysis documentou um caso particularmente prolífico, no qual uma única carteira parece ter orquestrado o lançamento de 81 tokens diferentes e acumulado mais de $800.000 em lucros ilegais. Pelo menos uma dessas operações envolveu negociações de lavagem repetidas seguidas de remoção de liquidez ETH, exemplificando o ciclo completo de manipulação.

Por que a Transparência do Blockchain Pode Ser uma Arma de Dois Gumes

A mesma transparência que os defensores do blockchain celebram por suas propriedades anticorrupção cria um registro permanente e auditável de atividades suspeitas. Cada transação no Ethereum é registrada de forma imutável no livro público, o que significa que atores mal-intencionados deixam um rastro claro de evidências digitais. Essa característica diferencia as criptomoedas de mercados darknet tradicionais e outros sistemas financeiros opacos.

Para empresas como a Chainalysis, essa transparência é uma vantagem, não um problema. A companhia fornece ferramentas investigativas a agências governamentais, negócios de criptomoedas e investidores institucionais para detectar e analisar possíveis manipulações de mercado. Ao examinar padrões na cadeia, os pesquisadores podem identificar carteiras envolvidas em atividades de negociação coordenadas e distinguir movimentos legítimos de mercado de esquemas engenhados.

“O nome do jogo agora é educar as pessoas para que possam pesquisar dados on-chain em busca de atividades que levantem suspeitas,” explicou Kim Grauer, Diretora de Pesquisa da Chainalysis. Essa abordagem educativa transfere parte da responsabilidade de vigilância para os próprios participantes do mercado, que agora podem acessar as mesmas ferramentas analíticas usadas pelos pesquisadores.

Dimensionando o Problema: Prevalência versus Impacto

Embora a cifra de 54% pareça alarmante, é importante contextualizar esse número. Apesar de afetar a maioria dos tokens novos, esses ativos manipulados representaram apenas 1,3% do volume total de negociação na rede de exchanges descentralizadas do Ethereum em 2023. Essa discrepância sugere que, embora a manipulação seja generalizada, a maior parte do volume permanece concentrada em projetos legítimos, de alta qualidade e tokens estabelecidos.

Essa divisão entre contagem de tokens e volume de negociação reflete um mercado de duas camadas: uma camada de alto volume dominada por projetos estabelecidos com comunidades genuínas, e uma camada de baixo volume onde tokens experimentais novos — e seus esquemas associados — ocupam um canto segregado do ecossistema.

Construindo Defesa de Mercado Contra Manipulações

A prevalência de estratégias de manipulação por cavaleiros brancos destaca a necessidade de ferramentas aprimoradas de inteligência de mercado. Traders sofisticados e investidores institucionais dependem cada vez mais da análise de dados on-chain para identificar tokens que exibam comportamentos de alerta: concentração incomum de carteiras, injeção repentina de liquidez sem aumento correspondente de detentores, ou padrões de negociação inconsistentes com demanda orgânica.

Para traders de varejo, o desafio permanece maior. Embora os dados on-chain sejam públicos, interpretar sinais complexos de manipulação requer conhecimento técnico e ferramentas analíticas. Empresas como a Chainalysis estão trabalhando para democratizar esse acesso, ajudando participantes comuns a reconhecer sinais de alerta antes que se tornem vítimas.

Olhando para o Futuro: A Evolução Contínua do Ethereum

A prevalência desses esquemas em 2023 reforça que a arquitetura permissionless do Ethereum continua sendo uma faca de dois gumes. As mesmas características que possibilitam inovação e inclusão financeira também facilitam fraudes. À medida que o ecossistema amadurece, espera-se que mecanismos de detecção cada vez mais sofisticados — tanto ferramentas analíticas on-chain quanto triagens conduzidas pela comunidade — aumentem gradualmente o custo de realizar ataques de manipulação bem-sucedidos, desencorajando os potenciais perpetradores por meio da transparência, e não de enforcement centralizado.

Os dados de 2023 servem tanto como aviso quanto como oportunidade: um alerta sobre os riscos de participar de tokens não verificados, e uma chance para pesquisadores e participantes do mercado continuarem aprimorando mecanismos de detecção e proteção em um sistema financeiro aberto.