Dívidas dos Estados, depois ações e, por fim, petróleo - ForkLog: criptomoedas, IA, singularidade, futuro

# Dívidas de Estados, depois ações e, por fim, petróleo

Em 2025 o setor RWA passou de discussões conceituais para a fase de integração agressiva nos mercados tradicionais. O foco principal deslocou-se de instrumentos de dívida simples para recursos energéticos e infraestrutura crítica.

No novo artigo, ForkLog analisa a arquitetura do mercado de commodities, examina casos de startups-chave e avalia os riscos da realidade financeira que se aproxima.

Evolução da tokenização

No final de 2025, os gestores da BlackRock, Larry Fink e Rob Goldstein, descreveram, num ensaio para o The Economist, o que acontece na interseção entre instituições tradicionais e inovações digitais como a construção de uma ponte de ambos os lados do rio:

«Estes dois lados não competem tanto quanto aprendem a interagir. No futuro, as pessoas não terão ações e obrigações numa carteira, e criptomoedas noutra. Ativos de todos os tipos poderão um dia ser comprados, vendidos e armazenados numa única carteira digital».

Como resultado do ano passado, o setor RWA foi o mais lucrativo no mercado de criptomoedas. O sucesso, apoiado por previsões de um futuro brilhante para a tokenização de ativos do mundo real e por uma situação bastante sombria em toda a indústria blockchain, tornou-se praticamente a única esperança dos investidores.

Em outubro, analistas da Standard Chartered estimaram a capitalização do segmento RWA em US$ 2 trilhões até 2028. Em dezembro, a Grayscale previu um crescimento de 1000 vezes na área nos próximos quatro anos.

Na ARK Invest, aderiram à tendência e acreditam que a tokenização pode acrescentar até 50 000% nos próximos cinco anos.

De acordo com RWA.xyz, em 22 de janeiro de 2026, o valor do setor, excluindo stablecoins, ultrapassou US$ 22 bilhões. O líder do segmento de ativos tokenizados foram os títulos de dívida dos EUA, avaliados em US$ 9,5 bilhões.

Fonte: RWA.xyz. Se no início o motor eram os títulos do Tesouro dos EUA, agora startups focam na digitalização da propriedade coletiva de créditos de empresas privadas e imóveis.

O boom de 2025 foi a negociação de ações de empresas públicas em “cryptorels”. Essa oportunidade foi oferecida por várias grandes CEX e DEX. Além disso, usuários do Telegram passaram a poder comprar valores mobiliários do mercado TradFi diretamente no aplicativo.

O próximo vetor de desenvolvimento do RWA está sendo formado ao redor de commodities. No momento da redação, a capitalização de mercado da subcategoria atingiu US$ 4,8 bilhões, dos quais mais de 80% correspondem ao Tether Gold (XAUT) e Paxos Gold (PAXG).

Apesar de os pioneiros na tokenização de ouro, prata e outros metais preciosos, como a Tether, já atuarem há mais de cinco anos, o petróleo não fazia parte do interesse. As conversas sobre direitos digitais a esse ativo começaram há cerca de dois anos.

À medida que a regulamentação se torna mais clara e a tendência de tokenização total avança, o mercado de petróleo, gás e recursos essenciais para a economia de IA pode se juntar ao RWA e até liderar a tendência num futuro próximo.

Banner sobre a adição iminente de dados de produtos tokenizados de petróleo e gás. Fonte: RWA.xyz.## Economia dos recursos

A tokenização de recursos não é uma tendência óbvia na sombra de um RWA mais amplo, ainda sem respaldo em números nos relatórios, mas já “carregada” por empresas pioneiras. Experimentos iniciais com produtos de commodities demonstraram a viabilidade de uma tecnologia capaz de unir liquidez instantaneamente a setores de capital intensivo, contornando bancos que não atendem às necessidades de uma economia de IA em rápida evolução.

O mercado de commodities tokenizadas passou por uma fase de seleção natural. A startup inicial Elmnts, na Solana, que oferecia participação nos lucros da exploração de petróleo, atualmente está em modo de retirada de fundos. A atividade da empresa nas redes sociais cessou quatro meses após o lançamento da versão beta pública, em outubro de 2024.

Projetos que perderam ímpeto, por várias razões, deram lugar a players com apoio de investidores institucionais e modelos de negócio aprimorados. Além disso, nas condições regulatórias atuais, sob a proteção de leis avançadas dos EUA, UE e Emirados Árabes, organizações podem obter limites legais tangíveis que os pioneiros não tinham.

Hadron, do emissor USDT — Tether — oferece uma solução “chave na mão” para tokenização usando tecnologia de verificação de nível institucional e uma ampla gama de segmentos, incluindo o de commodities.

Empresa dos Emirados Árabes, Tharwa (TRWA), opera na jurisdição do centro financeiro de Abu Dhabi. O projeto é voltado para os mercados do Oriente Médio e tokeniza ouro, imóveis e participações na indústria petrolífera. A integração com o protocolo descentralizado Pendle permite que investidores dividam e negociem separadamente o ativo base (Principal Token, PT) e a rentabilidade esperada (Yield Token, YT), garantindo acesso a financiamentos compatíveis com a sharia sem elementos de Riba.

Fonte: Tharwa. Outro startup de RWA, a Mineral Vault (MNRL), que escolheu a blockchain especializada Plume Network, oferece mecanismos integrados de conformidade ao nível do protocolo.

A equipe trabalha na tokenização de royalties de mais de 2500 poços de petróleo e gás ativos nos EUA, pertencentes ao parceiro Allegiance Oil & Gas. Na prática, o proprietário do token Mineral Vault I detém uma participação nos direitos minerais avaliada em US$ 10 milhões.

Direitos minerais são uma forma de propriedade distinta sobre os recursos subterrâneos, que confere ao proprietário o direito de explorar petróleo, gás e outros recursos sob uma parcela, independentemente dos direitos sobre a superfície.

Direitos minerais podem ser alugados a empresas de energia americanas que extraem recursos, em troca do pagamento de royalties ao proprietário. A estrutura permite que os proprietários recebam renda passiva, proteção contra inflação e valorização de longo prazo, praticamente sem custos ou riscos associados à perfuração ou manutenção de poços.

Fonte: Mineral Vault. A estrutura jurídica, criada por uma empresa de propósito especial afastada de falências, garante aos investidores pagamentos em USDC, uma stablecoin. A rentabilidade alvo, fixada entre 10–12%, torna o ativo competitivo frente às obrigações tradicionais.

Fonte: Mineral Vault. Em 1 de outubro de 2025, a equipe do startup anunciou o lançamento do “primeiro placement privado tokenizado no setor petrolífero do mundo”, baseado na blockchain Hedera, para suporte completo à tokenização.

O projeto, desenvolvido com apoio da One World Petroleum, combina aquisição de ativos comprovados de exploração de petróleo com financiamento garantido para operadores. Cada participação é emitida na forma de security token, garantindo conformidade automática com regulamentos, verificação de direitos dos investidores e gestão completa do ciclo de vida do ativo.

No setor atual de RWA, a garantia de direitos é obtida por meio de padrões de tokens especialmente desenvolvidos:

• ERC-7518 da Zoniqx, baseado no ERC-1155, mas com compliance dinâmico. Diferente de versões antigas, foi projetado para transferências cross-chain, mantendo todas as restrições legais e dados do proprietário;
• ERC-3643 — “token inteligente” com listas pretas e brancas integradas, utilizado pelo líder do segmento, Ondo Finance. Antes de cada transação, um oráculo confirma: “O comprador passou KYC? Está sob sanções? Pode possuir esse ativo de acordo com as leis do seu país?”. Caso contrário, a transação é automaticamente bloqueada;
• ERC-1400 — um dos primeiros e mais flexíveis padrões para tokenização de instrumentos financeiros complexos. Suporta propriedade coletiva, divisão de direitos (por exemplo, participações de receita ou gestão), transferência forçada por decisão judicial e anexação de documentos jurídicos aos metadados do token;
• ERC-4626 — padrão de armazenamento de rendimento tokenizado (vaults), base para diversos fundos RWA, como Ondo OUSG e BlackRock BUIDL. Unifica depósitos, saques e cálculo de rendimento, facilitando sua integração no DeFi como ativos de garantia.

Em projetos reais, destacou-se o token USOR (U.S. Oil Reserve) na rede Solana. Em janeiro de 2026, foi bastante discutido nas redes sociais por rumores de acumulação por carteiras da BlackRock e da família Trump. Contudo, verificações da Arkham Intelligence e auditoria do projeto revelaram ausência de ligações reais com o Departamento de Energia dos EUA. A descrição do startup contém imprecisões técnicas na documentação e sinais de scam.

O RWA mais uma vez demonstrou sua importância não só para corporações, mas também para a administração do atual presidente dos EUA.

Em 22 de janeiro, a American Resources Corporation, por meio de sua subsidiária ReElement Technologies e do provedor de infraestrutura blockchain SAGINT, anunciou a emissão bem-sucedida do primeiro token do mundo para minerais críticos. O projeto confirmou a prontidão técnica para cumprir os requisitos das Regras de Aquisição para necessidades de defesa dos EUA.

O token utilitário, emitido na blockchain Sui, garante rastreabilidade da cadeia de suprimentos de óxido de neodímio purificado, produzido na fábrica ReElement em Noblesville, Indiana. Foi desenvolvido como uma ferramenta interna de auditoria e conformidade para a plataforma ReElement e seus clientes, integrando dados e protocolos de controle compatíveis com os padrões.

Finanças de recursos

A tokenização de ativos físicos na blockchain gera novos instrumentos financeiros e acelera a migração das finanças tradicionais para a infraestrutura cripto. A sinergia entre os dois sistemas já é evidente.

Como destacaram analistas da Messari no relatório The Crypto Theses 2026, a resposta à limitação do sistema bancário tradicional foi o surgimento do InfraFi — uma abordagem inovadora na interseção de RWA e DePIN.

Até 2025, a maioria das tentativas de empréstimos privados on-chain sofria do chamado “fluxo tóxico” (toxic flow) e de seleção adversa. O protocolo Goldfinch é um exemplo: inicialmente pensado como uma ferramenta para fornecer créditos eficientes a mercados emergentes, enfrentou problemas de underwritting. Como resultado, os melhores tomadores de empréstimos migraram para credores tradicionais, enquanto pools on-chain ficaram com ativos de maior risco. Até 2026, o foco mudou de reestruturação de dívidas para criação de novos ativos: tokenização de infraestrutura (GPU, energia) garantida por ativos reais, onde a receita é gerada pelo uso, e não pela especulação.

A Messari criou um termo para a união de capital on-chain com financiamento de infraestrutura real, onde a rentabilidade não está correlacionada com a volatilidade de criptomoedas. O foco passou a ser ativos de produção e equipamentos que geram fluxo de caixa previsível e permanecem fora do radar dos mercados tradicionais devido à fragmentação da demanda.

Transformar capacidade computacional em um recurso produtivo autônomo para a futura economia de IA foi o ponto de partida para o startup USD.AI. Fundos tradicionais de crédito privado ignoram o segmento de pequenas e médias empresas de IA. Seus pedidos geralmente começam em créditos de US$ 20 milhões para hiperescalares como a CoreWeave. Startups de IA que precisam de somas de seis dígitos para compra de GPUs acabam na “desertificação financeira”.

Stack técnico do USD.AI. Fonte: USD.AI. O USD.AI resolve esse problema por meio de uma combinação de frameworks. A inovação principal é a recusa na propriedade física do equipamento pelo tomador:

• implantação — GPUs são entregues diretamente em data centers terceirizados;
• direitos de uso — o tomador obtém permissão legal para operar as capacidades de produção, mas não a propriedade — até a quitação total do empréstimo de três anos;
• liquidação — em caso de inadimplência, aplica-se não uma ação judicial, mas a cessão de direitos de acesso aos recursos computacionais, que pode ser realizada por mecanismos on-chain de gestão. O acesso às GPUs é transferido para um novo arrendatário. Isso transforma as placas de vídeo em ativos reutilizáveis, geradores de renda, que podem passar por vários ciclos de crédito sem movimentação física.

Fonte: Messari. Modelo paralelo se forma na energia através do projeto DePIN Daylight. Recursos energéticos distribuídos, como painéis solares e baterias domésticas, têm muito em comum com GPUs: altos custos iniciais e fluxos de caixa previsíveis no futuro.

Daylight permite que usuários invistam na instalação de equipamentos e recebam renda da geração de energia em tempo real. Em 2026, a interseção entre energia e computação tornou-se uma fronteira estratégica: derivativos de computação agora frequentemente incluem hedge de riscos — tanto de preços de eletricidade quanto de disponibilidade de GPUs.

Para que o InfraFi funcione, é fundamental uma conexão confiável entre sistemas on-chain e ativos e processos reais. É aqui que entram oráculos blockchain como Chainlink e Pyth.

A convergência entre os mundos on-chain e off-chain exige fluxos de dados extensos e contínuos, o que aumenta significativamente o valor prático dos protocolos e seus tokens. A subestimação do segmento permite prever um futuro rally, pois ele se torna a camada de cálculo base para a nova economia, como confirmam as últimas notícias.

O provedor de oráculos Chainlink lançou o produto 24/5 U.S. Equities Streams. Ele fornece às plataformas DeFi cotações de ações americanas e ETFs 24 horas por dia, dias úteis.

À medida que a estrutura do mercado se torna mais complexa, índices e derivativos passam a ser instrumentos dominantes. Como observa a Messari, os cálculos (GPU-hours) tornaram-se uma nova commodity. Contudo, os mercados de computação são fragmentados e opacos. Os preços variam dependendo do tipo de chip (H100 vs A100), da localização geográfica e do prazo do contrato.

Projetos como Ornn e Global Compute Index’s criam um “padrão ouro” de preços de capacidade computacional, agregando dados de todo o mundo.

Fonte: Global Compute Index’s. A plataforma Squaretower lançou futuros de GPU, permitindo que laboratórios de IA fixem seus custos operacionais, protegendo-se da escassez de chips.

Gráfico diário do futuro perpétuo de chips H100/USDT. Fonte: Squaretower. O setor RWA exige proteção bem pensada contra vetores de ameaça bastante reais.

A transparência dos registros, necessária para vantagem competitiva, torna-se o calcanhar de Aquiles na guarda de grandes patrimônios. A publicidade de carteiras que detêm uma parcela significativa de plataformas de petróleo ou fazendas de GPUs as torna alvos. Uma solução potencial são mecanismos ZKP, que permitem comprovar propriedade sem revelar o saldo.

Para assegurar direitos sobre ativos estratégicos, os blockchains PoW parecem mais adequados, mas no segmento RWA prevalece a abordagem de criar redes especializadas. E, devido à limitação de cenários e participantes, menor diversificação econômica, concentração de pontos de confiança, eles potencialmente representam maior risco de ataque por hackers.

Também é importante lembrar: blockchain protege o registro de propriedade, não o objeto físico em si. Em caso de nacionalização ou destruição do ativo tokenizado, como uma plataforma de petróleo, o token se torna um direito de reivindicação contra a seguradora ou o Estado. A eficácia do RWA aqui depende diretamente da estabilidade da jurisdição.