Como a Corrida de Touros das Criptomoedas Perdeu o Rumo: A Verificação da Realidade do Bitcoin em 2025

A corrida de touros de criptomoedas prevista para 2025 deveria ser histórica, com previsões de especialistas do setor de que o Bitcoin atingiria entre $180.000 e $200.000 até ao final do ano. No entanto, a realidade revelou-se muito mais complexa, expondo mudanças fundamentais na forma como os ativos digitais são agora cotados e negociados. Embora o Bitcoin tenha alcançado um marco histórico—superando os $126.000 no início de outubro—o que se seguiu expôs a vulnerabilidade incorporada nos mercados de criptomoedas modernos, dominados por capital institucional e negociação de derivados.

Hoje, com o Bitcoin a negociar em torno de $90.030 (em janeiro de 2026) e bastante abaixo da maioria das previsões de 2025, a narrativa em torno da corrida de touros de criptomoedas transformou-se fundamentalmente. A questão que agora prende a atenção dos participantes do mercado não é se o Bitcoin pode recuperar, mas sim como será o próximo capítulo da descoberta de preços impulsionada por instituições.

De Adoção Institucional à Fragilidade do Mercado

O desenvolvimento mais significativo não foi o próprio preço recorde—foi o que aconteceu a seguir. Apenas quatro dias após o pico de outubro do Bitcoin, um evento violento de liquidez propagou-se pelo mercado. Este flash crash não foi uma falha isolada; foi um sinal de que a corrida de touros de criptomoedas tinha entrado numa fase completamente nova.

O que tornou este crash particularmente marcante foi o facto de ter perturbado meses de posições alavancadas em poucos minutos. Mati Greenspan, fundador da Quantum Economics, caracterizou isto não como uma falha do Bitcoin, mas como um evento de reprecificação fundamental. “O choque de outubro foi uma crise de liquidez desencadeada por stress macroeconómico, preocupações com a guerra comercial e posições excessivamente alavancadas”, explicou, “expondo o quão front-loaded se tinha tornado o ciclo.”

Este evento cristalizou um paradoxo no coração do comércio moderno de criptomoedas: a adoção institucional—há muito defendida como o caminho para a aceitação generalizada e preços mais altos—tornou simultaneamente o Bitcoin vulnerável aos mesmos riscos sistémicos que afetam os mercados tradicionais de ativos. A corrida de touros de criptomoedas, revelou-se, depende de condições macroeconómicas e dinâmicas de fluxo de capital além do controlo das próprias redes blockchain.

Desde aquele pico de outubro, o Bitcoin corrigiu aproximadamente 30%, com o ativo a passar os últimos meses de 2025 maioritariamente preso numa faixa de negociação estreita entre $83.000 e $96.000. Ainda mais preocupante, o ano terminou com um retorno negativo, contradizendo quase todas as teses otimistas de 2025 que circulavam poucos meses antes.

A Inflexão de Outubro: Quando os Ativos Digitais Encontraram as Regras de Wall Street

A história do que correu mal revela uma transformação fundamental na forma como o Bitcoin é agora percebido e negociado. Greenspan, da Quantum Economics, identificou a questão central: “O Bitcoin cruzou um limiar crítico em 2025. Passou de ser um ativo marginal, impulsionado pelo retalho, a fazer parte do complexo macro institucional. Assim que Wall Street chegou, a dinâmica de negociação do Bitcoin mudou de convicção ideológica para reequilíbrio impulsionado por liquidez.”

Esta mudança tem implicações profundas. Quando o Bitcoin era negociado principalmente por entusiastas do retalho e primeiros crentes, respondia a catalisadores diferentes—anúncios regulatórios, atualizações tecnológicas, narrativas de adoção mais ampla. Agora, responde à política do Fed, tensões geopolíticas, dinâmicas da curva de rendimentos e fluxos de ativos de risco—as mesmas forças que impulsionam ações e títulos.

Considere o impacto da política do Federal Reserve. Embora o Bitcoin seja frequentemente posicionado como uma proteção contra a desvalorização da moeda e afrouxamento do banco central, a realidade revelou-se mais subtil em 2025. Os mercados entraram no ano à espera de cortes substanciais nas taxas do Fed, mas a política manteve-se restritiva por mais tempo do que o previsto. Como observou Jason Fernandes, da AdLunam, “Os mercados esperavam um afrouxamento mais rápido e profundo do Fed—que simplesmente não se materializou. O BTC, como outros ativos de risco, está a pagar o preço por uma alocação de capital cautelosa.”

Os fluxos de ETFs de Bitcoin à vista nos EUA ilustram vividamente esta dinâmica. De janeiro a outubro de 2025, estes fundos acumularam aproximadamente $9,2 mil milhões em entradas líquidas—cerca de $230 milhões por semana. No entanto, este impulso reverteu-se abruptamente a partir de outubro. Os últimos três meses de 2025 registaram $1,3 mil milhões em saídas líquidas, incluindo uma retirada particularmente severa de $650 milhões em apenas quatro dias no final de dezembro, refletindo a ansiedade dos investidores face ao contexto macroeconómico.

A cascata de liquidações de derivados complicou ainda mais a situação. Quando a alavancagem é elevada e o capital retira, as liquidações em cascata criam uma ação de preço imprevisível. Para complicar ainda mais: o Bitcoin negocia 24/7, mas os fluxos de capital significativos ocorrem principalmente durante as horas de negociação em dias úteis. Posições de fim de semana com alta alavancagem tornam-se particularmente vulneráveis a reprecificações violentas quando os mercados reabrem.

Obstáculos Macroeconómicos e Fuga de Capital

Os investidores institucionais parecem agora mais sensíveis aos fatores de risco macroeconómico do que a narrativa de corrida de touros de criptomoedas sugeria. A indústria de criptomoedas tinha assumido em grande medida que o dinheiro institucional proporcionaria uma estrutura de oferta diferente—mais paciente, mais orientada para o longo prazo. Na prática, as instituições responderam aos mesmos choques macro do que todos os outros.

Uma preocupação particularmente importante emergiu relativamente às expectativas de inflação. Economistas do Peterson Institute e da Lazard publicaram análises sugerindo que a inflação nos EUA poderia ultrapassar os 4% durante 2026, potencialmente impulsionada por tarifas da era Trump, mercados de trabalho apertados, défices fiscais e políticas de migração restritivas. Se a inflação ressurgir, o Federal Reserve poderá ter pouco espaço para cortar taxas ou injectar liquidez, precisamente as condições que apoiariam a valorização dos ativos de risco.

Isto cria um dilema genuíno: a corrida de touros de criptomoedas exige tanto capital institucional quanto um ambiente macroeconómico favorável. O primeiro chegou, mas o segundo permanece incerto. A participação de Wall Street deveria estabilizar os preços através de pools de liquidez mais profundos. Em vez disso, parece ter tornado o Bitcoin mais sensível aos riscos macroeconómicos exatos que podem limitar futuros fluxos de capital.

Considere também a mudança de comportamento após a crise de outubro. Kevin Murcko, CEO da exchange de criptomoedas CoinMetro, captou a mentalidade institucional: “A maioria das pessoas assumiu que a adoção institucional impulsionaria o Bitcoin para um milhão de dólares. Mas agora que está institucionalizado, negocia como qualquer outro ativo de Wall Street—respondendo a fundamentos e dados macro, não a crenças. As instituições não gostam de incerteza.”

A decisão do Banco do Japão de terminar a política monetária acomodatícia foi um desses catalisadores que repercutiram nos mercados de criptomoedas, demonstrando como os ativos digitais se tornaram fortemente ligados aos sinais de política monetária global.

Traçando o Rumo de 2026: A Recuperação Está nos Planos?

Apesar do desfecho desafiante de 2025, alguns indicadores sugerem que a tese de uma corrida de touros mais ampla de criptomoedas permanece intacta, embora numa trajetória mais lenta. Matt Hougan, diretor de investimentos da Bitwise Asset Management, mantém a convicção de que as forças estruturais que sustentam o avanço de longo prazo do Bitcoin continuam em vigor.

“A direção macro é clara, mesmo que o caminho seja confuso,” afirmou Hougan. “Adoção institucional, clareza regulatória, preocupações macro sobre a desvalorização do fiat e casos de uso reais como stablecoins—estas são forças positivas lentas, persistentes, que se desenrolam ao longo de décadas.”

Notavelmente, a análise da Bitwise sugere que os tradicionais motores de ciclo do Bitcoin—halvings, mudanças nas taxas de juro e dinâmicas de alavancagem—podem perder o seu poder preditivo histórico num mundo de negociação institucional. Em vez disso, fatores estruturais como fluxos de capital institucional, evolução regulatória e diversificação de ativos globais provavelmente dominarão a descoberta de preços em 2026 e além.

Esta reformulação sugere que, mesmo que 2025 tenha decepcionado em termos de calendário, foi um período de transição necessário. A corrida de touros de criptomoedas não morreu; está simplesmente a operar sob novas regras, governadas por dinâmicas macroeconómicas institucionais, e não apenas pelo sentimento do retalho e pelos fundamentos da blockchain.

O preço atual do Bitcoin, em torno de $90.030, embora substancialmente abaixo das previsões de 2025, deixa espaço considerável para recuperação se as condições macroeconómicas mudarem favoravelmente. A verdadeira questão para 2026 não é se a corrida de touros de criptomoedas pode retomar—é se o contexto macroeconómico permitirá que ela floresça sem a volatilidade de boom-bust que caracterizou o período de outubro.

Como concluiu Mati Greenspan, “Este não foi o pico do Bitcoin. Foi o momento em que o Bitcoin entrou oficialmente no jogo de Wall Street. As regras mudaram, mas o jogo continua.”