Compreender o Acordo de Mar-a-Lago: Implicações para os Mercados de Moedas, Comércio Internacional e Metais Preciosos

A Iniciativa de Rebalanceamento do Dólar Toma Forma

Recentes discussões sobre políticas económicas envolvendo a administração do Presidente Donald Trump têm despertado um renovado interesse numa potencial esforço internacional coordenado para abordar desequilíbrios cambiais. Embora ainda não tenha sido assinado nenhum acordo formal, a comunidade financeira adotou o termo “Acordo de Mar-a-Lago” para referenciar o que pode tornar-se um momento decisivo na política monetária global—a estrutura destinada a recalibrar a relação entre o dólar dos EUA e outras moedas principais.

Este conceito faz paralelos com o Acordo de Plaza de 1985, quando os Estados Unidos juntaram-se ao Japão, França, Reino Unido e Alemanha Ocidental numa estratégia coordenada para reduzir a sobrevalorização do dólar. Na altura, os fabricantes americanos enfrentavam uma concorrência intensa por parte dos exportadores japoneses. Hoje, as mesmas pressões competitivas persistem, embora a China tenha substituído o Japão como principal rival económico.

Como surgiu o conceito do Acordo

A estrutura de Mar-a-Lago ganhou destaque após a publicação, em novembro de 2024, de um documento de política elaborado por Stephen Miran, nomeado por Trump para o Conselho de Assessores Económicos da Casa Branca. Miran delineou abordagens para reformar o comércio internacional e contrabalançar o que ele caracteriza como uma força excessiva do dólar. O Secretário do Tesouro, Scott Bessent, indicou igualmente que um “reordenamento económico grandioso” pode desenrolar-se nos próximos anos.

A lógica subjacente é simples: com o défice comercial dos EUA a atingir US$1,2 triliões em 2024, um dólar mais fraco poderia aumentar a competitividade das exportações americanas no exterior. Contudo, o caminho para alcançar um ajustamento cambial envolve múltiplos mecanismos, cada um com riscos e recompensas distintas.

Mecanismos propostos: de tarifas a reestruturação da dívida

Se os responsáveis políticos decidirem avançar com esta agenda, várias ferramentas de política poderão ser utilizadas. A reestruturação de tarifas representa uma via óbvia, uma vez que Trump propôs substituir a tributação tradicional baseada na renda por uma “Serviço de Receita Externa” destinada a extrair contribuições económicas dos parceiros comerciais. Isto sinaliza uma disposição para aplicar pressão económica para alcançar conformidade.

Outra possibilidade é a intervenção direta no mercado cambial, embora a sua eficácia continue a ser discutível. Com aproximadamente US$7,5 triliões negociados diariamente nos mercados de câmbio—muito mais do que o mercado dos anos 1980—estratégias tradicionais de intervenção podem revelar-se insuficientes sem uma coordenação mais ampla.

Ainda mais controversas são as propostas envolvendo a reestruturação da dívida do tesouro. Alguns economistas sugeriram a ideia de obrigar governos estrangeiros que detêm dívida dos EUA a trocar as suas posições por obrigações de 100 anos sem possibilidade de negociação, com esses acordos potencialmente ligados a compromissos militares e de segurança. Como observou Adrian Day, da Adrian Day Asset Management, isto representa uma alavancagem através de incentivos e restrições: “mantenha a Sexta Frota no Mar Vermelho se trocar os seus títulos do tesouro, mas se não, fica por sua conta.”

Por que o Ouro surge como principal beneficiário

Independentemente das políticas específicas que possam vir a concretizar-se, há consenso entre analistas de que os metais preciosos enfrentariam uma pressão de procura significativa. Um dólar em depreciação tradicionalmente reforça o apelo do ouro como mecanismo de armazenamento de valor. Além disso, a possibilidade de instabilidade fiscal poderia redirecionar o capital dos investidores para ativos tangíveis considerados mais estáveis do que os instrumentos do tesouro.

Uma dimensão intrigante envolve a reserva de ouro dos EUA. O ouro armazenado em Fort Knox e noutros locais possui atualmente um valor de mercado de aproximadamente US$758 bilhões, mas o balanço do Federal Reserve avalia-o em apenas US$11 bilhões devido a uma lei de 1973 que fixa o seu preço contabilístico. A especulação intensificou-se acerca de uma possível reavaliação—particularmente após declarações públicas de Trump e Elon Musk a manifestarem interesse na verificação do inventário de Fort Knox.

O Secretário do Tesouro, Bessent, aludiu à monetização “do lado do ativo do balanço dos EUA para o povo americano”, sugerindo abordagens criativas para alavancar recursos existentes, embora tenha esclarecido que isto não envolve necessariamente uma reavaliação formal do ouro.

Pesando as consequências

As potenciais consequências de tal reestruturação vão além dos metais preciosos. Um dólar mais fraco provavelmente impulsionaria a inflação devido ao aumento dos custos de importação. Investidores internacionais habituados a considerar ativos dos EUA como investimentos de refúgio seguro poderiam realocar o capital para moedas ou commodities alternativas. O mercado global de títulos do tesouro, avaliado em aproximadamente US$29 triliões, representa um ponto de pressão especialmente vulnerável—qualquer reestruturação súbita poderia desencadear uma disrupção significativa nos mercados.

Quer o Acordo de Mar-a-Lago se concretize como política formal ou permaneça uma estrutura teórica, a direção da estratégia económica da administração Trump parece cada vez mais clara: priorizar a competitividade da manufatura doméstica e a alavancagem fiscal em detrimento da ortodoxia monetária convencional. Os meses vindouros determinarão se estes conceitos passarão do debate à implementação.