Por que o jogo de $10 bilhões de IA de Ken Griffin revela uma divisão mais profunda na estratégia de investimento em tecnologia

Quando o gestor de hedge fund bilionário Ken Griffin fez os seus movimentos de carteira no terceiro trimestre, enviou um sinal que surpreendeu muitos investidores. O fundador da Citadel Advisors—amplamente considerado o hedge fund mais lucrativo da história e um desempenho consistente superior ao S&P 500 por margens significativas—simultaneamente reduziu a sua posição na Amazon enquanto construía uma participação na Palantir Technologies. A movimentação levanta uma questão crítica: Griffin está a abandonar uma estratégia de blue-chip baseada em fundamentos por uma exposição a crescimento efervescente?

Os Números Contam Histórias Diferentes

A trajetória da Palantir tem sido nada menos que espetacular. As ações da plataforma de análise de dados dispararam 1.030% desde o início de 2024, superando o impressionante ganho de 281% da Nvidia no mesmo período. Só no terceiro trimestre, a receita da Palantir acelerou 63% ano a ano para 1,1 mil milhões de dólares—marcando o seu nono trimestre consecutivo de aceleração—enquanto os lucros não-GAAP mais que duplicaram para 0,21 dólares por ação.

Mas há um detalhe que vale analisar de perto.

A empresa negocia a 119 vezes as vendas, tornando-se a ação mais cara do S&P 500 por uma margem surpreendente. A próxima mais próxima, AppLovin, está a 45 vezes as vendas. Em outras palavras: a Palantir poderia colapsar 60% amanhã e ainda manteria o título de ação mais cara do índice. Isto levanta uma observação desconfortável: desde janeiro de 2024, o preço das ações da Palantir subiu 11 vezes, mas a sua receita nem sequer dobrou. Os investidores estão, essencialmente, a pagar múltiplos exponencialmente mais altos por um crescimento incremental de receita—uma dinâmica que não pode persistir indefinidamente.

A Vantagem Silenciosa de IA da Amazon

Entretanto, a empresa que Griffin vendeu apresenta um perfil fundamentalmente diferente. A receita do terceiro trimestre da Amazon subiu 13% para $180 mil milhões, com uma aceleração particularmente rápida em publicidade e computação em nuvem. Mais importante, a margem operacional expandiu 60 pontos base enquanto o lucro operacional saltou 23% para 21,7 mil milhões de dólares.

O que está a impulsionar estes resultados? A integração sistemática de IA em três segmentos de negócio. No comércio eletrónico, a Amazon implementou IA generativa para atendimento ao cliente, otimização de inventário e entregas de última milha, além de um assistente de compras de IA chamado Rufus, que está a atingir $10 mil milhões em vendas anuais. A sua divisão de publicidade—a terceira maior do setor de tecnologia publicitária global—construiu ferramentas de IA para geração criativa e automação de campanhas. A Amazon Web Services, o principal fornecedor de nuvem pública, agora oferece chips de IA personalizados, novos modelos fundamentais via Bedrock, e agentes de IA para desenvolvimento de software e operações de segurança.

As previsões de Wall Street indicam que os lucros da Amazon irão expandir a uma taxa anual de 18% nos próximos três anos. Com uma avaliação de 33 vezes os lucros atuais, o valor parece defensável face a essa trajetória de crescimento.

A Tese de Griffin: Convicção vs. Posicionamento

No terceiro trimestre, a Citadel desinvestiu 1,6 milhões de ações da Amazon enquanto adquiriu 388.000 ações da Palantir. Mas aqui está o que os investidores muitas vezes deixam passar: a Palantir não está entre as 300 principais posições de Griffin. A Amazon, por outro lado, continua a ser uma posição central na carteira do fundo.

A explicação provável? Posicionamento tático, e não mudança de convicção. Griffin pode simplesmente ter realizado lucros numa performance estelar enquanto fez uma aposta moderada no momentum de IA da Palantir. Mas o tamanho e a natureza da participação na Palantir—significativa, mas não dominante—sugerem um ceticismo moderado.

A Realidade Desconfortável da Valorização

A plataforma de IA da Palantir impressiona indiscutivelmente. A Forrester Research classificou-a como a oferta de IA/ML mais capaz do mercado, à frente de ofertas da Alphabet, Microsoft Azure e Amazon Web Services. A sua arquitetura baseada em ontologia e os quadros de decisão têm casos de uso claros em cadeia de abastecimento, deteção de fraude e análise de defesa.

No entanto, capacidade não justifica extremos de avaliação. Quando o multiplicador de preço de uma ação expande 11 vezes num ano enquanto a receita mal duplica, a distância entre descoberta de preço e criação de valor fundamental aumenta perigosamente. As ações de crescimento nem sempre caem, mas, historicamente, quando a desconexão entre avaliação e crescimento empresarial subjacente é tão severa, a reversão à média chega com força.

O Que Isto Significa para a Sua Carteira

A divergência nos movimentos de Griffin ilumina uma escolha que os investidores focados em crescimento enfrentam: seguir empresas com avaliações impulsionadas por momentum, ou procurar aquelas onde as capacidades de IA estão a potenciar lucros ao nível operacional. A integração moderada de IA da Amazon está a impulsionar tanto a aceleração do topo de receita quanto a expansão de margens simultaneamente. O crescimento impressionante da Palantir vem acompanhado de múltiplos de avaliação que assumem perfeição.

O hedge fund de Griffin tem consistentemente superado ao pensar de forma independente. As suas operações do terceiro trimestre sugerem que está a comprar a plataforma de IA mais capaz enquanto mantém a sua convicção numa empresa que prova que a IA compensa em escala. Essa posição fala volumes sobre qual tese ele acredita que sobreviverá à próxima inflexão do mercado.