O início de 2026 trará uma "mudança" nos bancos centrais globais. O Fed e o Banco do Japão tomaram medidas quase simultaneamente, um mantendo-se a manter as taxas de juro elevadas e o outro a despedir-se completamente da era das taxas de juro zero durante três décadas. As consequências destes dois movimentos estão a reescrever as regras do jogo da liquidez.

Vamos olhar primeiro para o lado do Fed. Nas atas mais recentes da reunião, os cortes nas taxas de juro não estão de todo na agenda. Os dados iniciais dos pedidos de subsídio de desemprego caíram para 214.000, e o mercado de trabalho continua quente, dando confiança à Fed para continuar a manter taxas de juro elevadas. A curto prazo, o ambiente de taxas de juro elevadas continuará.

A verdadeira variável vem do Japão. O Banco do Japão, que tem sido um "grossista de dinheiro barato" durante 30 anos, finalmente apertou a torneira. O governador Kazuo Ueda pôs oficialmente fim à era das taxas de juro zero, o que equivale a remover o ponto de suporte do maior carry trade do mundo. Os fundos de cobertura e as instituições de investimento que dependem do iene barato e pedem dinheiro emprestado para investir no mundo são subitamente forçados a reduzir as suas posições.

O que significa para os dois bancos centrais pivotarem ao mesmo tempo? São as duas mantas de segurança mais conhecidas do mercado que foram removidas em conjunto. Choques de curto prazo são inevitáveis, e os ativos de risco têm de passar por uma ronda de testes de stress óbvios. Mas há também uma reviravolta interessante nisto: cada vez que o dilúvio termina, é o momento de surgir uma nova narrativa.

Quando o iene deixar de ser barato, o dinheiro quente global inevitavelmente encontrará um novo lugar. Alguns dos fundos podem ir para locais que não seguem o antigo guião da liquidez tradicional. Como uma ecologia relativamente independente, o mercado cripto pode ser um novo ponto de apoio para esta ronda de migração. Quando a maré baixa, algumas pessoas veem riscos, outras veem oportunidades. Coisas que realmente pesam muitas vezes vêm à superfície depois da maré baixa.