As duas empresas de comércio eletrónico de crescimento mais rápido chamaram a atenção de um investidor lendário—Veja porquê que isto importa

O que Druckenmiller está a fazer no espaço do comércio eletrónico

A lendária gestora de fundos Stanley Druckenmiller, através da Duquesne Family Office, tem vindo a fazer movimentos estratégicos no setor do comércio eletrónico. Para além da sua recente aquisição na Amazon, o escritório de investimentos expandiu significativamente as suas posições em duas potências regionais do ecommerce: Coupang (NYSE: CPNG) e MercadoLibre (NASDAQ: MELI).

Estas duas empresas de crescimento mais rápido no ecommerce operam em mercados claramente diferentes—Coupang domina a Ásia Oriental, enquanto MercadoLibre lidera a América Latina—mas ambas estão a executar estratégias de expansão notavelmente semelhantes. A questão para os investidores é simples: devem seguir este capital sofisticado nestes nomes?

A história do Coupang: Conveniência como uma barreira competitiva

Fundado em 2010, o Coupang transformou-se na potência do comércio eletrónico na Coreia do Sul ao adotar uma rede logística verticalmente integrada, inspirada no modelo da Amazon. A empresa agora serve 24,7 milhões de clientes ativos—quase metade da população da Coreia do Sul—principalmente através do seu programa de fidelidade por assinatura.

O que torna o Coupang particularmente atraente é a sua eficiência operacional: membros semelhantes ao Prime recebem entregas no mesmo dia ou no dia seguinte (até às 7h) em tudo, desde eletrónica de consumo até produtos frescos, tudo com envio gratuito. O processo de devolução é igualmente sem atritos. A geração de receita atingiu pouco mais de $34 mil milhões nos últimos doze meses, com o gasto por utilizador a subir 7% ano após ano.

Mas as ambições do Coupang vão muito além da logística. A empresa agora opera o Coupang Eats (entrega de comida), um serviço de streaming de vídeo, uma rede de publicidade, investimentos em fintech e uma divisão de computação em nuvem. Mais notavelmente, adquiriu a plataforma de moda Farfetch no início de 2024. A expansão internacional para Taiwan mostra promessas iniciais, com receitas a acelerar mais de 100% anualmente nesse mercado.

MercadoLibre: Aproveitar um mercado pouco penetrado

MercadoLibre representa uma narrativa de crescimento diferente—uma enraizada na oportunidade de mercado regional, mais do que na excelência operacional isolada. A líder do ecommerce serve 107 milhões de clientes em toda a América Latina, com Brasil, México e Argentina a contribuírem com a maior parte das receitas.

Ao contrário da infraestrutura digital madura da Coreia do Sul, a conectividade à internet e as redes de transporte na América Latina permanecem menos desenvolvidas. Isto cria uma oportunidade de expansão significativa para o MercadoLibre. A empresa investiu fortemente no último trimestre—as receitas de comércio cresceram 38% numa base de moeda neutra—posicionando-se para uma expansão sustentada de dois dígitos na próxima década.

A verdadeira diferenciação reside nas operações fintech do MercadoLibre. Os seus serviços de processamento de pagamentos, a aplicação de finanças pessoais MercadoPago e a divisão bancária/de empréstimos geraram um crescimento de receita em moeda constante de 65% só no último trimestre. Combinadas, as receitas globais do MercadoLibre aceleraram 49% ano após ano, tornando-se uma das plataformas de ecommerce e tecnologia de crescimento mais rápido a nível mundial.

Decodificar o enigma da avaliação

Ambas as empresas apresentam, à primeira vista, avaliações que parecem caras. O Coupang negocia a um P/E de 132, enquanto o MercadoLibre está a 50. Estes indicadores, no entanto, não consideram o potencial de lucros que estes negócios irão gerar à medida que amadurecem e o investimento diminui.

O MercadoLibre opera atualmente com uma margem de lucro de 12%, mas a sua divisão fintech de alta margem sugere que esta pode expandir-se para cerca de 20% dentro de uma década. Se as receitas continuarem a escalar—uma suposição razoável dado o dinamismo do mercado—o lucro líquido anual poderia crescer de aproximadamente $2 mil milhões hoje para mais de $10 mil milhões dentro de dez anos. Com base na capitalização de mercado atual do MercadoLibre, de $100 mil milhões, isto implica um P/E futuro próximo de 10.

O Coupang enfrenta um perfil de margem mais difícil atualmente, com apenas 2%, mas possui um potencial substancial de alavancagem operacional. Uma margem de 10% sobre $50 mil milhões em receitas (alcançável dentro de anos) proporcionaria um P/E semelhante ao objetivo de longo prazo do MercadoLibre. Ambas as empresas parecem avaliadas de forma barata quando vistas numa perspetiva de uma década, em vez de uma fotografia de curto prazo.

O caso de investimento

Não se deixem enganar pelos atuais rácios P/E. Tanto o Coupang como o MercadoLibre representam as empresas de crescimento mais rápido no ecommerce, com vantagens competitivas genuínas, melhorias na economia unitária e uma margem de expansão substancial à frente. Para investidores de longo prazo dispostos a tolerar a volatilidade de curto prazo, a relação risco-recompensa é convincente—especialmente quando um capital sofisticado como o de Druckenmiller valida a tese.