236亿的比特币期权明天就要到期了。我花了不少时间回顾近3年来那些超过50亿规模的到期日，发现了一个有意思的规律。

规律是这样的：到期前先跌一波，到期那天来个插针，到期后就开始反弹。但问题在于，盲目做多的散户90%都被扫损了，而被吓出来的人80%要踏空。行情越差，做市商这边收割得越狠。

拿2024年3月29日那次94亿期权到期来说吧。比特币在到期前横盘在70,000附近，到期后市场继续磨，前后72小时振幅就5%。再看9月27日的58亿期权到期，BTC从59,000拉到了63,000-65,000区间，到期当天直接突破66,000，前后48小时振幅10%，空头被彻底扫损。

看出套路了吗？当前价格远低于Max Pain时，做市商会拉盘；当前价格远高于Max Pain时，做市商会砸盘。目的很简单——收割期权买方的钱。

这次到期的数据长这样：Max Pain最大痛点价格是96,000，看涨看跌比例0.38（也就是看涨期权是看跌的2.6倍），当前价格12.25号左右87,000，距离Max Pain有10.3%的空间。

Put/Call比例0.38说明市场过度看涨了。但现在只有87,000，远低于Max Pain的96,000。做市商的目标很清楚——在到期前把价格拉到96,000附近，让空头爆仓、大部分多头失望，然后收割最大的利润。

散户一般怎么死的？我总结了三种。

第一种：低位高杠杆做空。在87,000附近重仓或者高杠杆开空单，结果到期前被生生拉到94,000-96,000，止损触发或直接爆仓。等你被出局后，价格可能回落，后面的机会也全错过了。

第二种：追高过早离场。看到上涨就被冲昏头脑，在90,000满仓追多。好不容易拉到96,000，赚了6%就开始害怕回落，赶紧平仓落袋。结果到期后短期回落92,000，你以为自己聪明保住了利润。但如果随后gamma压制一解除、价格强势反弹到100,000+，你已经出场了，彻底踏空主升浪。

第三种：高位才确认上车。87,000不敢开多，90,000还在犹豫，非要等拉到96,000觉得"趋势确认、突破在即"才重仓杀入。结果到期后迅速插针回落92,000，直接被套在相对高位。

这就是散户的命运：空头被扫损，追高踏空，观望套顶部。明天的到期日，又要上演这场戏了。