O mercado global de dezembro está a protagonizar um autêntico manual de estratégias de política monetária — a Fed pode reiniciar os cortes nas taxas de juro, enquanto o Banco do Japão parece decidido a aumentá-las. Entre este alívio e este aperto, para onde irá fluir o capital?

Comecemos pelo Japão. O mercado atribui uma probabilidade de 85% a um aumento das taxas no dia 19 de dezembro, e não é por acaso. O IPC de Tóquio já está acima dos 2% há 43 meses consecutivos, a pressão inflacionista é evidente. Mais importante ainda, aproveitando a redução do diferencial de taxas devido ao corte de juros da Fed, há uma janela de oportunidade para repatriar capital que anteriormente saiu do país. Pensa bem: os EUA a injetar liquidez e o Japão a apertar, o dinheiro vai naturalmente procurar novo destino.

Os fluxos de capital já começaram a ser reequacionados. As ações norte-americanas estão sob pressão a curto prazo, com a saída de capitais que exploravam o carry trade de baixas taxas; as criptomoedas estão ainda pior, com o Bitcoin a cair 23% só este mês; o mercado de dívida dos EUA está dividido — o Japão está a vender Treasuries, mas o corte de juros nos EUA apoia a procura; por outro lado, ouro e iene estão a destacar-se pelo seu perfil defensivo.

No entanto, importa referir que este aumento das taxas no Japão para 0,75% não é propriamente uma política restritiva. Os próprios japoneses estimam a taxa neutra entre 1% e 2,5%, portanto este nível representa, no máximo, uma transição de “super acomodatício” para “moderadamente acomodatício”. O mais provável é que o ritmo continue lento, com um ou dois aumentos por ano, de 25 pontos base cada, até porque a dívida pública já está nos 229,6% do PIB — movimentos bruscos podem ser problemáticos.

Resta a questão: este capital desalojado irá para o ouro, para um novo ponto de entrada no Bitcoin, ou encontrará uma nova direção de investimento? Qual é a tua opinião?