Acabou de chegar uma grande notícia da parte da Fed — o programa de restrição quantitativa terminou oficialmente.

Resumindo, desde junho de 2022, aquela fase de “drenagem de liquidez” chegou agora ao fim. Os 1,5 biliões de dólares que a Fed retirou do mercado nestes dois anos, agora já não vão ser drenados. E o que é ainda mais importante? Parar a redução do balanço serve, na verdade, para preparar o terreno para a próxima ronda de injeção de liquidez.

Vamos a alguns números para perceber melhor:

O balanço patrimonial finalmente deixou de cair, e a pressão de venda sobre a dívida pública americana desapareceu instantaneamente. Como está o mercado a reagir? A probabilidade de um corte nas taxas em dezembro disparou para 98%, e as expectativas de cortes acumuladas para o próximo ano ultrapassam os 150 pontos base. Indicadores de liquidez como a taxa SOFR e o volume de operações de recompra overnight devem inverter a tendência em breve.

Se olharmos para os dados históricos, vemos que, no semestre após o fim do último QT, as ações americanas subiram em média mais de 18%. E quanto a ativos altamente sensíveis à liquidez, como o Bitcoin? Na última fase de alívio monetário subiu mais de 12 vezes. Claro que ninguém pode garantir que desta vez se repita, mas a lógica é simples — quando há mais liquidez, os mercados sobem naturalmente.

Mas não convém celebrar demasiado cedo. Depois de sair uma notícia positiva, uma correção de curto prazo é quase sempre o padrão; já vimos muitas vezes o típico “comprar no rumor, vender no facto”. As verdadeiras oportunidades de tendência só vão aparecer quando os cortes nas taxas forem efetivos, quando a Fed voltar a expandir o balanço — ou seja, quando o QE for oficialmente retomado. O próximo momento chave? Olhar para a reunião do FOMC de dezembro, ver o gráfico de pontos e ouvir o que Powell tem a dizer sobre “redução do balanço” e “reinvestimento”.

O mercado obrigacionista será o primeiro a beneficiar, com a curva de rendimento dos Treasuries a descer. Depois, as reservas do sistema bancário vão aumentar e os ativos de risco terão munições renovadas. Para as criptomoedas, que são extremamente voláteis, a liquidez é tudo.

Neste momento crítico, há quem já esteja totalmente investido à espera que o vento mude, quem esteja a comprar em tranches e a reforçar nas quedas, e quem prefira ficar de fora à espera de uma confirmação da correção. Não há estratégias certas ou erradas, apenas escolhas diferentes. Dentro de uma semana, o mercado dará a primeira resposta.