Na madrugada de 1 de dezembro, uma mudança de política silenciosa fez explodir o mercado global de criptomoedas.

A Reserva Federal dos EUA anunciou a paragem do aperto quantitativo (QT), a máquina que funcionou durante mais de dois anos e retirou 2,4 biliões de dólares do mercado finalmente parou. Assim que a notícia saiu, o Bitcoin disparou mais de 7% no mesmo dia, ultrapassando diretamente os 92.000 dólares; o Ethereum também voltou a superar os 3.000 dólares. Aqueles que, há poucos dias, ainda clamavam pela “continuação do mercado de urso”, já devem ter apagado os seus posts durante a noite.

Esta subida apanhou muitos de surpresa, mas quem percebe do assunto sabe que o verdadeiro motor foi a mudança nas expectativas de liquidez. Basta olhar para a história para encontrar um padrão — depois da última vez que a Fed terminou o QT em 2019, o Bitcoin disparou de 3.800 dólares para perto de 65.000 dólares em 18 meses. Embora a história não se repita exatamente, o início deste guião soa de facto familiar.

No entanto, se olharmos com calma para os dados on-chain, vemos que as coisas não são assim tão simples. Uma grande quantidade de posições de Bitcoin tem preço médio de entrada nos 84.000 dólares, o que significa que a força compradora acima desse nível é na verdade fraca. Esta subida deve-se, sobretudo, a coberturas forçadas de posições curtas (short squeeze), e não à entrada maciça de dinheiro novo e real. Em outras palavras, a liquidez do mercado continua sob pressão: subir rápido não significa subir de forma sustentável.

Para complicar ainda mais, Trump tem pressionado publicamente a Fed, chegando mesmo a apontar o dedo a Powell. A mudança de política já era um tema sensível, mas agora há uma camada de disputa política a adicionar incerteza ao futuro.

Por outro lado, o Ethereum prepara uma grande novidade. A próxima atualização Fusaka vai ativar a tecnologia PeerDAS, que, segundo se diz, poderá cortar os custos de transação das Layer2 em mais 40%-60%. Se for realmente implementado, não é impossível que o Ethereum recupere a liderança na corrida pela escalabilidade.

Neste momento, o mercado encontra-se num ponto delicado: o ciclo de aperto terminou, mas o de afrouxamento ainda não começou verdadeiramente. A válvula está fechada, mas a torneira ainda não foi aberta. Política macroeconómica, avanços tecnológicos e sentimento de mercado misturam-se e ninguém consegue prever o próximo passo. A maré mudou, mas a onda ainda não chegou de facto — será este o momento de avançar e tentar ser o primeiro, ou de esperar por sinais mais claros? Cada um terá a sua resposta.