Rali do Cacau Sinaliza Escassez de Suprimentos à Frente—Aqui Está o Que Você Precisa Saber

O cacau acabou de realizar uma recuperação acentuada. Os futuros de dezembro de NY saltaram +165 pontos (+3,34%) e o cacau de Londres subiu +83 (+2,19%) na quinta-feira, recuperando-se fortemente de níveis sobrevendidos após uma brutal venda de duas semanas. O culpado? Um dólar enfraquecido desencadeou uma agressiva cobertura de short—comportamento clássico de risco.

Mas aqui está a parte interessante: os fundamentos estão realmente a apertar.

A História da Oferta

Os inventários de cacau da ICE nos portos dos EUA acabaram de atingir o nível mais baixo em 8 meses, com 1,74 milhões de sacas. Mais importante ainda, a Costa do Marfim—o potência mundial do cacau—enviou apenas 516.787 MT de outubro a novembro, uma queda de 5,7% em relação ao ano anterior. A Nigéria, o 5º maior produtor, deve ver a produção cair 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 MT na safra 2025/26.

Isto é importante porque o mercado teve um enorme défice em 2023/24: -494.000 MT, o maior em mais de 60 anos. As razões entre estoques globais e moagem atingiram um mínimo de 46 anos de 27,0%. Embora se projete que 2024/25 tenha um pequeno excedente (+142.000 MT), a rigidez subjacente não desapareceu.

Por Que os Preços Continuam Sob Pressão

Apesar das ofertas limitadas, vários obstáculos persistem:

Fraqueza da demanda: As moagens de cacau na Ásia no 3º trimestre colapsaram 17% em relação ao ano anterior (menor em 9 anos). A Europa caiu 4,8% para um mínimo no 3º trimestre em 10 anos. As vendas de chocolate na América do Norte despencaram 21% nas 13 semanas até setembro.

Aumento da oferta da África: Os agricultores da Costa do Marfim relatam que as árvores de cacau estão prosperando. Os dados da Mondelez mostram que a contagem de vagens da África Ocidental está 7% acima da média de 5 anos—sugerindo uma colheita abundante.

Mudança de política: A administração Trump eliminou tarifas recíprocas sobre commodities não cultivadas nos EUA (incluindo cacau), removendo uma narrativa de suporte de preços.

Atraso do EUDR: O Regulamento da Deforestação da UE foi adiado por 1 ano, aliviando as preocupações com a oferta e removendo o cenário artificial de alta das regras comerciais mais rígidas.

A Conclusão

A alta de quinta-feira foi boa, mas é um salto de cobertura de short em um dólar enfraquecido—não uma reviravolta fundamental. Você tem uma clássica luta de forças: aperto estrutural da oferta vs. desaceleração da demanda e colheitas africanas recordes. Até vermos evidências de estabilização da demanda ou interrupções nas colheitas africanas, espere uma ação volátil e limitada.