Quando disse que 80 mil era o fundo, a seção de comentários estava cheia de zombarias. Mas agora, olhando para trás, este ciclo de bull run realmente terminou?

A partir de três dimensões, o núcleo da força motriz não desapareceu.

Primeiro, vamos falar sobre o ambiente macroeconômico. A atitude regulatória global está mudando, não é uma repressão, mas sim uma orientação. Após a implementação do regulamento MiCA da UE, o volume de negociações em conformidade aumentou diretamente em 210%, e agora as plataformas em conformidade representam 78%. Nos EUA, o projeto de lei CLARITY também está avançando rapidamente, e o acesso das instituições através de ETFs será completamente aberto. Agora, quanto à liquidez, o Federal Reserve continua a injetar dinheiro, e os bancos centrais globais estão relaxando suas políticas; com a desvalorização do dólar, em lugares como a Argentina, o prêmio do BTC já ultrapassa 15%, e os fundos continuam a fluir.

A camada ecológica é mais intuitiva. O volume de lock-up do Layer2 ultrapassou 32 bilhões, o volume de transações da Arbitrum e zkSync cresceu 400%, e as taxas de Gas foram cortadas em mais de 90%. Os projetos que combinam IA e Web3 tiveram um aumento de quase cinco vezes em sua capitalização de mercado, e as aplicações de IA on-chain começaram a se concretizar de verdade. O DeFi também está se aprofundando, como o protocolo ASTER que conecta múltiplas cadeias e finanças tradicionais, os usuários de RWA e GameFi dobraram. Isso não é apenas uma movimentação vazia, é um crescimento real.

O capital institucional é a chave. Veja os dados da semana de 16 a 22 de novembro: os fluxos líquidos de ETFs de Ethereum nos EUA foram de 2,38 bilhões de dólares em uma semana, com a BlackRock contando por 1,72 bilhão, totalizando um valor líquido de 24,13 bilhões. As posições de BNB institucionais aumentaram 8,3% em uma semana, e o setor DeFi (onde está a ASTER) teve um fluxo líquido de 610 milhões de USDT em uma semana (dados de uma plataforma principal). Agora, mais de 35 empresas listadas globalmente estão alocando Bitcoin, e a participação de ativos criptográficos institucionais subiu de 0,3% para 1,2%, com previsão de ultrapassar 3% até 2026. A era dominada por investidores de varejo está mudando.

Comparando com a história, fica mais claro. A bolha do ICO em 2017 e o colapso da LUNA em 2021 foram combinações de alta alavancagem, regulação rígida e estagnação ecológica. Agora, a taxa de alavancagem é baixa, a regulação é conformidade classificada, e tanto os usuários ecológicos quanto o volume de transações estão a aumentar. Do ponto de vista financeiro, o volume à vista está a subir gradualmente, e chips como BNB e ASTER estão a se concentrar. Embora o sentimento oscile, ainda está longe de um nível de euforia extrema.

A lógica subjacente a esta ronda de bull run é a ressonância entre compliance, tecnologia e instituições, e não uma bolha criada pelo FOMO dos investidores de retalho. Com a expectativa de cortes nas taxas de juro por parte da Reserva Federal e a aprovação de mais ETFs, o mercado entrará numa fase de rotação de setores. Se a lógica central não colapsar, o bull run não terá terminado.