A verdade sobre a queda abrupta de 11 de outubro: como um bug de cotação numa plataforma desencadeou uma série de liquidações em todo o mercado

[BlockBeats] No dia 23 de novembro vi uma entrevista onde alguém perguntou o que aconteceu naquela súbita queda de 11 de outubro.

Na verdade, a lógica por trás disto é bastante assustadora — há muitos programas automatizados a correr nas transações de cripto, o ADL (desalavancagem automática) é um deles. Quando o valor dos ativos ou colaterais na tua conta cai, isto funciona como uma chamada de margem nas finanças tradicionais — liquida-te automaticamente.

Mas onde está o problema? A stablecoin USDE manteve-se a 1 dólar noutras plataformas, mas, numa determinada exchange, a cotação interna caiu abruptamente para 0,65 dólares. Só porque essa plataforma tinha pouca liquidez, o ADL foi ativado e, como um dominó, milhares de contas foram liquidadas em minutos — até aquelas que estavam a lucrar segundos antes não escaparam.

Resumindo, foi uma falha de código. A exchange deveria consultar os dados de preço de todas as plataformas para definir o preço da stablecoin, mas ficou apenas a olhar para o seu próprio sistema de preços — literalmente, a cavar a própria cova.

As consequências disto não são pequenas. O capital dos market makers e das instituições encolheu drasticamente e, pior ainda, a queda do volume de negociação fez o preço cair ainda mais, obrigando-os a reservar mais dinheiro para continuar a operar, o que leva a mais cortes no balanço. É um ciclo vicioso, a corroer os alicerces do mercado.

Lembro-me da crise de 2009: no fundo, foi o colapso dos empréstimos hipotecários e dos colaterais subprime; Wall Street inventou os CDOs para lidar com isso, mas o excesso de regulação só trouxe novos problemas. Agora, as falhas de código no ADL e os defeitos nos mecanismos de preços nas cripto também serão corrigidos. A boa notícia é que provavelmente não vamos repetir o caminho da sobrerregulação. Mas o impacto dos mecanismos de liquidação tem de ser suportado — ainda está fresca na memória a liquidação em massa de 2022 que durou oito semanas.

DeFi é assim: o código terá sempre bugs; a alavancagem é que é realmente perigosa. Os investidores nunca deveriam usar alavancagem excessiva no mercado cripto.