#香港虚拟资产稳定币监管框架 Percebeste mesmo a queda abrupta do mercado de ontem à noite?

Quando o Bitcoin quebrou um nível de suporte crucial, toda a gente procurava uma explicação. À superfície, parece ser resultado da volatilidade macroeconómica, mas na verdade há uma cadeia de colapso oculta a vir à tona — as dúvidas financeiras em torno de um gigante dos chips de IA podem estar a abalar os alicerces de todo o mercado cripto.

Esta gigante tecnológica, com uma capitalização de mercado superior a 3 biliões de dólares, viu recentemente revelados três problemas fatais:

Comecemos pelos créditos a receber. 33,4 mil milhões de dólares em contas a receber correspondem a 58% do total das receitas. O que significa isto? Venderam uma quantidade enorme de produtos, mas ainda não receberam o dinheiro. O mais surreal é que alguns dos compradores são startups de IA que estão a queimar dinheiro emprestado pela própria fabricante de chips. De um lado emprestam dinheiro, do outro fazem encomendas — estas contas resistem a qualquer auditoria?

Passemos aos dados de inventário. Em apenas três meses, o inventário disparou 32%, atingindo 19,8 mil milhões de dólares. Por um lado, proclamam um crescimento explosivo da procura, por outro, os armazéns estão a abarrotar. O sinal de excesso de capacidade já está em vermelho, mas o mercado ainda acredita na narrativa da "procura superior à oferta".

O mais grave é o fluxo de caixa. 19,3 mil milhões de lucro parecem impressionantes, mas o dinheiro realmente recebido foi apenas 14,5 mil milhões, uma taxa de conversão de 75%. Os concorrentes conseguem mais de 90% — que segredos estarão escondidos nesta diferença?

Mas o que é que isto tem a ver com as criptomoedas? Tem tudo a ver.

No ecossistema das startups de IA, está na moda uma estratégia: usar Bitcoin como garantia para pedir empréstimos bancários e comprar chips para investigação e desenvolvimento. Estima-se que o valor destes empréstimos garantidos já ultrapassa 26,8 mil milhões de dólares. A cadeia é simples — se o preço do BTC se mantém estável, os empréstimos continuam; se o BTC cai a pique, a garantia é liquidada à força.

Suponhamos que as ações desse gigante dos chips caem mais 40% (já há quem em Wall Street esteja a fazer contas para posições curtas), o que acontece? As startups de IA ficam sem liquidez, os bancos accionam vendas forçadas, e de repente há uma avalanche de ordens de venda no mercado. Segundo alguns analistas, nesse cenário o Bitcoin pode descer diretamente para 50 mil dólares.

Isto não é alarmismo. As tecnológicas tradicionais e os criptoativos há muito que deixaram de ser linhas paralelas — estão profundamente interligados através de alavancagem, garantias e redes de capital de risco. Quando um nó falha, todo o ecossistema pode tremer.

É sempre nos pontos de ligação menos óbvios que o mercado esconde as armadilhas mais letais.