Luz verde regulatória, lançamento da v4 e teste de compartilhamento de lucros: a divisão DEX da Gate pronta para reavaliação

No cenário em evolução das finanças descentralizadas, a oferta de DEX do Gate há muito enfrenta um dilema de avaliação. Apesar de ostentar volumes de negociação e geração de taxas de liderança no setor, a plataforma historicamente falhou em entregar retornos tangíveis aos suportes de token. No entanto, à medida que avançamos para 2025, a narrativa em torno do DEX do Gate parece estar entrando em um novo capítulo. O protocolo está evoluindo, as estruturas de governança estão mudando, mas o mercado continua a precificar o token associado com base em uma lógica de 'zero compartilhamento de receita'.

Isso levanta uma questão fundamental: Dadas as condições favoráveis atuais, qual deve ser a avaliação justa do token DEX da Gate?

Está na hora de reavaliarmos a posição da Gate no panorama do DEX.

De dividendos zero a potencial subvalorizado

Fevereiro de 2025 marcou um momento decisivo para a narrativa DEX da Gate. Um importante regulador financeiro anunciou a conclusão formal de sua investigação sobre as operações DEX da Gate, afirmando que "se absterá de tomar qualquer ação de execução." Este desenvolvimento não apenas dissipou anos de incerteza regulatória para a Gate, mas também enviou um sinal claro para o mercado DeFi mais amplo: a infraestrutura financeira aberta a nível de protocolo pode, de fato, coexistir dentro de estruturas regulatórias.

Ao mesmo tempo, a suíte de produtos DEX da Gate passou por uma atualização silenciosa, mas significativa. No início de 2025, foi lançado e implementado em múltiplas cadeias a sua versão mais recente. A flexibilidade proporcionada pela sua nova arquitetura melhorou ainda mais a eficiência de agregação de liquidez. A introdução de uma cadeia unificada fornece uma base mais robusta para expansões futuras. O impacto foi rápido e substancial: em maio de 2025, o volume de negociação mensal à vista da Gate disparou para $8,88 bilhões, estabelecendo um novo recorde anual, com o volume de negociação acumulado de 30 dias atingindo impressionantes $109 bilhões.

Além do ressurgimento na atividade de negociação e do lançamento da nova versão, a estrutura de governança DEX do Gate está à beira de uma potencial mudança de paradigma. Foi apresentada uma proposta para estabelecer uma associação descentralizada, não registrada e sem fins lucrativos, servindo como a entidade legal para a governança do DEX.

Este desenvolvimento pode abrir caminho para que o DEX DAO adquira uma identidade legal, permitindo a execução de contratos fora da cadeia, colaborações com parceiros, conformidade fiscal, ao mesmo tempo que preserva a validade da governança em cadeia. Crucialmente, ofereceria proteção de responsabilidade limitada para os participantes da governança, mitigando significativamente as exposições legais e fiscais pessoais que surgem das decisões do protocolo. Este aprimoramento estrutural complementa perfeitamente a peça final do quebra-cabeça do mecanismo de dividendos: a 'área cinzenta legal' anteriormente intocável está sendo sistematicamente abordada. Uma vez estabelecidas, as receitas do protocolo poderiam realmente fluir para o DAO ou para os suportes de token, transicionando de uma mera 'visão' para uma realidade concreta e implementável.

No entanto, a trajetória de valorização do token parece desalinhada com o ritmo de expansão do protocolo—o seu preço paira em torno de $10, com fontes de dados públicas indicando zero rendimento para os suportes. O protocolo gera receitas anuais na casa das centenas de bilhões, no entanto, nem uma fração chegou aos suportes do token.

Esta discrepância não é sem razão. Desde a sua criação, a governança da DEX impôs um modelo de '0 partilha de receitas', canalizando todas as taxas de negociação para os fornecedores de liquidez. Mas a narrativa está a mudar.

A DAO iniciou discussões sobre um teste para implementar uma taxa de protocolo uniforme de 0,05% em todas as pools, e um módulo de 'staking + delegação → partilha de receitas' foi tecnicamente implementado. A mitigação dos riscos regulatórios torna este modelo de distribuição mais viável do que nunca.

A essência da questão é esta: enquanto a estrutura do protocolo evoluiu, a lógica de preços do mercado permanece ancorada no passado.

A DEX da Gate está em transição de uma 'infraestrutura sem dividendos' para um protocolo 'capaz de potencial distribuição de fluxo de caixa.' No entanto, a valorização do mercado ainda adere ao ultrapassado paradigma de 'narrativa sobre lucro.'

Esta desconexão sublinha a nossa crença—o DEX da Gate precisa de uma reavaliação abrangente.

Abordagem de avaliação: Projetando o valor futuro através das expectativas de dividendos

O modelo de preços atual vê o token DEX principalmente como uma criptomoeda. Na ausência de dividendos ou retornos de taxas, o mercado naturalmente evita métodos de avaliação baseados em fluxo de caixa.

No entanto, uma vez estabelecida a premissa de compartilhamento de receita, a lógica de avaliação do token irá mudar de 'sentimento de mercado × dinâmicas de liquidez' para 'renda protocolar distribuível × razão de compartilhamento de receita × múltiplo PE.'

Neste contexto, o método de avaliação mais simples torna-se:

Valoração esperada = dividendos anuais esperados × múltiplo PE

• Dividendos: calculados como rendimento anual do protocolo × taxa de partilha de receitas.

• Múltiplo PE: Embora a maioria dos protocolos DeFi normalmente tenha um intervalo de PE de 40-60, a escala e a estrutura de rendimento do DEX da Gate poderiam justificar um prémio mais elevado.

Vamos primeiro examinar a escala. Dados recentes mostram que o volume de negociação do DEX da Gate atingiu $109 bilhões nos últimos 30 dias, superando significativamente os seus concorrentes mais próximos. Em essência, seu volume mensal quase equivale ao total combinado dos cinco principais DEXs no mercado.

A análise comparativa revela que o DEX da Gate, tendo demonstrado a sua resiliência ao longo dos ciclos e comandando uma quota de mercado absoluta na geração de receitas, estabeleceu uma posição de liderança "descontínua". Esta vantagem vai além da mera dimensão; reflete-se na sustentabilidade da renda e na amplitude da distribuição—abrangendo várias cadeias com liquidez robusta e estabilidade da base de usuários. Consequentemente, é razoável precificar o token, como líder de mercado, a um prémio em relação ao intervalo padrão de 40-60 PE para protocolos ordinários.

Além disso, quando comparadas às atuais faixas de P/Taxas/TVL de outros DEXs, as avaliações principais normalmente exigem um prêmio de 30%-100% sobre projetos de segunda e terceira linha. Considerando a narrativa regulatória global, a potencial implementação de mudanças de taxas e a preferência institucional por protocolos de primeira linha, uma estimativa conservadora de PE para o token DEX da Gate poderia ser calculada da seguinte forma:

Usando a média relativamente baixa de 40 vezes PE da indústria como base * (1+30%~100%) = intervalo de PE de 52 a 80

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Tomando o valor médio de PE como 66

Vale a pena notar que o PE não é estático; ele flutua com as mudanças nas taxas de juros do mercado, dinâmicas da indústria e cenários competitivos. Para uma análise comparativa de rendimentos e avaliações entre protocolos, dados diretos de fontes respeitáveis podem fornecer percepções intuitivas sobre se um PE de 66 é justificável.

Derivação da valorização: Porque o token DEX do Gate poderia potencialmente valer $26

Aplicando uma lente financeira tradicional à DEX da Gate, o método de avaliação mais direto é um modelo simplificado de fluxo de caixa descontado (DCF): usando o fluxo de caixa distribuível projetado para o próximo ano como base, multiplicado pelo potencial índice preço-lucro (PE), para derivar uma faixa de valor de mercado razoável.

Nos últimos 30 dias, o volume total de negociação da DEX da Gate aproximou-se de $109B. Assumindo uma taxa de comissão média de 0,3%, as taxas totais geradas durante este período foram cerca de $327M. Embora esta receita flua atualmente inteiramente para os provedores de liquidez, a ativação de um mecanismo de dividendos poderia potencialmente distribuir uma parte (estimada em 10%-25%) para os suportes de tokens.

A anualização dos dados de negociação de 30 dias resulta na seguinte faixa de fluxo de caixa distribuível anual:

• 10% compartilhamento de receita: $109B × 0.003 × 0.10 × 12 ≈ $392.4M

• 25% partilha de receitas: $109B × 0.003 × 0.25 × 12 ≈ $981M

(Nota: Estes números são baseados em cenários hipotéticos e não devem ser interpretados como projeções definitivas.)

Dada a atual situação do mercado, inferimos razoavelmente um nível de PE de aproximadamente 66. Aplicando isso ao nosso cálculo:

• Cenário de partilha de receita baixa (10%): $392.4M × 66 ≈ $25.9B

• Cenário de partilha de receita elevada (25%): $981M × 66 ≈ $64.8B

Com o valor de mercado total atual do token em $10.5B e um preço de cerca de $10.6 ( a partir de 8 de agosto de 2025), a faixa de preço teórica após reavaliação sob diferentes razões de dividendos seria:

• Cenário de partilha de receitas baixa: aproximadamente $26,2

• Cenário de partilha de receita elevada: aproximadamente $65,4

Estes resultados de avaliação sugerem que, mesmo com uma ratio de partilha de receita conservadora de 10%, o preço razoável correspondente tem mais de 2,5 vezes potencial de subida em comparação com os níveis atuais. Sob suposições mais agressivas, a reavaliação potencial poderia ultrapassar 5 vezes.

Em outras palavras, a atual precificação do token no mercado parece estar presa em uma fase de 'subvalorização', que precede a ativação dos mecanismos de distribuição de taxas. Uma vez que os dividendos se materializem, a lógica de fluxo de caixa pode superar o mero sentimento de volume de negociação como o principal motor da avaliação.

Claro, a avaliação justa de um projeto é influenciada por múltiplos fatores, portanto não é lógico esperar que o token atinja repentinamente um teto de avaliação. Uma estimativa mais conservadora de cerca de $26 ainda apresenta um potencial significativo de valorização.

Entre a realidade dos dividendos e a imaginação: Oportunidades, caminhos e riscos

A questão surge naturalmente: Pode esta visão de partilha de receitas realmente materializar-se?

Este quebra-cabeça paira sobre os principais projetos DeFi há anos. Agora, com os obstáculos regulatórios, de governança e técnicos a serem resolvidos, a DEX da Gate não está a aventurar-se em território desconhecido:

• Várias plataformas têm incentivado os suportes de tokens com taxas de transação desde a sua criação.

• Certos protocolos estabeleceram há muito uma mentalidade de mercado de que 'staking equivale a direitos de rendimento'.

• Os novos protocolos de negociação integraram a lógica de compartilhamento de receita desde as suas fases de lançamento.

No entanto, isso não implica a ausência de riscos:

1. O mecanismo de distribuição de taxas ainda não foi oficialmente lançado, e todas as expectativas de valorização permanecem baseadas em suposições 'razoáveis'.

2. Um mecanismo de inflação perpétua de 2% foi introduzido este ano. Antes que os dividendos sejam realizados, cada token recém-emitido efetivamente dilui o valor dos suportes existentes.

3. A ativação da distribuição de taxas não garante benefícios universais; os dividendos podem estar sujeitos a limites, e a proporção real de beneficiários permanece incerta.

4. O risco mais crítico reside no fato de que tudo ainda depende das decisões da DAO.

No entanto, estamos a assistir à DEX da Gate a avançar com uma ambição considerável.

Conclusão: Para além da avaliação - Uma aposta na direção

É evidente que a lógica de avaliação para o DEX da Gate atingiu um ponto de inflexão.

O único fator em atraso é o sentimento do mercado e o modelo de preços prevalente.

Os dados atuais indicam que os volumes de negociação recuperaram fortemente, e o mecanismo de compartilhamento de receitas está se aproximando da realização, enquanto o modelo de fluxo de caixa está reformulando as percepções do mercado sobre o token. Comparado às narrativas vagas dos mercados em alta anteriores, o DEX da Gate de hoje se baseia em fundamentos mais sólidos para 'retorno de valor.'

Claro, os modelos de avaliação só podem nos dizer: "Se tudo se alinhar, quanto poderia valer o token?"

No final das contas, o valor do token não se resume apenas a potenciais dividendos, mas sim se consegue recuperar a sua narrativa num momento em que o sentimento DeFi está em baixa.

Os mercados podem nem sempre precificar os ativos de forma racional, mas invariavelmente se recuperam. Talvez seja hora de uma reavaliação.

Os dados nesta análise são baseados em estatísticas de 8 a 10 de agosto de 2025. Desenvolvimentos subsequentes podem alterar o cenário.