TL;DR

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Texto em negrito: Conclusão final muito curta.

Texto normal: Aspecto detalhado que considero refletir a conclusão final.

Texto sublinhado: Expectativa em nova inovação.

Vamos mergulhar.

O que está a acontecer com DeFi?

Embora o Valor Total Bloqueado (TVL) em DeFi represente cerca de 60% do seu máximo histórico devido à influência dos preços dos tokens, o volume diário de negociação voltou aos níveis máximos anteriores, atingindo cerca de $5-15 bilhões. Isso mostra que a atividade está começando a aumentar novamente em todo o mercado DeFi.

Com base nos dados sobre endereços ativos diários, DeFi representa uma parte significativa do mercado total de criptomoedas até o final de setembro de 2024. Nota: os dados podem ser afetados por bots.

Olhando para os números de receitas, os projetos DeFi atingiram novos recordes no 2º e 3º trimestres de 2024, bem acima dos níveis observados durante o Verão DeFi de 2021.

A partir disso, podemos concluir que DeFi sempre esteve presente e continua sendo um setor-chave do mercado de criptomoedas. No entanto, a atenção do mercado está atualmente se deslocando para outras áreas, como moedas meme e IA, então DeFi tem sido mencionado menos ultimamente.

3 Oportunidades para DeFi Explodir

1: Taxas de juros decrescentes

Os mercados de touro dos ciclos de 2016-2018 e 2020-2022, que também foram os períodos dourados para DeFi, ocorreram durante períodos em que o Fed baixou significativamente as taxas de juros (aproximando-se de zero). DeFi beneficiou de duas maneiras principais:

1. Quando ferramentas de investimento tradicionais (como letras do tesouro) se tornam menos atrativas, o dinheiro tende a fluir para investimentos de maior rendimento como DeFi.
2. Um influxo de capital externo irá impulsionar investimentos em ativos mais arriscados, como tokens de criptomoedas, levando a uma demanda maior por obter rendimento ao manter esses ativos.

Até o final de 2023, está claro que mesmo com altas taxas de juros, DeFi manteve o crescimento. Assim, à medida que as taxas de juros começarem a diminuir, DeFi provavelmente irá explodir.

2: Grandes fluxos de caixa de RWA, CEX e Bitcoin

2.1: RWA

Capitalização de mercado de RWA. Fonte: Pesquisa Binance

Até ao final de agosto de 2024, o setor de Ativos do Mundo Real (RWA) atingiu uma nova capitalização de mercado de mais de $12 mil milhões, mais do que o dobro do mesmo período em 2023. Nisto:

• As contas de crédito privado representam cerca de 75%, equivalente a 9 bilhões de dólares. Este valor representa apenas 0,9% do mercado tradicional de crédito privado, destacando uma vasta oportunidade de mercado à frente. As plataformas de suporte incluem@centrifuge""> @centrifuge,@maplefinance""> @maplefinance, e@goldfinch_fi""> @goldfinch_fi.
• Os Tesouros Tokenizados compõem 17% com mais de $2,2 bilhões, envolvendo plataformas como Ondo,@Securitize""> @Securitize (em parceria com o fundo BUIDL da BlackRock),@FTI_Global""> @FTI_Global,@Hashnote_Labs""> @Hashnote_Labs, e@OpenEden_Labs""> @OpenEden_Labs.

Crédito Privado: Empréstimos concedidos por instituições financeiras não bancárias a pequenas e médias empresas.

https://x.com/MorphoLabs/status/1828764717332251011

Reconhecendo este mercado lucrativo,@MorphoLabs""> @MorphoLabs deu passos em direção a esses ativos, colaborando com o sistema de verificação KYC da Coinbase para suportar pares de empréstimo para o Fundo de Tesouraria Líquido da Centrifuge Anemoy (LTF), os Tesouros de Curto Prazo dos EUA da Midas (mTBILL) e a Moeda de Rendimento dos EUA da Hashnote (USYC). Portanto, no futuro próximo, integrar esses tipos de ativos na DeFi parece bastante claro.

2.2: CEX

Os fluxos de caixa também estão a passar de CEX (Centralized Exchanges) para DEX (Decentralized Exchanges) através de derivativos e negociação à vista. De acordo com o The Block, a participação de mercado na DEX para estas duas áreas tem apresentado um forte crescimento desde o final de 2023, com a negociação à vista atingindo um novo pico de mais de 15%.

Olhando de forma mais ampla, as bolsas centralizadas também estão tendendo a trazer usuários off-chain para on-chain através de iniciativas como o lançamento de Appchain L2s, como a Coinbase com Base e a Kraken com Ink...

2.3: Bitcoin

A integração do BTC no DeFi está a receber uma atenção significativa por parte das principais instituições, especialmente@coinbase""> @coinbase com o lançamento do cbBTC, após preocupações com a segurança do WBTC. Em apenas um mês, a capitalização de mercado do cbBTC atingiu $500 milhões e é usado principalmente em protocolos DeFi no Ethereum e Base. Se essa tendência continuar, está claro que bilhões de dólares em BTC podem ser trazidos para DeFi.

Até ao final de outubro de 2024, a capitalização de mercado combinada de WBTC e cbBTC representa apenas cerca de 1/1300 da capitalização de mercado total do Bitcoin, o que indica que ainda existe uma grande quantidade de fluxo de caixa não explorado deste maior ativo criptográfico.

3: O antigo modelo DeFi na velha era quase provou ajuste do produto-mercado

Taxas e Incentivos. Fonte: Artemis

DeFi sempre foi um setor-chave do mercado cripto e, ao longo do tempo, seu modelo provou gradualmente adequação ao mercado de produtos. Isso é evidente na demanda sustentada por uso, mesmo quando programas de incentivo como recompensas de token continuam a diminuir. Isso é claramente mostrado em grandes projetos como Aave (empréstimos), Uniswap (DEX) e Lido (staking líquido), onde as taxas geradas permanecem altas, enquanto o preço e a quantidade de tokens que incentivam os usuários diminuíram constantemente a cada trimestre desde 2021.

Ao comparar isso com outras narrativas no mercado de criptomoedas, podemos ver:

• NFTs: O volume de negociação está atualmente baixo, sem sinais de recuperação após o período de crescimento quente em 2021-2022 (que coincidiu com o DeFi).
• Telegram Games (representado pelo Citizen, um projeto sob Binance Launchpool): Usuários Ativos Diários (DAU) só aumentaram em certos dias importantes relacionados a airdrops, e o projeto não conseguiu manter DAU estável por um longo período.
• SocialFi: A Friendtech oficialmente renunciou ao controle do protocolo após lutar para desenvolver, e o Protocolo Lens viu uma acentuada queda tanto nos usuários quanto nos preços de NFT…

2 Desafios para DeFi

1: Taxas de juros instáveis e liquidez fragmentada

Como mencionado anteriormente, a diminuição das taxas de juros da FED é uma condição necessária para estimular o fluxo de caixa de fontes tradicionais (tanto indivíduos quanto instituições) para o DeFi em busca de oportunidades relacionadas ao rendimento. No entanto, os rendimentos no DeFi são instáveis e dependem das condições do mercado. Por exemplo:

• O modelo do MakerDAO depende se o preço do USDS está acima ou abaixo de 1 para ajustar a taxa de poupança.
• As taxas de juros ao fornecer liquidez na Uniswap ou em outras plataformas DEX dependerão se a atividade de negociação é animada ou não.
• As taxas de juros de empréstimo, como no Aave, serão influenciadas por curvas determinadas pelo sistema de governança DAO e pela utilização de capital na pool.

Além disso, os protocolos DeFi enfrentam problemas com a liquidez fragmentada em diferentes blockchains, o que leva a uma maior volatilidade nas taxas de juros e menor eficiência de capital, especialmente à medida que centenas ou até milhares de blockchains estão prestes a ser lançadas em breve.

Conceito de camada Liq unificado Aave V4. Fonte: Aave

Reconhecendo este problema, projetos DeFi bem conhecidos propuseram várias soluções para unificar a liquidez, como o desenvolvimento de uma camada de liquidez entre cadeias pela Aave e a participação da Uniswap na iniciativa Superchain. No entanto, atualmente, essas soluções ainda não foram implementadas.

2: Novos primitivos não demonstraram eficácia

2.1: DeFi Modular

DeFi pode retornar em uma forma modular em vez de através da mineração de liquidez.

É provável que essa mudança seja liderada pelo lendário trio – Uniswap, Ave e MakerDAO (agora Sky).@SkyEcosystem""> @SkyEcosystem recentemente passou por uma rebranding para Sky Money e continua a executar sua estratégia Endgame.@Uniswap""> @Uniswap V4 está programado para ser lançado no quarto trimestre deste ano com um novo modelo chamado Hooks, permitindo que qualquer pessoa desenvolva sua própria AMM na plataforma Uniswap e liquidez.@aave""> @aave V4 também está previsto para ser lançado no início do Q2 2025.

Recentemente, apenas protocolos menores concluíram novos modelos, como Morpho e Euler. Morpho permite que Curators projetem mercados de empréstimos usando liquidez de Vaults Morpho.@eulerfinance""> @eulerfinance lançou a v2 com o Ethereum Vault Connector (EVC), criando uma conexão entre pools de empréstimo (Vaults) na Euler.

Uma tendência comum nesta fase de desenvolvimento do DeFi é a expansão dos tipos de ativos de garantia, abrindo novas aplicações para alcançar e atender novos segmentos de usuários.

No entanto, ao analisar as atividades da Morpho Labs - a empresa que iniciou esta tendência - não vemos um aumento nos empréstimos.

→ Assim, DeFi pode fazer a transição para um modelo modular, mas precisará de tempo para demonstrar a eficácia desta abordagem.

2.2: Restaking

Apesar de ter sido lançado apenas no início de 2024, o Valor Total Bloqueado (TVL) na Restaking atingiu os 15 bilhões de dólares (5% da capitalização de mercado do ETH), principalmente concentrado em@eigenlayer"> @eigenlayer no Ethereum com cerca de US$ 10 bilhões. No entanto, o AVS usando Restaking como uma camada econômica de segurança é quase zero. Isso representa um desafio de longo prazo, pois não há uma fonte de rendimento estável para os stakers além dos tokens do projeto, e se isso continuar, pode levar a um declínio significativo na TVL.

2.3: BTCFi

BTCFi TVL. Source: Relatório BTCFi Coinmarketcap

Além de trazer BTC para o ecossistema DeFi através de WBTC ou cbBTC, também foi formada e desenvolvida a ideia de construir um ecossistema separado para o Bitcoin, principalmente em sidechains como Stacks, Merlin... Embora esse conceito tenha surgido em 2021 (com o lançamento da mainnet da Stacks), seu TVL ainda é relativamente pequeno, em torno de $1 bilhão. Isso pode ser devido ao fato de que esses projetos:

• Não incorpore a identidade única do Bitcoin L1 como Ordinais ou Runas, em vez disso, assemelhe-se muito de perto ao Ethereum.
• Não são considerados totalmente “nativos” uma vez que apenas utilizam BTC como ativo e não possuem uma forte ligação com o Bitcoin L1.

DeFi sempre foi um nicho de crescimento chave no mercado de criptomoedas. Com o tempo, o antigo modelo DeFi provou sua adequação ao mercado de produtos.

Num futuro próximo, vários fluxos de caixa dos mercados tradicionais, RWA, CEX e Bitcoin podem fluir para DeFi, potencialmente fazendo essa narrativa explodir ainda mais.

Atualmente, o desenvolvimento de novos modelos para DeFi permanece obscuro e ineficaz, dependendo em grande parte de modelos antigos, o que reduz o estímulo necessário para o crescimento. No entanto, também podemos ter esperanças de soluções como DeFi modular, liquidez entre cadeias ou até mesmo mecanismos de troca de taxas dos principais protocolos DeFi na próxima fase. Uma vez que os fluxos de caixa sejam liberados e novos modelos demonstrem demanda, o DeFi poderá experimentar um crescimento sem precedentes.

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