Estudo: Traders Especialistas 3% da Polymarket Impulsionam a Precisão, Não as Multidões

Um novo artigo acadêmico analisando cada transação da Polymarket de 2023 a 2025 conclui que a precisão da plataforma reflete “a sabedoria de uma minoria informada, não a sabedoria da multidão”, segundo o working paper revisado em 25 de abril por pesquisadores da London Business School e de Yale.

Concentração de Habilidades e Distribuição dos Traders

O artigo, escrito por Roberto Gómez-Cram, Yunhan Guo, Howard Kung e Theis Ingerslev Jensen, examinou 1,72 milhão de contas, 210.322 mercados e aproximadamente US$ 13,76 bilhões em volume de negociação.

Apenas 3,14% das contas se qualificam como “vencedores habilidosos”, o que significa que seu fluxo de ordens prevê consistentemente tanto os movimentos de curto prazo no preço quanto os resultados finais. Juntamente com market makers, esses traders habilidosos capturam mais de 30% de todos os ganhos, enquanto representam menos de 3,5% das contas.

Os autores usaram um teste de randomização de sinal, repetindo a história de cada trader 10.000 vezes com as direções de compra/venda invertidas aleatoriamente. Por esse critério, o lucro e prejuízo bruto é um indicador fraco de habilidade: apenas 12% dos principais ganhadores se sobrepõem ao grupo habilidoso, e aproximadamente 60% dos “vencedores sortudos” reverteram para perdas quando testados em uma amostra separada de eventos.

Persistência de Habilidades

A habilidade demonstra uma persistência incomum na Polymarket. 44% das contas classificadas como habilidosas em uma amostra de treinamento permaneceram habilidosas em uma amostra mantida separada, em comparação com cerca de 10% em um teste paralelo que os autores realizaram em fundos mútuos ativos.

Os 67% das contas classificadas como perdedores azarados ou não habilidosos absorvem todo o conjunto de perdas agregadas da plataforma.

Preocupações com Insider Trading

Os autores destacaram 1.950 contas que abriram pouco antes de um único evento e ficaram inativas depois que ele foi resolvido. Essas contas movem os preços cerca de 7 a 12 vezes mais por dólar do que traders habilidosos, mas estão pouco concentradas em eventos isolados demais para impulsionar a precisão geral.

O artigo inclui um estudo de caso de três contas que abriram entre 27 de dezembro e 3 de janeiro e, em conjunto, liquidaram mais de US$ 630.000 apostando na destituição de Maduro antes da operação militar dos EUA ser divulgada. Esse episódio se alinha com a primeira reclamação de insider trading da Commodity Futures Trading Commission envolvendo contratos de evento, protocolada contra o Sargento-Mestre do Exército dos EUA, Gannon Ken Van Dyke, por negociação com informações classificadas antes do ataque.

Contexto Regulatário e da Indústria

As descobertas surgem durante um período sensível para os mercados de previsão. A Polymarket relata que está em conversas para levantar $400 milhão a uma avaliação de $15 bilhão. Legisladores em Washington, Nova York e Califórnia apresentaram projetos de lei ou ordens executivas com o objetivo de restringir a participação de insiders em mercados de previsão.

O artigo desafia diretamente as afirmações de marketing padrão em toda a indústria. Os autores citam o CEO da Kalshi, Tarek Mansour, descrevendo mercados de previsão como aproveitando “o poder da sabedoria das multidões”, e mencionam o CEO da Polymarket, Shayne Coplan, dizendo ao 60 Minutes que apostas financeiras agregam informação de forma mais eficaz do que especialistas. Coplan afirmou que a Polymarket representa “a coisa mais precisa que temos como humanidade neste momento, até que alguém crie algum tipo de super bola de cristal.”