A CoinShares retirou sem aviso prévio a sua solicitação de ETF XRP, o que realmente aconteceu?

A maior empresa de gestão de ativos digitais da Europa, a CoinShares, gere cerca de 10 mil milhões de dólares em ativos. De acordo com documentos de regulamentação, a empresa apresentou no dia 28 de novembro um pedido de retirada do formulário RW à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), retirando a declaração de registro para o ETF de XRP, o ETF de Staking de Solana e o ETF de Litecoin, enquanto gradualmente cessa a operação do seu ETF de futuros de Bitcoin alavancado.

Retirada estratégica na véspera da listagem de 1,2 bilhões de dólares

（Fonte：SEC）

Para a CoinShares, esta decisão ocorre em um momento crucial. A empresa anunciou em setembro uma fusão SPAC no valor de 1,2 bilhão de dólares com a empresa listada na Nasdaq, Vine Hill Capital, o que permitirá que a CoinShares seja listada nos Estados Unidos. A transação deve ser concluída até o final do ano, quando a CoinShares se juntará ao grupo das quatro principais empresas de gestão de ativos de ETF de criptomoedas do mundo, ao lado da BlackRock, Fidelity e Grayscale.

Na iminência de completar um marco empresarial tão significativo, a decisão de retirar o pedido de ETF não é uma escolha acidental. A fusão SPAC significa que a CoinShares se tornará uma empresa de capital aberto, precisando demonstrar aos investidores um caminho claro para a lucratividade e um modelo de negócios sustentável. Nesse contexto, continuar a avançar em um mercado de ETF de ativos únicos, que é altamente competitivo e tem espaço limitado para lucro, pode ser visto como um desperdício de recursos e uma falta de clareza estratégica.

De acordo com documentos regulatórios, a empresa submeteu um pedido de formulário RW à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA em 28 de novembro, retirando a declaração de registro para o ETF de XRP, o ETF de Staking de Solana e o ETF de Litecoin. O diretor financeiro Charles Butler assinou cada carta de retirada, confirmando que não houve venda de valores mobiliários sob a declaração de registro S-1 anterior, nem ocorreram transações.

Este detalhe técnico é importante: a falta de venda de valores mobiliários significa que a CoinShares ainda não gerou receita com esses projetos de ETF, mas já investiu uma quantidade significativa em custos legais, regulatórios e operacionais. O cancelamento da solicitação pode evitar custos afundados adicionais e realocar recursos para áreas mais promissoras. A empresa também está gradualmente interrompendo a operação de seu ETF de futuros de Bitcoin com alavancagem da CoinShares, o que mostra que não se trata de um ajuste de produto isolado, mas sim de um reposicionamento estratégico abrangente.

a vantagem esmagadora dos gigantes financeiros tradicionais

O CEO da CoinShares, Jean-Marie Mognetti, afirmou em declaração que, dado o domínio de gigantes como BlackRock, Fidelity e Grayscale (que gerenciam a maior parte dos principais fundos do mercado), o espaço para diferenciação e lucros sustentáveis no setor de ETFs de criptomoedas de ativos únicos é limitado. Esta afirmação reconhece de forma clara uma dura realidade do mercado: no mercado de ETFs de criptomoedas, marca e escala são fatores determinantes.

O ETF de Bitcoin à vista da BlackRock, IBIT, atraiu bilhões de dólares em fluxos de capital em poucos meses após seu lançamento, tornando-se um dos lançamentos de ETF mais bem-sucedidos da história. A Fidelity, com sua sólida base de confiança entre investidores tradicionais, também acumulou rapidamente uma grande quantidade de ativos com seu ETF de criptomoedas. Embora a Grayscale enfrente pressão competitiva, ainda gerencia um enorme volume de ativos, graças à sua vantagem inicial na conversão do GBTC em ETF à vista.

Em comparação, embora a CoinShares tenha uma posição de liderança no mercado europeu, ela carece de reconhecimento de marca no mercado americano. Para a maioria dos investidores americanos, quando eles desejam alocar em um ETF de XRP ou em um ETF de Solana, se a BlackRock ou a Fidelity lançarem produtos semelhantes, é mais provável que escolham esses nomes familiares, em vez de um produto de uma empresa europeia. Essa desvantagem de marca é especialmente mortal no mercado de ETFs de ativos únicos, pois o espaço de diferenciação para esses produtos é muito pequeno - todos acompanham o preço do mesmo ativo, as taxas são semelhantes e a liquidez se torna o único fator de diferenciação.

As três principais desvantagens competitivas da CoinShares

Baixa consciência da marca: Falta de uma posição bem conhecida como a da BlackRock e da Fidelity no mercado dos EUA.

Desvantagem de escala: não é possível atrair fluxo de capital com a redução da taxa de custos através de economias de escala, como os gigantes.

Dificuldade de liquidez: A liquidez inicial do novo ETF é fraca, criando um ciclo vicioso que dificulta a atração de investidores institucionais.

A CoinShares apresentou inicialmente um pedido para o ETF de Staking da Solana em junho e fez várias revisões antes de setembro. O pedido do ETF do XRP foi atualizado em agosto e outubro, enquanto o pedido do ETF do Litecoin remonta a janeiro. Como já reportado pelo The Block, a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) confirmou em fevereiro o pedido do ETF de XRP e Litecoin à vista apresentado pela empresa.

Esta linha do tempo mostra que a CoinShares investiu muito tempo e recursos nesses projetos de ETF. De janeiro a novembro, um processo de solicitação e revisão que durou quase um ano, envolvendo altos custos legais, custos de comunicação regulatória e o esforço da equipe. A decisão final de retirar significa que todos esses investimentos se tornam custos irrecuperáveis. Mas, por outro lado, interromper as perdas a tempo é mais sensato do que continuar lutando em um mercado sem lucro.

Nova estratégia de diversificação

“Nos próximos 12-18 meses, planejamos lançar mais produtos inovadores no mercado americano nas três principais categorias: ferramentas de investimento em ações criptográficas que abrangem o ecossistema de ativos digitais além de tokens; portfólios de investimento temático direcionados a tendências específicas de inovação em blockchain; e estratégias de gestão ativa que combinam criptomoedas e outros ativos, utilizando a expertise quantitativa da CoinShares,” escreveu Mognetti. “Para melhor focar neste objetivo, estamos simplificando nossa linha de produtos nos EUA, interrompendo gradualmente os produtos alavancados de futuros de Bitcoin da CoinShares (código de ações: BTFX) e redistribuindo os recursos anteriormente planejados para o lançamento de ETFs de ativos únicos para oportunidades de investimento mais lucrativas.”

Esta declaração revela a direção estratégica futura da CoinShares, que pode ser resumida em três pilares principais. Primeiro, os instrumentos de investimento em ações de criptomoedas mudam o foco das próprias moedas para as empresas dentro do ecossistema das criptomoedas. Isso pode incluir empresas de mineração, exchanges de criptomoedas, fornecedores de infraestrutura de blockchain, entre outros. A vantagem nesse campo é que os investidores tradicionais compreendem mais facilmente a lógica do investimento em ações, e a CoinShares pode aproveitar sua expertise na indústria de criptomoedas.

Em segundo lugar, o portfólio de investimentos temáticos oferece investimentos direcionados a tendências específicas de inovação em blockchain. Isso pode incluir temas DeFi, temas NFT, temas Layer-2, temas de IA + blockchain, entre outros. A vantagem desse produto é fornecer aos investidores uma solução “em pacote”, sem que eles precisem pesquisar e escolher tokens individuais. A concorrência nesse mercado é relativamente baixa, pois é necessário um profundo conhecimento do setor para construir um portfólio temático significativo.

Terceiro, as estratégias de gestão ativa combinam criptomoedas e outros ativos, aproveitando a experiência quantitativa da CoinShares. Este é o campo onde a CoinShares tem maior probabilidade de estabelecer uma vantagem diferenciada. Um ETF de ativo único passivo é essencialmente um produto comoditizado, mas as estratégias de gestão ativa exigem habilidades de investimento especializadas e capacidades de gestão de risco. Se a CoinShares conseguir demonstrar retornos consistentemente superiores ao benchmark, poderá atrair investidores dispostos a pagar taxas mais altas.

Esta mudança de estratégia ecoa os comentários de Roger Beston, chefe de ativos digitais da Franklin Templeton. Ele disse à The Block na semana passada que um portfólio diversificado de criptomoedas representa o “próximo grande evento” após a onda de fundos de ativos únicos. Este consenso do setor indica que o mercado de ETF de ativos únicos pode estar se aproximando da saturação, enquanto investimentos diversificados e temáticos se tornarão o próximo ponto de crescimento.

Perspectivas de longo prazo do mercado de ETF XRP

A retirada do pedido de ETF da XRP pela CoinShares não significa que este mercado não tem potencial. Na verdade, com o término do processo judicial entre a Ripple e a SEC e a melhoria do ambiente regulatório, a probabilidade de aprovação do ETF da XRP está aumentando. No entanto, a decisão da CoinShares mostra que mesmo que o produto possa ser aprovado, isso não significa que conseguirá ter sucesso no mercado.