Destaques do Conflito da Elliott com a Toyota: Uma Jogada de 5,5 Mil Milhões de Dólares no Japão

Lisa Du

Qui, 12 de fevereiro de 2026 às 15:53 GMT+9 6 min de leitura

Neste artigo:

TM +1.92% TOYOF -1.42% TYIDF -0.06%

(Bloomberg) — A Elliott Investment Management apostou bilhões aplicando seu estilo agressivo de investimento ativista no Japão. Mas a firma terá que esperar um pouco mais para descobrir se consegue adicionar a Toyota à sua lista de vitórias.

O fundo de hedge dos EUA tenta impedir uma proposta liderada pelo magnata Akio Toyoda de tornar a Toyota Industries Corp. privada, um fabricante extenso que deu origem à maior montadora do mundo. A Elliott, que acumulou uma participação de mais de 7% na empresa de ¥6,4 trilhões ($42 bilhões), acha o preço muito barato — e já afirmou isso várias vezes.

Mais Lidas da Bloomberg

• Serviço da NJ Transit entre Trenton e Nova York é retomado
• Startup de escola privada de NY busca vantagem oferecendo 42% de desconto na taxa
• As melhores táticas para lidar com infratores de velocidade
• Nova York enfrenta trânsito escorregadio à noite com a aproximação de uma tempestade rápida
• Favelas? Assentamentos informais? Basta chamar essas cidades de ‘lar’

Após meses de negociações, incluindo uma oferta aumentada do grupo de Toyoda, o prazo da oferta pública de aquisição (OPA) foi atingido na quinta-feira — e foi rapidamente estendido para uma nova data, 2 de março. O grupo não aumentou o preço da oferta.

O desfecho final do negócio dará pistas de até onde a Elliott e outros fundos ativistas podem influenciar uma cultura corporativa que passou por uma transformação nos últimos anos, mas onde os investidores ainda são, em grande parte, vistos, mas não ouvidos.

Fotógrafo: Kiyoshi Ota/Bloomberg

“Se a Elliott conseguir bloquear essa OPA, isso criará um grande precedente,” disse Kazunori Suzuki, professor de finanças na Waseda Business School. “O caso da Toyota é um grande teste para ver o quão sério são os gestores das empresas japonesas em melhorar a governança.”

A Elliott não está sozinha entre os fundos ativistas estrangeiros no Japão. Grupos como a Oasis Management de Hong Kong e a Palliser Capital do Reino Unido também têm realizado campanhas no país há anos. Mas os ativistas no Japão geralmente focam em empresas de pequeno a médio porte, o que facilita a aquisição de grandes participações e a pressão sobre a gestão.

A Elliott, uma firma de US$ 80 bilhões que construiu sua reputação ao exigir mudanças em gigantes corporativos como Starbucks e Southwest Airlines, é uma das poucas dispostas a caçar o grande jogo.

Quatro das doze maiores participações públicas da Elliott por valor de mercado estão no Japão, valendo mais de US$ 5,5 bilhões, segundo dados compilados pela Bloomberg até quarta-feira. A Toyota Industries é agora sua terceira maior participação global, com uma fatia avaliada em quase US$ 3 bilhões.

Consultores que trabalham com empresas japonesas na defesa contra ativistas dizem que a firma, fundada pelo bilionário Paul Singer, é vista como particularmente intimidante. Executivos frequentemente entram em modo de crise assim que a Elliott aparece na lista de acionistas da sua empresa, disseram os consultores.

A história continua

“O Japão rapidamente se tornou um dos pontos quentes para ativistas globalmente, e a Elliott tem desempenhado um papel de liderança,” disse Walied Soliman, co-presidente da equipe de situações especiais do escritório de advocacia Norton Rose Fulbright, que já aconselhou fundos ativistas, bem como empresas nos EUA e Canadá, contra a própria Elliott. “Ignorar uma Elliott na sua ação é uma jogada muito imprudente.”

A Toyota Industries e a Toyota Fudosan Co., a empresa privada que lidera a OPA, disseram em resposta a perguntas da Bloomberg News que acreditam que o preço da oferta reflete com precisão o valor intrínseco do negócio. Um representante da Elliott recusou-se a comentar.

Agente de Mudança

A Elliott vem reformulando suas operações na Ásia após fechar seu escritório em Hong Kong em 2021 e seu espaço em Tóquio um ano depois, transferindo suas equipes de investimento regionais para Londres.

A firma intensificou suas atividades no Japão após contratar Aaron Tai, da Cornwall Capital, em 2023, para liderar investimentos no país. Tai montou a equipe recrutando dois analistas de investimento japoneses, aumentando o quadro para pesquisa e aproveitando os recursos de engajamento mais amplos da firma. Com base em São Francisco, ele viaja frequentemente ao Japão e reporta diretamente a Gordon Singer, sócio-gerente e filho de Paul Singer.

Tai começou a investir no Japão durante uma carreira de mais de uma década na Cornwall, uma das firmas conhecidas por suas apostas contra o mercado de hipotecas subprime dos EUA. Seu histórico lá oferece pistas sobre sua abordagem.

Na Cornwall, Tai ajudou a impedir uma oferta de 2020 da refinadora Idemitsu Kosan Co. para comprar os acionistas minoritários da subsidiária listada Toa Oil Co. O grupo baseado em Tóquio acabou retornando com uma oferta 29% maior. Ele também liderou a aquisição da Cornwall da fabricante de equipamentos de rádio Uniden Holdings Corp. em 2022, uma jogada rara para um fundo de hedge estrangeiro.

“A Elliott sabia que precisava de alguém com uma experiência japonesa muito específica, e encontrou essa experiência única em Aaron Tai,” disse John Seagrim, corretor da CLSA em Londres. “Ele não é um gestor de fundo tradicional — é um agente de mudança.”

O fundo ativista divulgou sua participação na Toyota Industries em novembro, dizendo que a proposta de privatização da Toyota era muito baixa. A Toyota aumentou sua oferta em 15%, para ¥18.800 por ação, no início de janeiro, iniciando o período de OPA que termina nesta quinta-feira.

A Elliott continuou a resistir. Diz que a Toyota Industries vale pelo menos ¥26.000 — ou até ¥40.000 se permanecer pública e melhorar sua estratégia de negócios. As ações fecharam em alta de 1,6%, a ¥19.985, na Bolsa de Tóquio na quinta-feira, ficando ainda mais acima do preço mais recente da oferta.

Tai conseguiu uma vitória inicial quando a oferta foi aumentada. Ainda assim, provavelmente enfrentará pressão, dado o tamanho do investimento na Toyota Industries, que é grande até para a Elliott e não pode permanecer inativo indefinidamente, segundo um executivo de uma empresa japonesa com quem ele já consultou.

Oportunidade Perfeita

O Japão há muito tempo é visto como terreno fértil para ativistas. As empresas estão cheias de dinheiro e ativos subvalorizados. As empresas públicas eram protegidas da pressão dos acionistas por manter participações umas nas outras, e os investidores institucionais domésticos raramente se manifestavam. Isso está lentamente mudando.

Ativistas ajudaram a impulsionar agendas para investidores que, de outra forma, não avançariam, disse Junichi Sakaguchi, diretor de investimentos responsáveis na Sumitomo Mitsui DS Asset Management Co. “Há momentos em que nos sentimos aliviados por alguém estar disposto a dizer, de forma bastante enfática, o que não conseguimos expressar de maneira tão direta e focada.”

A Elliott já conquistou várias vitórias no Japão. Seu investimento na SoftBank Group Corp. ganhou impulso quando a empresa anunciou que compraria de volta ¥2,5 trilhões em ações em 2020. Durante a disputa pelo futuro da Toshiba Corp., que foi finalmente privatizada por US$ 15 bilhões, a Elliott garantiu uma cadeira no conselho. Mais recentemente, a Tokyo Gas aumentou seu dividendo e vendeu uma de suas propriedades imobiliárias após a firma adquirir uma participação.

Agora, voltou sua atenção para a privatização da Toyota Industries, um negócio de alto perfil que, segundo observadores, enviou sinais mistos sobre a direção da Toyota e do Japão Inc.

Por um lado, é o último passo de um longo processo de desinvestimento de participações cruzadas entre as empresas do grupo Toyota, um símbolo potente da reforma na governança corporativa do Japão. Mas as dúvidas sobre como o grupo está desinvestindo essa estrutura — e quanto está disposto a pagar para isso — abriram a porta para a entrada da Elliott.

“A Toyota lhes deu a oportunidade perfeita para enfrentá-los,” disse Suzuki, o professor da Waseda. “A Elliott estava procurando uma chance de fazer isso, e acho que a encontraram.”

— Com assistência de Momoka Yokoyama, Tsuyoshi Inajima, Kentaro Tsutsumi e Shoko Oda.

Mais Lidas da Bloomberg Businessweek

• Erros da UPS tornaram o futuro da empresa menos certo
• Cartéis de drogas estão transferindo lavagem de dinheiro para criptomoedas. Policiais não conseguem acompanhar
• Fibermaxxing é uma tendência de dieta que até nutricionistas podem amar
• Como é ser banqueiro na Rússia durante a guerra
• Ser negro em Wall Street ficou mais difícil com o desaparecimento da DEI

©2026 Bloomberg L.P.

Termos e Política de Privacidade

Painel de Privacidade

Mais Informações