Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ: Tại sao vốn đầu tư Bắc Âu lại rút khỏi các khoản nắm giữ của họ một cách ồ ạt?

Một làn sóng bán tháo quy mô lớn trái phiếu Kho bạc Mỹ của các quỹ hưu trí Bắc Âu đã rung chuyển các thị trường tài chính toàn cầu. Đan Mạch, Thụy Điển và Hà Lan—những quốc gia vốn được xem là nơi trú ẩn vốn bảo thủ—đã quyết định gần như đồng thời thanh lý phần lớn các khoản nắm giữ trái phiếu Mỹ của họ. Việc rút lui phối hợp này không phải là một hành động đơn lẻ, mà là một tín hiệu cảnh báo về tính bền vững về tài chính của Hoa Kỳ và tương lai của đồng đô la như đồng tiền dự trữ toàn cầu.

Các quỹ hưu trí Bắc Âu dẫn đầu việc bán trái phiếu Kho bạc Mỹ

Vốn của Thụy Điển dẫn đầu đợt rút lui này, bán hơn 80 tỷ SEK (khoảng 7.700 đến 8.800 triệu USD) trái phiếu Kho bạc Mỹ, thanh lý 90% các vị thế tích lũy của họ. Các quỹ hưu trí học thuật Đan Mạch theo sau, hoàn toàn thoái khỏi các khoản nắm giữ trái phiếu Mỹ. Ngay cả Hà Lan, vốn là nhà đầu tư ổn định trong các tài sản của Mỹ, cũng giảm mạnh các vị thế hàng chục tỷ USD trong trái phiếu kho bạc, chuyển hướng nguồn lực đó sang trái phiếu chính phủ Đức như một biện pháp phòng ngừa thay thế.

Tại sao quyết định này lại quan trọng đến vậy? Các quỹ hưu trí chính là “chim cảnh báo” của hệ thống tài chính toàn cầu. Khác với các nhà giao dịch ngắn hạn hoặc các nhà đầu cơ, các quỹ này quản lý tương lai nghỉ hưu của hàng triệu người. Sự thận trọng của họ trong rủi ro là cực kỳ tinh vi, dựa trên các phân tích kỹ lưỡng về khả năng thanh toán dài hạn. Khi những người bảo vệ bảo thủ của vốn bắt đầu bán ra, họ đang truyền đạt một đánh giá: trái phiếu Kho bạc Mỹ không còn đủ an toàn để coi là nơi trú ẩn.

Nợ Mỹ: Vòng luẩn quẩn làm xói mòn niềm tin

Các con số đằng sau đợt rút lui này thật đáng sợ. Hoa Kỳ đối mặt với khoản nợ quốc gia 38,4 nghìn tỷ USD, tỷ lệ nợ trên GDP vượt quá 126%. Đến năm tài chính 2025, các khoản thanh toán lãi sẽ đạt 1,2 nghìn tỷ USD—mức vượt xa ngân sách quốc phòng. Điều này có nghĩa là gần 19 cent trong mỗi đô la thu thuế sẽ trực tiếp phục vụ khoản nợ hiện có.

Tình hình này đã tạo ra một cái bẫy nợ điển hình: Hoa Kỳ buộc phải phát hành nợ mới để trả nợ cũ. Mỗi chu kỳ tài chính làm trầm trọng thêm vấn đề, thu hẹp không gian tài chính cho các khoản đầu tư có lợi. Các quỹ hưu trí Bắc Âu, sau nhiều thập kỷ xem trái phiếu Kho bạc như một điểm tựa an toàn cho danh mục của họ, đã đi đến kết luận rõ ràng: tình hình tài chính của Mỹ không thể cứu vãn dưới chính sách hiện tại.

Thoát khỏi đô la nhanh hơn: Vàng và tiền điện tử chiếm lĩnh thị trường

Hậu quả tất yếu là mất niềm tin vào vị thế thống trị của đồng đô la. Tỷ lệ dự trữ ngoại hối của đồng đô la đã giảm xuống còn 46%, mức thấp nhất trong lịch sử. Đồng thời, nhu cầu vàng như một tài sản trú ẩn đã đẩy tỷ lệ này lên 20%. Sự thay đổi cấu trúc này phản ánh một sự thật khó chịu: thế giới đang tìm kiếm các lựa chọn thay thế.

Các mối đe dọa địa chính trị từ chính quyền Trump—bao gồm các biện pháp trả đũa đối với các đồng minh thoái lui khỏi các vị thế trái phiếu Kho bạc—chỉ làm tăng tốc quá trình này. Không ai muốn gánh chịu rủi ro về các lệnh trừng phạt tài chính. Sự đồng thuận toàn cầu về việc thoát khỏi đô la giờ đây đã trở thành không thể đảo ngược.

Điều gì sẽ xảy ra với nguồn vốn được giải phóng này? Trái phiếu Kho bạc Mỹ đã tiến hóa từ một tài sản rủi ro thấp thành một mỏ vàng rủi ro cao. Trong bối cảnh này, liệu các loại tiền điện tử có thể trở thành một tài sản đa dạng mới cho vốn toàn cầu đang tìm kiếm sự ổn định? Trong khi vàng vẫn thu hút nhu cầu trú ẩn an toàn truyền thống, thị trường tài sản kỹ thuật số có thể nổi lên như một giới hạn mới trong phân bổ tài sản cho các quỹ tinh vi đang tìm kiếm sự tiếp xúc không liên quan đến chính sách tiền tệ của Mỹ.

Giá cả theo thời gian thực (ngày 10 tháng 2 năm 2026):

• ENSO: $1,31 (-2,73%)
• NOM: $0,01 (-0,99%)
• ZKC: $0,09 (+5,08%)

Việc các quỹ Bắc Âu rút vốn khỏi trái phiếu Kho bạc đánh dấu sự bắt đầu của một kỷ nguyên đa dạng hóa tài sản toàn cầu. Câu hỏi không phải là liệu thế giới có tiếp tục từ bỏ trái phiếu Kho bạc Mỹ hay không, mà là các tài sản nào sẽ trở thành người chiến thắng trong phân phối lại của cải toàn cầu này.