Tencent «潜望»: урок на 700 миллионов долларов, «старое повествование» крипторынка умерло

Tencent Finance «Periscope»

Текст |

Редактор |

Рынок криптовалют отказался от всех приростов, принесённых взлётом Трампа, и резко рухнул, сделав слово «риск», временно забытое жадностью, вновь с самым отвратительным лицом для всех инвесторов.

За последнюю неделю Биткоин пережил самое крупное недельное снижение за три года. 5 февраля стало неожиданным днём для инвесторов крипторынка: Bitcoin упал на 13% за день — это самое большое однодневное падение с июня 2022 года, и опустился ниже $61,000 в ранние часы 6 февраля.

В этой волне насильственного отката И Лихуа, пожилой человек в валютном кругу, «сократил свою позицию» в 400 000 Ethereum за неделю, потеряв $700 миллионов, став самым беспощадным «гигантским китом», беспощадно преследуемым в этом раунде погружения.

Этот резкий откат застал рынок врасплох, включая тех, кто долгое время был бычьим. Чтобы усугубить ситуацию, многие бычьи инвесторы до сих пор не уточнили точную причину краха.

Ряд инвесторов крипторынка в Гонконге и Сингапуре сообщили Tencent News в интервью «Periscope», что, хотя они не смогли определить единственную причину падения, они согласились, что прямым триггером стал резкий крах цен на серебро и золото, который, в свою очередь, ускорил падение криптовалют, таких как Биткоин.

30 января цены серебра упали более чем на 30% в тот же день, когда появилась новость о том, что Кевин Уорш, «ястреб» в США, был выдвинут председателем Федеральной резервной системы, и рынок ожидал, что ФРС сохранит высокие процентные ставки для сдерживания инфляции. Впоследствии глобальные рискованные активы подвергаются давлению один за другим.

Криптопредприниматель из Гонконга рассказал в интервью Tencent News в программе «Periscope», что благодаря влиянию механизма четырёхквартального халвинга Биткоина, теория «четырёхлетнего цикла» крипторынка всё ещё актуальна, но после наложения внешних макрофакторов волатильность рынка значительно возросла. Вознаграждения за майнинг биткоина сокращаются вдвое каждые четыре года, что по-прежнему является основной логикой «четырёхлетнего цикла».

«Этот раунд ралли на крипторынке в основном обусловлен ‘нарративом’: ожидания политики в пользу криптовалют после вступления Трампа в должность, ожидания по политическому пути ФРС и корпоративная казначейская модель MicroStrategy (MSTR) воспринимаются как положительные.»

Однако многие инсайдеры отрасли, включая упомянутых предпринимателей, считают, что большинство вышеуказанных ожиданий ограничиваются лишь нарративным уровнем и лишены существенных бизнес-инноваций.

Сторонники крипторынка твёрдо уверены, что как только этот нарратив будет принят рынком, традиционные фонды будут продолжать поступать, стимулируя растущий спрос и цену биткоина. Однако теперь эти нарративы явно «разочарованы» и утратили поддержку реальности. В отличие от убеждённых сторонников крипторынка, традиционные фонды или учреждения обычно ставят криптоактивы в последнее число активов при распределении активов. Когда волатильность рынка усиливается, основной удар снижения понесёт криптоактивы.

Огромный убыток Yi Lihua в $700 миллионов — это не только катастрофа для топового игрока, но и объявляет о провале «старого нарратива», на котором зависит крипторынок. Долгое время рынок был опьянён циклическим железным законом «четырёхлетнего халвинга», иллюзией капитала, вызванной соблюдением ETF, а также политическими дивидендами Трампа и играми с казначейским кредитным плечом в стиле MicroStrategy. Однако этот бычий рынок отличается от прошлого: ему не хватает существенных инноваций как скелета, и он опирается только на макро ожидания и эмоциональные нарративы для строительства замков в воздухе. Когда ястребиные сигналы ФРС лопнули пузырь, эпоха, когда для поддержания высоких оценок полностью зависела только от повествования, внезапно закончилась. Это свидетельствует о том, что крипторынок переживает жестокое разочарование: «вера» без поддержки базовых инноваций в приложениях уязвима, когда ликвидность снижается, старая логика создания богатства рушится, и рынок вынужден искать реальный якорь стоимости в холодную зиму.

Крах веры: трагический урок на 700 миллионов долларов

Список «евангелистов» крипторынка, понёсших серьёзные убытки в крахе биткоина, включает, но не ограничивается, Майклом Сэйлором, Томом Ли и И Лихуа, пожилым человеком из криптовалютного круга.

MicroStrategy, публичная компания, принадлежащая Майклу Сейлору, в настоящее время владеет 713 502 биткоинами, что делает её крупнейшей публичной компанией в мире с наибольшим количеством биткоинов. Том Ли, известный как «Предсказатель» Уолл-стрит, в настоящее время является председателем совета директоров Bitmine, компании с крупнейшими активами Ethereum, зарегистрированной на листинге. Оба являются долгосрочными преданными держателями Bitcoin и Ethereum.

Согласно публичным данным, позиции компаний, принадлежащих Майклу Сейлору и Тому Ли, понесли значительные убытки в бухгалтерии: MicroStrategy потеряла около $12,4 миллиарда, а Bitmine — около $6 миллиардов.

И Лихуа, возможно, тот самый гигантский кит, который был «снайперски» самым быстрым в этой волне прыжка. Как бычий рынок на открытом рынке, шесть адресов счетов фондов Yilihua прозрачны на протяжении всего процесса.

С 1 февраля, из-за давления с использованием рычагов, И Лихуа и его команда были вынуждены продолжать продажу Ethereum, и вся сеть почти в реальном времени пережила «спираль смерти».

Возможно, И Лихуа когда-то рассматривал возможность продолжить игру. В первые четыре дня февраля он продал всего около 190 000 Ethereum и временно приостановил продажи 5 февраля, когда у него всё ещё было 460 000 Ethereum.

И Лихуа всё ещё в соцсетях 4 февраля заявил, что он «оптимистично настроен по поводу бычьего рынка» и отметил, что «сейчас лучший период покупки для спотового рынка». Согласно публичным данным, для снижения кредитного плеча средняя цена ликвидации снизилась с более чем $2,000 до $1,500.

Yilihua — один из первых участников крипторынка, успешно покинув вершину перед «инцидентом 11 сентября» в 2025 году, и, по слухам, снял более 300 миллионов долларов. За 24 часа 11 октября 2025 года цена биткоина упала с обрыва с максимума в $120,000, когда общая сумма ликвидации по всей сети превысила $19 миллиардов.

Всего через три дня Yilihua перестал настаивать на своих взглядах и начал ускорять продажу Ethereum, принадлежащего его фонду Trend Research.

Данные Arkham показывают, что 6 февраля Elihua, возможно, решила отказаться от сопротивления и продала оставшиеся 440 000 Ethereum за один раз, включая почти 60 000 Ethereum с 21:00 до 12:00 той ночью.

Возможно, И Лихуа планировал ликвидацию своей должности уже 6 февраля в течение дня. Tencent News «Periscope» узнала, что Yi Lihua появился возле залива Козуэй в Гонконге днём 6 февраля и оставался там до примерно 10 часов вечера, прежде чем уехать. И Лихуа на месте не показал ничего странного. Но в то же время его команда ведёт операцию по ускорению ликвидации.

По состоянию на 7 февраля фонд, принадлежащий Elihua, владел всего 20 000 акций Ethereum, с суммарным убытком более 700 миллионов долларов.

Некоторые ранние инвесторы на крипторынке рассказали Tencent News «Periscope»: «Продажа 630 000 Ethereum означает, что на этот раз Yi Lihua полностью сдаётся.» ”

Весь процесс прошёл очень быстро, «потеря почти 800 миллионов долларов за 6 дней». По данным платформы шифрования Arkham, с момента создания позиций с 11 ноября 2025 года по 25 января 2026 года пиковая позиция Ellihua достигла 651 000 Ethereum; она продаётся с 1 февраля, и на очистку позиции ушло всего 6 дней.

«Твёрдый сторонник, как он, пережил несколько раундов бычьих и медвежьих рынков на крипторынке. После принятия решения о ликвидации остаётся только дождаться следующего этапа оборота. Один из первых участников рынка рассказал Tencent News в программе «Periscope».

И Лихуа, возможно, стал самым известным «ветераном» китайского крипторынка, которого подвергли критике в этом раунде падения. По данным Arkham, общий убыток Yilihua во втором раунде составил $779 миллионов, а пиковый убыток когда-то достиг $848 миллионов.

Откат капитала: холодный уход традиционных фондов

«В этом раунде падения некоторые традиционные инвесторы, которые вошли на крипторынок за последние два года, сильно пострадали.» Альберт Люксон, управляющий фондом макрохедж-фонда в Сингапуре, рассказал Tencent News «Periscope», что большинство этих традиционных фондов выходят на рынок, покупая ETF.

США одобрили биткоин-ETF в январе 2024 года, после чего цена биткоина продолжил рост, привлекая значительное количество традиционных средств. Согласно публичным данным, размер биткоин-ETF в США достиг исторического пика в октябре 2025 года, когда общие активы под управлением 12 биткоин-ETF составляли около $168 миллиардов. В то время цена биткоина также достигла исторического максимума, превысив $120,000.

«Когда рынок станет волатильным, эти традиционные фонды будут уделять приоритетное внимание сокращению своих владений более волатильными биткоин-активами.» Альберт Лаксон рассказал Tencent News в программе «Periscope».

Данные это подтверждают. 29 января, когда на рынке, включая акции США, произошли значительные колебания, отток биткоин-ETF значительно возрос. Согласно публичным данным, 29 и 30 января, когда рынки американских фондов и других фондов резко колебались, чистые расходы из 12 биткоин-ETF составили соответственно 817 миллионов и 509 миллионов долларов США. Тем временем, 4 и 5 февраля, когда цена биткоина резко упала, его чистые расходы составили 544 и 434 миллиона долларов соответственно.

Tencent News «Periscope» узнал у некоторых управляющих частных банков, что многие клиенты с высоким уровнем чистого капитала действительно погасили свои активы на крипторынке на прошлой неделе.

Нарративное разочарование: новая крипто-зима после ложного бума

Большинство людей не отрицают, что на крипторынке наступила новая волна зимы: с пика в $120,000 в биткоине в октябре 2025 года до примерно $68,000 сейчас цена почти упала вдвое.

Инвесторы впадают в панику перед лицом такого падения. У рынка есть разные объяснения этого резкого падения: некоторые считают, что ранние инвесторы получили прибыль в больших масштабах после периода бычьего рынка; Некоторые также считают, что с момента выхода Bitcoin на соответствующий рынок новые продукты, такие как Bitcoin ETF, ослабили дефицит биткоина; Другие связывают это с «истощением ликвидности» — фактором, который является «мастером на всё» почти во всех финансовых рынках при их крах.

Аллен Дин, глава Института исследований технологий Нью Хо, сказал, что все эти объяснения имеют долю истины, но настоящим причиной может быть не единый ответ. Он считает, что в самом консенсусе может быть расхождение. По его мнению, некоторые убеждённые сторонники считают, что Биткоин теперь частично интегрирован в основные финансы и достиг некоего «этапа», эквивалентного «выходу из веры».

Криптоевангелист и инвестор Энтони Помплиано в пятницу заявил, что прорыв Bitcoin в $100,000 — это само по себе важная «веха».

Многие инсайдеры отрасли, включая Аллена Динга и Альберта Люксона, управляющего фондом макрохедж-фонда в Сингапуре, заявили, что «получение прибыли» было одним из ключевых факторов этого падения.

Они считают, что многие ранние инвесторы поспешили закрепить прибыль, вызванную «ажиотажем», вызванным избранием Трампа президентом и его обещанием сделать США «глобальной криптокапиталой», что привело к резкому росту цен на такие активы, как Bitcoin и Ethereum.

Прибыль этих относительно ранних инвесторов ошеломляет. В случае с биткоином его цена удвоилась с момента решения Трампа баллотироваться до начала октября 2025 года.

«Падения» или «всплески» — не редкость на крипторынке. Упомянутые выше специалисты, глубоко вовлечённые в индустрию на протяжении многих лет, рассказали в программе Tencent News «Periscope», что этот раунд взлётов и падений существенно отличается от предыдущих: бычий рынок с 2024 года больше связан с «нарративом», чем с реальными инновациями в отрасли.

По мнению вышеупомянутых предпринимателей в Гонконге, в четырёхлетнем цикле «бычий и медвежий» крипторынка биржи появились уже в 2013 году, смарт-контракты появились в 2017 году, а продукты DeFi (децентрализованные финансы) появились в 2022 году: эти инновации обеспечили фундаментальную поддержку последнему бычьему рынку.

Однако на этот раз бычий рынок в 2024 году не связан с инновациями, а «ориентирован на нарратив».

Например, он сказал, что от первоначального «нарратива Трампа» до модели казначейства MSTR фундаментальные показатели не изменились. Трамп заявлял, что введёт крупные меры после вступления в должность, но рынок проигнорировал тот факт, что семья Трампов использовала криптовалюты, чтобы хищнически «высасывать деньги» с рынка. Модель казначейских компаний (то есть модель MSTR), созданная Майклом Сейлором, позволяет компаниям, публичным на листинге, покупать биткоин в виде активов, что позволяет компании MicroStrategy владеть более 710 000 биткоинов. Это действительно подняло цены на акции и валюту, и рыночная капитализация компании когда-то превышала $120 миллиардов, но эта модель оказалась неустойчивой — компания потеряла более $12 миллиардов в четвертом квартале прошлого года.

В «Periscope» от Tencent News стало известно, что в августе 2025 года Чанпэн Чжао и Ли Линь, крупнейшие китайские богатые компании на крипторынке, с нетерпением ждали возможности попробовать эту модель до октября 2025 года.

«Без инноваций трудно поддерживать устойчивый бычий рынок, полагаясь исключительно на нарратив. Но они также не могут оценить, как долго продлится медвежий рынок без нового повествования. ”

Некоторые оптимисты считают, что этот цикл зимы может закончиться раньше, чем когда-либо. В настоящее время, за исключением Yilihua, нет ведущих богатых людей или ведущих компаний, которые обанкротствовали или погрузились в кризис, не говоря уже о институтах, обвиняемых в нарушениях — такие ситуации не раз вызывали кризис доверия инвесторов в прошлых крахах рынка.

Майкл Сэйлор, крупнейший бык на Биткоине, 6 февраля сказал инвесторам, что единственный способ справиться с нынешним спадом — удержаться, игнорируя волатильность рынка и оценивая весь четырёхлетний цикл.

7 февраля цена биткоина немного восстановилась до 68 000 долларов, оставаясь на низком уровне за последние более двух лет. Эта зима не закончится в ближайшее время, и Биткоин всё ещё далёк от следующего рубежа, превышающего $100,000.

Однако некоторые фонды, покупающие это снижение, уже начали действовать. Tencent News «Periscope» сообщил, что фонд в Гонконге начал входить на рынок 6 февраля, и точный масштаб пока неизвестен. Кроме того, компания Huo Technology, предоставляющая услуги частного банковского обслуживания криптоактивов в Гонконге, также получила множество запросов о покупке за последние два дня.