Ponto de inflexão económico de 2026: Por que os dinâmicas de inflação de custos mudaram fundamentalmente

Cathie Wood, fundadora da ARK Invest, oferece um diagnóstico convincente na sua última perspetiva: a economia dos EUA assemelha-se a uma mola comprimida à espera de libertação. Após anos de recessões sucessivas nos setores da habitação e da manufatura, uma confluência de reformas políticas, disrupção tecnológica e forças desinflacionárias poderá catalisar um dos reerguimentos económicos mais potentes da história. A distinção crítica em relação à era da estagflação dos anos 1970 é que os riscos de inflação atuais resultam de ganhos de produtividade — não de pressões de custos — alterando fundamentalmente a forma como os investidores devem posicionar as suas carteiras.

A Mola Comprimida: Recessão Desigual Prepara o Rebound

Embora o PIB global continue a expandir-se nos últimos três anos, por baixo da superfície encontra-se uma economia dramaticamente deteriorada. A campanha agressiva de aperto monetário do Federal Reserve — com aumento das taxas de 0,25% para 5,5% entre março de 2022 e julho de 2023 — desencadeou recessões seletivas em setores críticos. As vendas de habitação caíram 40% desde o pico de 2021, de 5,9 milhões de unidades anualizadas para apenas 3,5 milhões no final de 2023, atingindo níveis vistos pela última vez no início dos anos 1980, apesar de a população ser atualmente 35% maior. A manufatura contraiu-se por três anos consecutivos, com o Índice de Gestores de Compras (PMI) a diminuir consistentemente abaixo do limiar de 50 pontos de expansão.

Os investimentos de capital não relacionados com IA contam uma história igualmente dura. Após atingir o pico em meados de 2022, o capex estabilizou-se durante meses antes de recentemente regressar aos níveis anteriores. O que torna este momento histórico é a natureza desse “teto”: durante mais de 20 anos após a bolha tecnológica dos anos 1990, os gastos de capital atingiram repetidamente um limite de 70 mil milhões de dólares sem avanços significativos. Essa restrição está agora a dissolver-se à medida que IA, robótica, armazenamento de energia, plataformas blockchain e tecnologias de sequenciamento multi-ômico transitam simultaneamente do potencial laboratorial para a implementação em larga escala. O resultado cumulativo assemelha-se a uma mola comprimida de múltiplas direções — habitação presa em equilíbrio deflacionário, capacidade de manufatura ociosa, confiança do consumidor entre famílias de rendimentos mais baixos nos mínimos da recessão dos anos 1980 — tudo pronto para uma reversão rápida.

Reconfiguração de Políticas Liberta Crescimento: Desregulamentação, Cortes de Impostos e Dinâmicas Desinflacionárias

Os motores mecânicos que estão a inverter esta desaceleração combinam mudanças fiscais, monetárias e regulatórias. A desregulamentação, liderada por figuras como David Sacks na sua nova função de supervisão de assuntos de IA e criptomoedas, está a catalisar inovação em vários setores. As alterações na política fiscal, incluindo créditos em gorjetas, horas extras e Segurança Social, deverão impulsionar o crescimento real do rendimento disponível de 2% ao ano no final de 2025 para cerca de 8,3% no início de 2026. As empresas beneficiam também de esquemas acelerados de depreciação: instalações de manufatura, equipamentos, software e investimentos em I&D doméstica agora qualificam-se para depreciação de 100% no primeiro ano, reduzindo efetivamente a carga fiscal corporativa para cerca de 10% — entre as mais baixas do mundo. Este alívio retroativo aplica-se a partir de 1 de janeiro de 2025.

Simultaneamente, as forças desinflacionárias contradizem narrativas de pressões de preços persistentes. Os preços do petróleo, que atingiram 124 dólares por barril em março de 2022, caíram 53% e estão 22% abaixo do ano anterior. Os preços de construção de novas habitações caíram 15% desde os picos de outubro de 2022; a inflação dos preços de casas existentes desmoronou-se de um pico pós-pandemia de 24% ao ano em junho de 2021 para apenas 1,3% atualmente. Três grandes construtoras — Lennar, KB Homes e DR Horton — reduziram os preços em 10%, 7% e 3%, respetivamente, face ao ano anterior, com essas reduções a refletirem-se gradualmente no cálculo do Índice de Preços ao Consumidor (IPC). Criticamente, esta dinâmica desinflacionária difere fundamentalmente da estagflação dos anos 1970: o crescimento da produtividade manteve-se resiliente mesmo em recessão, expandindo 1,9% ao ano no terceiro trimestre de 2025. Com o crescimento do salário por hora a 3,2%, os ganhos de produtividade suprimiram a inflação do custo unitário do trabalho para 1,2% — sem qualquer vestígio dos mecanismos de inflação de custos que caracterizaram essa era anterior, uma realidade evidenciada por análises detalhadas que mostram uma inflação de 1,7% sob metodologias de medição alternativas.

O Paradoxo da Produtividade: Crescimento de 5-6% Pode Remodelar a Economia Global

Se a tese da inovação tecnológica se confirmar, a produtividade não agrícola poderá acelerar para 4-6% nos próximos anos, deprimindo ainda mais os custos laborais unitários e desencadeando uma criação de riqueza substancial. A convergência das capacidades de IA, implementação de robótica, escalonamento de armazenamento de energia, maturação da infraestrutura blockchain e sequenciamento multi-ômico representa talvez a onda tecnológica mais poderosa desde o motor de combustão interna, eletrificação e boom das telecomunicações entre 1880-1930.

Esta expansão da produtividade tem implicações geopolíticas significativas. Os planejadores económicos chineses, procurando mudar de modelos intensivos em investimento — onde o gasto de capital constitui cerca de 40% do PIB contra 20% nos EUA — poderão aproveitar os ganhos de produtividade para elevar a compensação dos trabalhadores e as margens de lucro, alinhando-se com o objetivo declarado de Xi Jinping de reduzir a “involução” e promover o crescimento impulsionado pelo consumo. As empresas americanas, por sua vez, aumentam a competitividade através de um investimento simultâneo e reduções de preços, reforçadas pela vantagem tecnológica de custos.

O compromisso de médio prazo envolve uma tensão no mercado de trabalho: a automação impulsionada pela produtividade poderá inicialmente elevar o desemprego de 4,4% para 5,0% ou mais, levando o Federal Reserve a manter uma política acomodatícia através de reduções contínuas das taxas. Este cenário dovish, aliado ao estímulo fiscal e à liberalização regulatória, deverá acelerar significativamente o expansão do PIB real até à segunda metade de 2026. Criticamente, a inflação deverá continuar a desacelerar não apenas devido à redução dos preços da energia e habitação, mas também pelos mesmos fatores tecnológicos que impulsionam os ganhos de produtividade. Os custos de treino de IA estão a diminuir cerca de 75% ao ano; os custos de inferência a cair até 99% ao ano — taxas de deflação tecnológica sem precedentes. A expansão do PIB nominal resultante deverá manter um crescimento de 6-8%, impulsionado por avanços de produtividade de 5-7%, crescimento da força de trabalho de ~1% e inflação entre -2% e +1%.

Divergência de Classes de Ativos: Escassez do Bitcoin vs. Flexibilidade de Oferta do Ouro

O ouro valorizou 65% em 2025, enquanto o Bitcoin caiu 6% — uma divergência que evidencia diferenças críticas na forma como estes ativos respondem a sinais económicos. Desde o fundo do mercado bolsista em outubro de 2022, o preço do ouro subiu 166%, de 1.600 dólares para 4.300 dólares. Embora a sabedoria convencional atribua este rally a preocupações de proteção contra a inflação, uma interpretação mais nuance reconhece que a criação de riqueza global — evidenciada pelo rally de 93% no índice MSCI World de ações — superou o crescimento anualizado de 1,8% na oferta global de ouro. A nova procura por ouro está a superar a sua expansão de oferta.

O Bitcoin apresenta uma estrutura oposta. Enquanto a oferta cresceu apenas 1,3% ao ano, o seu preço disparou 360% no mesmo período. A divergência fundamental reflete como os participantes do mercado respondem a sinais de escassez. Os mineiros de ouro podem acelerar a produção em resposta ao aumento dos preços; o Bitcoin não. A sua oferta enfrenta restrições matemáticas: cerca de 0,82% ao ano nos próximos dois anos, depois a desaceleração para cerca de 0,41%. Esta inelasticidade matemática cria características únicas de carteira.

Medido como uma proporção entre a capitalização de mercado do ouro e a oferta de dinheiro M2, as avaliações atuais só foram ultrapassadas uma vez em 125 anos: na Grande Depressão dos anos 1930. A proporção recentemente ultrapassou o seu pico de 1980, atingido quando a inflação e as taxas de juro subiram para dígitos duplos. Historicamente, esses picos extremos antecederam mercados de alta poderosos a longo prazo: após os picos de 1934 e 1980, o Dow Jones Industrial Average expandiu-se 670% e 1.015%, respetivamente, ao longo dos 35 e 21 anos seguintes, com ações de pequena capitalização a oferecer retornos anuais de 12-13%.

Uma consideração igualmente crítica decorre da análise de correlação: desde 2020, o Bitcoin tem exibido uma correlação significativamente menor com o ouro e outros ativos tradicionais em comparação com as relações ações-títulos. Esta característica posiciona o Bitcoin como um mecanismo de diversificação potencialmente poderoso para melhorar o “retorno por unidade de risco” — uma métrica central em frameworks sofisticados de alocação de ativos.

Dinâmica do Dólar: Política Pro-Crescimento Supera Narrativas de Declínio

Discurso recente enfatiza a fraqueza do dólar: a moeda caiu 11% na primeira metade de 2025 (maior queda desde 1973) e 9% no ano completo, representando o seu pior desempenho anual desde 2017 numa base de trade-weighted. Esta narrativa oculta uma variável crítica: se a política fiscal, o estímulo monetário, a desregulamentação e os avanços tecnológicos liderados pelos EUA entregarem as melhorias esperadas no retorno sobre o capital investido, o dólar deverá recuperar força.

O ambiente político atual ecoa o Reaganomics inicial dos anos 1980 — precisamente quando o dólar quase duplicou, impulsionado por retornos reais elevados nos EUA em relação às alternativas globais. Políticas pró-crescimento combinadas com liderança tecnológica deverão sustentar trajetórias semelhantes de valorização do dólar.

A Queda de 99% nos Custos: Porque 2026 é o Ano de Inflexão da IA

A onda de inteligência artificial está a impulsionar os gastos de capital a níveis sem precedentes desde o boom tecnológico do final dos anos 1990. Os investimentos em sistemas de data center (computação, redes, armazenamento) cresceram 47% em 2025, atingindo aproximadamente 500 mil milhões de dólares, e prevê-se que aumentem mais 20%, chegando a 600 mil milhões até 2026 — muito acima da tendência histórica de 150-200 mil milhões anuais antes do surgimento do ChatGPT.

Esta intensidade de capital levanta naturalmente questões de alocação: onde irão surgir os retornos? Para além das empresas de semicondutores e grandes infraestruturas de cloud, entidades nativas de IA não cotadas estão a captar fluxos de valor desproporcionais. Empresas de IA estão entre as de crescimento mais rápido da história. As taxas de adoção pelos consumidores duplicaram as alcançadas na revolução da internet dos anos 1990, com OpenAI e Anthropic a reportarem receitas anuais de 20 mil milhões e 9 mil milhões de dólares, respetivamente — um crescimento de 12,5x e 90x face aos valores do ano anterior de 1,6 mil milhões e 100 milhões.

O desafio crítico para 2026, como explica a CEO de Aplicações da OpenAI, Fidji Simo, consiste em traduzir capacidades avançadas de IA em produtos intuitivos, altamente integrados, para utilizadores individuais e empresariais. Exemplos iniciais incluem o ChatGPT Health, uma aplicação dedicada à gestão de saúde que utiliza dados médicos pessoais. Do lado empresarial, restrições organizacionais — inércia burocrática, limitações na arquitetura de dados legada — atrasaram a realização de valor. As empresas devem agora desenvolver rapidamente modelos personalizados treinados com conjuntos de dados proprietários, ou arriscam-se a ser deslocadas por concorrentes mais agressivos. As aplicações impulsionadas por IA permitirão um serviço ao cliente superior, ciclos de produto acelerados e startups a alcançar uma produção desproporcional com recursos mínimos.

Realidade de Avaliação: Crescimento dos Lucros Supera Múltiplos em Ciclos de Boom

As avaliações atuais do mercado bolsista permanecem em níveis historicamente elevados, gerando cautela razoável entre os investidores. Contudo, a história demonstra que a maioria dos mercados de alta mais poderosos coincidiram com ciclos de compressão de múltiplos. De outubro de 1993 a novembro de 1997, o S&P 500 entregou retornos de 21% ao ano, enquanto os rácios P/E contraíram de 36 para 10. De julho de 2002 a outubro de 2007, retornos de 14% ao ano acompanharam uma compressão de P/E de 21 para 17.

Com previsões de aceleração do crescimento do PIB real impulsionado por ganhos de produtividade e desaceleração da inflação, espera-se que este padrão se repita — potencialmente com ainda maior intensidade. A distinção fundamental em relação à bolha tecnológica dos anos 1990 ou ao excesso de crédito dos anos 2000 reside no suporte fundamental dos lucros: expansão dos lucros impulsionada por produtividade, combinada com crescimento de volume de mercados ampliados, cria uma base de avaliação legítima. Em vez de múltiplos a expandir-se para gerar retornos, o crescimento dos lucros deverá superar as variações do P/E, mesmo que as avaliações se comprimam para uma média histórica de 20x.

O cenário de investimento de 2026, visto através do quadro analítico abrangente de Cathie Wood, sugere que as dinâmicas de inflação de custos de origem de custos-push mudaram fundamentalmente para pressões deflacionárias impulsionadas por produtividade. Este ambiente, aliado à reforma política, aceleração tecnológica e dinâmicas de diversificação de ativos, cria condições para oportunidades sustentadas de investimento em múltiplos horizontes.