El índice TOPIX de Japón ha mostrado una interesante progresión en el rendimiento por dividendos durante la última década. Comenzando en 1.46% en 2015, el rendimiento subió a 2.04% en 2019, disminuyó durante los años de la pandemia, luego se recuperó hasta aproximadamente 2.3% en 2022-2023 antes de estabilizarse en 2.18% actualmente. La tendencia sugiere que el mercado puede estar bastante valorado en base a dividendos—ese es, de todos modos, el punto de vista optimista. Pero aquí está el truco: toda esta tesis depende de que la debilidad del yen persista. Un yen más fuerte reconfiguraría completamente la imagen de valoración, haciendo que las acciones japonesas sean menos atractivas para los inversores internacionales y potencialmente comprimiendo aún más los rendimientos. Así que, aunque los números parecen razonables a simple vista, la apuesta por la moneda subyacente es enorme. Hasta que no veamos más estabilidad en los movimientos del JPY, considerar que el mercado está justamente valorado parece prematuro.