Gần đây, những biến động mạnh trên thị trường bạc đã gây ra nhiều tranh luận, khi giá giảm từ mức đỉnh lịch sử 83 USD/oz nhanh chóng hơn 5%, các nhà phân tích thị trường thẳng thắn cho rằng đây là một trong những tình huống cực đoan hiếm gặp trong nhiều năm. Logic đằng sau đợt tăng giảm này đáng để chúng ta xem xét kỹ lưỡng.

Tại sao bạc lại có thể tăng mạnh như vậy? Nói rõ ra chính là do nguồn cung bị kiểm chế nghiêm trọng. Việc các ngân hàng trung ương toàn cầu liên tục mua vào, cùng với ba đợt cắt giảm lãi suất liên tiếp của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tạo ra lượng thanh khoản dồi dào, đã đẩy dòng tiền vào thị trường kim loại quý. ETF bạc còn trở thành kênh chính để dòng tiền chảy vào, nhưng có một vấn đề căn bản — tính thanh khoản của thị trường bạc vốn đã yếu ớt từ bản chất. So sánh với kho dự trữ vàng lưu thông trị giá 7000 tỷ USD của thị trường vàng London, lượng bạc lưu thông có vẻ khá mỏng manh. Một khi dự trữ bị thắt chặt, thanh khoản cạn kiệt sẽ đến rất đột ngột. Hiện tại, giá giao ngay cao hơn hợp đồng kỳ hạn 1 năm tới 7%, chênh lệch này chính là lời nhắc nhở về mức độ căng thẳng của thị trường giao ngay.

Nhưng đà tăng mạnh cũng đi kèm với sự giảm sâu dữ dội. Việc chốt lời quy mô lớn trong ngắn hạn đã dẫn đến đợt giảm này, và hiện tượng tăng giảm đột ngột như vậy trên thị trường bạc không phải là hiếm gặp.

Quay lại lĩnh vực tiền mã hóa, khi so sánh bạc và Bitcoin, kết luận rõ ràng là rất dễ nhận thấy. Trước tiên là về mặt thanh khoản, hệ thống giao dịch toàn cầu của Bitcoin hoạt động liên tục 24/7, các sàn giao dịch liên kết với nhau, ngay cả khi có các giao dịch lớn hàng trăm triệu hoặc vài tỷ USD đổ vào, cũng không gây ra tình trạng giảm giá nhanh như bạc. Thứ hai là về mặt hệ sinh thái, vị trí dẫn đầu của Bitcoin trong lĩnh vực tiền mã hóa là không thể lay chuyển, các tổ chức đầu tư đang nhiệt tình phân bổ, các ứng dụng như thanh toán xuyên biên giới, lưu trữ giá trị liên tục mở rộng — những lợi thế này hoàn toàn không thể sao chép của bạc.

Điều quan trọng hơn là về logic tăng giá, khác biệt rõ ràng. Đợt tăng giá bạc này về bản chất là kết quả của kỳ vọng vĩ mô ngắn hạn — chu kỳ cắt giảm lãi suất đẩy giá trị kim loại quý lên cao, trong khi thiếu hụt nguồn cung càng làm tăng đà tăng. Nhưng chỉ cần Fed đổi ý tăng lãi suất hoặc dự trữ được bổ sung, bong bóng sẽ lập tức vỡ tan, rủi ro cực kỳ cao.

Trong khi đó, lý do tăng giá của Bitcoin hoàn toàn khác biệt. Nó đại diện cho sự công nhận dài hạn của dòng vốn toàn cầu đối với tài sản phi tập trung, là một phương án phòng hộ hệ thống chống lại rủi ro mất giá của tiền pháp định. Trải qua nhiều năm thị trường, từ một tài sản cạnh tranh đến nay đã trở thành tiêu chuẩn của các tổ chức, sự đồng thuận về Bitcoin ngày càng mạnh mẽ hơn. Về mặt thanh khoản, nó đã vượt xa kim loại quý nhiều cấp độ.

Bạc thực sự là một loại tài sản hấp dẫn, nhưng đặc trưng rủi ro của nó là như đi trên lưỡi dao — thanh khoản kém, biến động lớn, dễ bị ảnh hưởng bởi chính sách ngắn hạn. Trong khi đó, Bitcoin cung cấp một con đường dài hạn tương đối ổn định hơn, với tỷ lệ hiệu suất trên chi phí rõ ràng cao hơn. Nếu phải chọn giữa hai, việc đầu tư vào Bitcoin có độ an toàn cao hơn nhiều so với bạc.