Vui chơi vàng rực rỡ vs Trầm lặng trong tiền điện tử: Là chiến thắng của TradFi, hay là đêm trước của chu kỳ mới?

Thị trường tài chính toàn cầu cuối năm 2025 cho thấy bức tranh hiếm hoi về “băng lửa”. Các kim loại quý truyền thống được đại diện bởi vàng và bạc đã tăng vọt, với giá vàng tương lai vượt quá 4.550 USD/ounce, thiết lập hơn 50 kỷ lục lịch sử trong năm và bạc đã tăng đáng kinh ngạc 150% trong năm. Trong khi đó, thị trường tiền điện tử một thời đầy hy vọng đã bị lu mờ, với Bitcoin giảm khoảng 6% và Ethereum giảm khoảng 12% trong năm nay, đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan khi đóng cửa trong ba tháng liên tiếp. Sự khác biệt cực đoan này đã khiến lập luận rằng “tiền điện tử đã chết, hãy chuyển sang vàng” tràn lan. Tuy nhiên, một cái nhìn sâu hơn về cấu trúc thị trường cho thấy những thay đổi sâu sắc đang diễn ra bên dưới bề mặt: vốn TradFi (tài chính truyền thống) với các kênh ETF là cốt lõi đang đổ vào thị trường tiền điện tử với quy mô và kỷ luật chưa từng có, đây không phải là một cuộc thoát vốn đơn giản mà giống như một cuộc diễn tập phân bổ lại tài sản được thúc đẩy bởi các câu chuyện vĩ mô và cấu trúc vi mô.

Trận chiến xuất hiện: “Parabola” của kim loại quý và “mùa xuân thầm lặng” của tài sản tiền điện tử

Nhìn lại cuối năm 2025, xu hướng vàng bạc có thể được gọi là thị trường tăng giá trong sách giáo khoa. Giá vàng giữ vững trong khu vực cao nhất mọi thời đại trên 4.550 USD, với mức tăng hơn 70% trong năm, khiến nó trở thành một trong những tài sản chính thống hoạt động tốt nhất. Cốt lõi thúc đẩy đà tăng của nó là rõ ràng và truyền thống: hành vi mua tiếp tục của các ngân hàng trung ương trên khắp thế giới, sức hấp dẫn của nó như một tài sản trú ẩn an toàn trong bối cảnh kinh tế không chắc chắn, biến động thấp hơn và thanh khoản thị trường tốt hơn so với tiền điện tử. Peter Schiff, một nhà đầu cơ giá lên vàng nổi tiếng và là nhà phê bình tiền điện tử lâu năm, đã mỉa mai không thương tiếc: “Nếu Bitcoin không theo đà tăng khi cổ phiếu công nghệ tăng, và không theo đà tăng khi vàng và bạc tăng, thì khi nào nó sẽ tăng?” Câu trả lời là: nó sẽ không. ”

Mặt khác, thị trường tiền điện tử, đặc biệt là Bitcoin, đang ở trong tình trạng khó khăn khi tách rời khỏi hiệu suất thị trường chứng khoán lần đầu tiên kể từ năm 2014. Giá đã giảm khoảng 30% từ mức cao nhất mọi thời đại gần 126.000 đô la vào tháng 10 xuống còn khoảng 87.000 đô la. Điểm yếu này được một số nhà phân tích TradFi cho là do chốt lời của những người nắm giữ dài hạn, thanh lý hàng loạt các vị thế có đòn bẩy cao và tái cân bằng theo mùa trong “thị trường Giáng sinh” cuối năm, nơi các nhà đầu tư có xu hướng bán tài sản thua lỗ và mua tài sản thắng. Louis Navellier, người sáng lập Navellier & Associates, có quan điểm đại diện: "Vàng đã tăng gần 70% trong năm nay và hầu hết các loại tiền điện tử đều có lợi nhuận âm, và đã đến lúc cộng đồng tiền điện tử chuyển sang vàng. ”

Tuy nhiên, sự so sánh đơn giản này dựa trên sự xuất hiện của giá có thể hiểu sai nghiêm trọng những thay đổi cấu trúc đang diễn ra. Điểm uốn thực sự của thị trường tiền điện tử vào năm 2025 là “không phải ở giá cả, mà là cấu trúc” và đặc điểm cốt lõi của nó là đầu tư vốn đang nhanh chóng chuyển từ do nhà đầu tư bán lẻ dẫn dắt sang do tổ chức TradFi dẫn đầu. Sự im lặng tạm thời về giá có thể chính xác là đặc điểm “có trật tự” của vốn tổ chức khi xây dựng các vị thế một cách có hệ thống theo khuôn khổ tuân thủ, chứ không phải là một tín hiệu của nhu cầu khô.

Thay đổi cấu trúc: TradFi Entry đang định hình lại logic định giá tiền điện tử như thế nào

Để hiểu tại sao “điểm yếu” hiện tại trên thị trường tiền điện tử cùng tồn tại với “sức mạnh” của kim loại quý, điều cần thiết là phải mổ xẻ sự thay đổi cơ bản do sự gia nhập của vốn TradFi mang lại. Trong những ngày đầu, thị trường tiền điện tử được thúc đẩy bởi tâm lý bán lẻ, các câu chuyện trên mạng xã hội và vốn đầu cơ ngắn hạn, với giá cho thấy những biến động phi tuyến tính hoang dã. Tuy nhiên, vào năm 2025, với sự trưởng thành của các ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay của Mỹ và dòng vốn quy mô lớn, thị trường sẽ mở ra sự thay đổi về chất của “người mua cận biên”.

Logic hành vi của vốn tổ chức hoàn toàn khác với logic của các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Họ không theo đuổi sự tăng và giảm dựa trên FOMO, mà đưa tài sản tiền điện tử vào danh mục đầu tư dài hạn và đưa ra quyết định dựa trên mô hình phân bổ tài sản, ngân sách rủi ro và môi trường lãi suất vĩ mô. Các thuộc tính của loại vốn này xác định rằng nó có tần suất giao dịch thấp hơn và thời gian nắm giữ lâu hơn, và hành vi xây dựng vị thế của nó thường dần dần và có kỷ luật, điều này trực tiếp dẫn đến giảm biến động tổng thể của thị trường và giảm bớt hiện tượng tăng giảm giá mạnh. Do đó, sự hợp nhất biến động hiện tại của Bitcoin trong một khu vực tương đối cao có thể được hiểu là tiêu hóa các lệnh lợi nhuận sớm trong khi thực hiện dòng vốn tổ chức ổn định, thay vì mất đà tăng.

Quan trọng hơn, sự tham gia của các tổ chức đã làm cho mối liên hệ giữa giá tài sản tiền điện tử và các biến vĩ mô truyền thống trở nên chưa từng có. Khi những người mua chính trên thị trường trở thành quỹ phòng hộ, lương hưu và văn phòng gia đình, quyết định của họ sẽ bị ảnh hưởng nặng nề bởi lộ trình lãi suất của Fed, sự thắt chặt thanh khoản của đồng đô la Mỹ và những thay đổi trong khẩu vị rủi ro toàn cầu. Thị trường vào năm 2025 đã cho thấy rõ ràng rằng tài sản tiền điện tử đang chuyển từ giai đoạn “định giá theo cảm xúc và theo câu chuyện” sang giai đoạn mới của “định giá vĩ mô và định giá vĩ mô”. Từ quan điểm này, tiền điện tử và vàng đã bắt đầu giao nhau về các đặc tính phòng ngừa rủi ro vĩ mô và cả hai không chỉ đơn giản là sự thay thế mà có thể cùng nhau trở thành một lựa chọn phân bổ chống lại sự mất giá của tiền tệ fiat hoặc các rủi ro kinh tế cụ thể theo mô hình vĩ mô mới.

Từ góc độ hiệu suất và các yếu tố thúc đẩy của các tài sản chính, chúng ta có thể quan sát thấy một sự tương phản rõ ràng: về kim loại quý truyền thống, vàng đã đạt mức cao kỷ lục, với mức tăng hàng năm gần 70% và cốt lõi của nó được thúc đẩy bởi việc mua vàng của ngân hàng trung ương, nhu cầu trú ẩn an toàn và biến động thấp, và thị trường vẫn bị chi phối bởi logic TradFi truyền thống; Bạc kim loại công nghiệp đạt mức tăng hàng năm lên đến 150%, do sự chồng chất của nhu cầu công nghiệp và đầu tư và lo ngại về tình trạng thiếu hụt vật chất. Trong lĩnh vực tiền điện tử, tài sản hàng đầu Bitcoin đã thoái lui khoảng 30% từ mức cao và giảm khoảng 6% trong năm và hỗ trợ cốt lõi của nó đã thay đổi thành phân bổ dài hạn của các tổ chức TradFi thông qua ETF và kỳ vọng về tính thanh khoản vĩ mô, và cấu trúc thị trường đang trong quá trình chuyển từ các nhà đầu tư bán lẻ sang người mua cận biên tổ chức. Nền tảng hợp đồng thông minh Ethereum đã giảm khoảng 12% trong năm, nhưng nó đã nhận được sự gia tăng của kho bạc tổ chức và thu nhập đặt cược và câu chuyện tài sản trong thế giới thực của nó đã thu hút vốn tập trung vào thu nhập sản xuất và điều thú vị là tỷ lệ nắm giữ của các tổ chức đã vượt qua Bitcoin trong không gian này.

Ràng buộc sâu: Sự tự tin lâu dài được tiết lộ bởi “đèn xanh” quy định và hành vi thể chế

Bất chấp áp lực giá, các động thái đáng kể từ các cơ quan quản lý và những gã khổng lồ TradFi vẽ nên một bức tranh rất khác và lạc quan về các nguyên tắc cơ bản dài hạn của tiền điện tử. Ở cấp độ quy định, “Tiêu chuẩn niêm yết chung” được SEC phê duyệt vào tháng 9 năm 2025 là những cột mốc quan trọng. Tiêu chuẩn này mở đường cho việc phê duyệt nhanh các ETF giao ngay cho nhiều loại tiền điện tử hơn (chẳng hạn như Solana, XRP, v.v.) và được coi là một bước đột phá thể chế quan trọng trong việc tích hợp tài sản tiền điện tử vào hệ thống tài chính chính thống. Điều này đánh dấu sự thay đổi trong thái độ quản lý từ “có cho phép hay không” sang “làm thế nào để điều chỉnh”, xóa bỏ rào cản lớn nhất đối với việc gia nhập quy mô lớn, tuân thủ đối với vốn TradFi.

Các tổ chức thể hiện phán đoán của họ bằng những hành động thực tế. Theo báo cáo của Ngân hàng Sygnum của Thụy Sĩ, có tới 61% nhà đầu tư tổ chức có kế hoạch tăng phân bổ tài sản kỹ thuật số của họ vào quý IV/2025. Logic đầu tư cũng đã chuyển từ “theo đuổi câu chuyện theo xu hướng chung” ban đầu sang “phân bổ tài sản đa dạng” trưởng thành hơn. Điều này không chỉ để theo đuổi lợi nhuận cao mà còn để tham gia vào sự phát triển của cấu trúc tài chính toàn cầu.

Cụ thể đối với các vị trí, đã có một sự thay đổi tinh tế nhưng đáng kể trong sở thích thể chế. Dữ liệu on-chain cho thấy tính đến cuối quý III/2025, kho bạc của các công ty niêm yết nắm giữ 3,59% nguồn cung lưu hành, lần đầu tiên trong lịch sử vượt qua mức 3,49% của Bitcoin. Điều này làm nổi bật sự ưu tiên của tổ chức đối với thuộc tính “tài sản sản xuất” của Ethereum - nó không chỉ có tiềm năng tăng giá vốn mà còn tạo ra thu nhập ổn định thông qua việc đặt cược và tạo ra dòng tiền như cơ sở hạ tầng cốt lõi của tài chính phi tập trung và hệ sinh thái tài sản trong thế giới thực. Bố cục chuyên sâu của những gã khổng lồ truyền thống như BlackRock, JPMorgan Chase và Goldman Sachs trong việc lưu ký tiền điện tử, thanh toán blockchain, quỹ mã hóa và các lĩnh vực khác là minh chứng cho sự tích hợp sâu rộng của TradFi và thế giới tiền điện tử.

Cuộc chiến cho tương lai: Cơ hội trong làn sóng thanh khoản và vòng quay tài sản

Đối mặt với mô hình khác biệt hiện tại, thị trường sẽ diễn giải như thế nào vào năm 2026? Câu trả lời vẫn là thủy triều của thanh khoản vĩ mô và các câu chuyện nội bộ của các tài sản khác nhau.

Đối với vàng, liệu đà tăng của nó có thể tiếp tục hay không phụ thuộc vào việc liệu việc mua của ngân hàng trung ương có tiếp tục hay không, mức độ rủi ro địa chính trị toàn cầu và những thay đổi về lãi suất thực. Sự gia tăng hiện tại về tình trạng thiếu hụt vật chất và tâm lý e ngại rủi ro đòi hỏi các chất xúc tác mới để duy trì xu hướng “parabol”.

Đối với tiền điện tử, ánh sáng có thể ở phía trước. Một số nhà phân tích tổ chức tin rằng các yếu tố kìm hãm giá trong ngắn hạn đang suy yếu. Sean Farrell, người đứng đầu tài sản kỹ thuật số tại Fundstrat, chỉ ra rằng vì tháng Mười Hai có thể kết thúc trong một đường âm, xác suất đóng cửa vào tháng Giêng cao hơn từ góc độ thời vụ lịch sử. Công ty nghiên cứu tiền điện tử 10X Research cũng tin rằng các yếu tố của một “đợt phục hồi bền vững hơn” đã có sẵn: một đợt giảm sâu 30%, sự sụt giảm kéo dài hai tháng rưỡi và các chỉ báo kỹ thuật đã được thiết lập lại hoàn toàn. Điều này cung cấp cho thị trường không gian để thở và chạm đáy.

Biến số lớn hơn nằm ở cấp độ vĩ mô. Mặc dù các tổ chức như Standard Chartered đã hạ giá mục tiêu ngắn hạn của họ, nhưng người ta thường tin rằng Bitcoin vẫn có tiềm năng đạt 150.000 đô la vào năm 2026. Logic cốt lõi là thị trường kỳ vọng chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed sẽ định hình lại môi trường thanh khoản toàn cầu. Khi thanh khoản đồng đô la có xu hướng nới lỏng, các tài sản rủi ro nhạy cảm với lãi suất, bao gồm cả tiền điện tử được thể chế hóa sâu, sẽ mở ra hỗ trợ định giá mạnh mẽ. Vào thời điểm đó, tiền điện tử và vàng có thể thay đổi từ mối quan hệ “bập bênh” hiện tại sang các tài sản cùng có lợi theo câu chuyện “đồng đô la yếu”.

Từ góc độ tổ chức, chu kỳ và chiến lược thị trường hiện tại được quan sát, thị trường vàng và bạc đang ở trong một thị trường tăng giá mạnh, với tâm lý cao và động lực cốt lõi trong tương lai của chúng nằm ở nhu cầu của ngân hàng trung ương, các thuộc tính trú ẩn an toàn và phòng ngừa lạm phát, và quan điểm của các tổ chức nói chung là lạc quan vững chắc. Thị trường tiền điện tử đang trong giai đoạn điều chỉnh và củng cố sâu trong thị trường tăng giá, mặc dù tâm lý chậm chạp, nhưng cấu trúc thị trường đang được tối ưu hóa và động lực cốt lõi trong tương lai của nó sẽ dựa vào phân bổ tổ chức TradFi, xoay vòng thanh khoản vĩ mô, mở rộng sản phẩm ETF và nâng cấp công nghệ cũng như triển khai hệ sinh thái ứng dụng. Xét về rủi ro tiềm ẩn, thị trường vàng cần cảnh giác với những điều chỉnh kỹ thuật sau khi giá tăng quá nhanh, cũng như khẩu vị rủi ro toàn cầu thay đổi mạnh mẽ có thể làm suy yếu nhu cầu trú ẩn an toàn. Thị trường tiền điện tử cần đề phòng sự phục hồi bất ngờ của thanh khoản vĩ mô, những bất ổn về quy định mới và sự biến động cao trong quá trình thay đổi cấu trúc thị trường.

Lựa chọn hợp lý: Tìm kiếm sự cân bằng và cơ hội trong một thị trường khác biệt

Đối với các nhà đầu tư, chọn vàng hoặc tiền điện tử có thể không phải là chiến lược tốt nhất. Một cách tiếp cận hợp lý hơn là hiểu logic sâu sắc đằng sau vòng khác biệt này và thực hiện các điều chỉnh thích ứng.

Trước hết, đó là nâng cấp khuôn khổ hiểu biết. Điều cần thiết là phải nhận ra rằng thị trường tiền điện tử đã “thay đổi đường đi”. Khuôn khổ hoàn toàn dựa trên bán lẻ, dựa trên cảm xúc trong quá khứ để phân tích và giao dịch đã thất bại. Cần chú ý đến dữ liệu vĩ mô và chuyên môn như chính sách của Fed, kỳ vọng lãi suất, dòng vốn ETF và các báo cáo vị thế tổ chức như tài sản TradFi.

Thứ hai, có sự tái cân bằng phân bổ tài sản. Vàng và tiền điện tử có thể đóng các vai trò khác nhau trong danh mục đầu tư. Là một “viên đá dằn” cổ điển và công cụ phòng ngừa rủi ro, giá trị của vàng nằm ở việc giảm sự biến động tổng thể của danh mục đầu tư. Tiền điện tử, đặc biệt là các tài sản như Ethereum với tiềm năng thu được lợi nhuận sản xuất và tăng trưởng sinh thái, đại diện cho sự tiếp xúc tăng trưởng cho tương lai kỹ thuật số. Phân bổ cả hai trong danh mục đầu tư có thể đạt được phòng ngừa rủi ro và bao phủ các chu kỳ tường thuật khác nhau.

Cuối cùng, có kỷ luật thực hiện chiến lược. Đối với tiền điện tử, vào thời điểm tâm lý thị trường chậm lại nhưng các tổ chức vẫn tiếp tục tích lũy, việc áp dụng chiến lược “lõi-vệ tinh” và phương pháp đầu tư cố định có thể tốt hơn là đuổi theo cao và giảm cùng một lúc. Giữ Bitcoin và Ethereum làm “cốt lõi” trong dài hạn, đồng thời khám phá các cơ hội tài sản chính thống khác do các ETF mới mang lại với một phần nhỏ vị thế của họ. Theo dõi chặt chẽ hiệu suất thị trường vào tháng Giêng có thể báo hiệu một vòng mới của thị trường định hướng thanh khoản TradFi nếu nó xác nhận sự đảo ngược xu hướng.

Trong phân tích cuối cùng, lễ hội vàng ngày nay là chiến thắng của câu chuyện lưu trữ giá trị truyền thống trong một môi trường vĩ mô cụ thể; Sự im lặng tạm thời của tiền điện tử có thể là khúc dạo đầu cho sự thay đổi hệ thống tài chính sâu sắc hơn do TradFi dẫn đầu. Tiếng ồn của thị trường sẽ luôn tồn tại, nhưng quỹ đạo của dòng vốn và xây dựng thể chế là một bản đồ đáng tin cậy hơn để tiết lộ hướng đi trong tương lai.