爲什麼Alphabet和Microsoft可能在2026年將Apple拋在腦後

蘋果的$4 萬億估值在紙面上看起來令人印象深刻，但深入研究數字後你會發現一些有趣的事情：該股票可能在定價完美的同時，實際上與其科技同行相比卻交付了平庸。

人工智能護城河越來越寬

Alphabet剛剛發布了Gemini 3，這不僅僅是另一個聊天機器人——它在語言處理、圖像生成和研究能力方面超越了ChatGPT。重要的是：Gemini已經融入了Google搜索(2億月活躍用戶)，獨立的Gemini應用程序達到了6.5億月活躍用戶，70%的Google Cloud客戶已經在使用它。

在收入方面，Google Cloud 的年增長率爲 34%，但 Gemini 的實際收入增長可能更爲強勁。Alphabet 的整體收入增長了 15% (恆定貨幣)，且利潤率穩健——這僅僅是個開始。再加上 1300 萬開發者在 Gemini 上開發，你就擁有了一個遠未達到巔峯的 AI 飛輪。

微軟的安靜基礎設施勝利

當每個人都在爭論OpenAI與Gemini時，微軟在後臺簽署了巨額交易。就在本週，Anthropic承諾在Azure信用上投入$30 億。OpenAI和Anthropic的交易總和代表了令人矚目的終身收入。

Azure在上一季度同比增長了39%。微軟的整個雲業務(，包括非AI組件)，年化收入達到了1236億美元。與此同時，他們的Office/LinkedIn部門在上一季度實現了14%的同比增長，達到$33 億。運營利潤率？49%。這就是那種復合的槓杆效應。

重要的估值差距

這是殘酷的比較：

3年收入增長：

• 微軟: +44%
• 字母表: +37%
• 蘋果: +7.4%

當前市盈率：

• 蘋果: 36千
• 微軟：34.5倍
• 字母表: 29x

所以蘋果爲最慢的增長支付了最高的倍數。而且蘋果並不是在研發下一款iPhone——報告顯示Siri可能僅僅會成爲一個白標Gemini包裝，這將意味着每年支付給Alphabet $1 億的費用。

2026年的案例

如果增長軌跡保持不變，估值向基本面壓縮，微軟和Alphabet到2026年年底都應該超越蘋果的市值。一個在消費AI + 雲計算領域大獲成功，另一個在AI初創企業的雲基礎設施中佔據主導地位。蘋果？仍在銷售配備昨日AI助手的手機。