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最近市場上出現一個值得玩味的訊號——某家以囤幣聞名的財庫公司高層終於鬆口,承認在極端情況下可能會賣幣。
這家公司的執行長Phong Le講得很直白:什麼時候會考慮拋售比特幣?答案是兩個條件同時滿足——股價跌破每股淨資產(也就是mNAV掉到1以下),而且市場上所有融資管道都徹底關閉。他說這不是政策轉向,純粹是數學問題:當發新股稀釋股東權益的傷害比賣幣還大時,為了維持所謂的「每股BTC收益」,賣一部分持倉反而對股東更負責。
聽起來很理性,但背後的邏輯其實挺微妙。這套玩法本質上是套利遊戲——趁著股價溢價高時募資,然後拿錢去買幣,推高每股對應的比特幣數量。只要市場願意給你溢價,這個循環就能一直轉下去。但一旦溢價消失,甚至跌破淨值呢?那遊戲規則就得改寫了。
Le強調這只是「最後手段」,還特地說「我可不想成為那個賣幣的傢伙」。但話說回來,當財務紀律和情懷產生衝突,上市公司通常會選前者。尤其是當固定給付壓力越來越大的時候,投資人恐怕得開始習慣:沒有什麼策略是永遠不變的。